Švédska Riksbanka drží miery nezmenené – no varuje, že ďalší pohyb môže byť nahor

Švédska Riksbanka drží miery nezmenené – no varuje, že ďalší pohyb môže byť nahor

Konflikt na Blízkom východe zvyšuje inflačné riziká, keď švédska centrálna banka signalizuje, že trpezlivosť sa jej končí

Švédska Riksbanka drží miery nezmenené – no varuje, že ďalší pohyb môže byť nahor

Konflikt na Blízkom východe zvyšuje inflačné riziká, keď švédska centrálna banka signalizuje, že trpezlivosť sa jej končí

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Podľa júnového rozhodnutia o menovej politike Sveriges Riksbank za rok 2026 hlasovala výkonná rada za ponechanie politickej miery nezmenenej na 1,75 percenta už šieste zasadnutie po sebe – rozhodnutie, ktoré prišlo s pozoruhodným posunom tónu: rastúce inflačné riziká z konfliktu na Blízkom východe teraz zvyšujú pravdepodobnosť zvýšenia mier pred koncom roka.

Šieste ponechanie v rade – no nálada sa posúva

Riksbanka nechala 17. júna svoju politickú mieru nezmenenú na 1,75 percenta už šieste zasadnutie po sebe, v súlade s trhovými očakávaniami. Pri svojom rozhodnutí Riksbanka vyzdvihla rastúce riziká pre infláciu vyplývajúce z konfliktu na Blízkom východe. Zvýšenie napriek tomu nebolo odôvodnené, keďže banka poznamenala, že inflácia zostala do mája pod jej 2,0 percentným cieľom. Riksbanka tiež poukázala na nedávnu slabšiu než očakávanú hospodársku aktivitu ako na ďalší dôvod zdržať sa konania, kým sa nevynorí jasnejší obraz efektov vojny.

Inflácia pod cieľom – no nie na dlho

Švédsky inflačný obraz je v júni 2026 neobvyklý: miera CPIF beží výrazne pod 2 percentným cieľom Riksbanky, vo veľkej miere pre sériu opatrení fiskálnej politiky, ktoré spotrebiteľské ceny potlačili. Dočasné zníženie DPH na potraviny, znížené dane z palív, nižšie dane z elektriny a dotované lístky verejnej dopravy držia spolu meranú infláciu pod 1,5 percenta. Riksbanka však jasne hovorí, že tieto efekty sú dočasné – a že tlaky cien energií z blokády Hormuzského priesmyku už začínajú prenikať do výrobných nákladov a budú čoraz viac ovplyvňovať spotrebiteľské ceny v druhej polovici roka 2026.

Blízkovýchodné riziko: dlhotrvajúce narušenie by mohlo vynútiť konanie

Švédska centrálna banka držala v júni 2026 svoju politickú mieru na 1,75 percenta, no zvýšila pravdepodobnosť zvýšenia neskôr v tomto roku, pričom uvádzala rastúce inflačné riziká. Hoci inflácia zostáva utlmená, vo veľkej miere pre tlmivé efekty opatrení fiskálnej politiky, a hospodárska aktivita je slabá, tvorcovia politiky vyzdvihli, že dlhotrvajúce narušenia dodávok z konfliktu na Blízkom východe zvýšili inflačné tlaky a mohli by cenové efekty zosilniť, ak budú pretrvávať. Základná čiara Riksbanky predpokladá, že dodávky ropy sa normalizujú a ceny klesnú – banka však jasne dala najavo, že je pripravená miery zvýšiť, ak sa tento predpoklad ukáže ako nesprávny a inflácia začne rásť vytrvalejšie.

Výkonná rada je rozdelená v otázke cesty do konca roka

Banka signalizovala, že zvýšenia by sa mohli stať potrebnými, ak by dlhotrvajúci konflikt na Blízkom východe vyvolal trvalý vzostup inflácie. Prognostici panelu sú v otázke výhľadu na koniec roka rozdelení, pričom približne polovica očakáva, že Riksbanka zostane na mieste, a druhá polovica počíta so zvýšením o 25 – 50 bázických bodov. Analytici Goldman Sachs očakávajú, že Riksbanka zostane v júni na mieste a začne miery zvyšovať neskôr v roku 2026 a dosiahne 2,25 percenta do roka 2027 – no len po jasných dôkazoch, že efekty cien energií generujú širší a vytrvalejší inflačný tlak.

Hospodárska aktivita: slabšia než prognóza

Riksbanka výslovne uvádzala slabšie než očakávané hospodárske údaje ako kľúčový faktor júnového rozhodnutia ponechať miery. Švédske HDP sa v 1. kvartáli 2026 mierne zmenšilo, stlačené poklesmi verejných investícií aj verejnej spotreby po neobvykle silnom 4. kvartáli 2025. Výkonná rada rozhodla ponechať politickú mieru nezmenenú na 1,75 percenta na svojom zasadnutí o menovej politike 16. júna 2026. Prognózy Riksbanky vychádzajú z údajov dostupných do 11. júna – čo znamená, že vývoj na Blízkom východe po tomto dátume, vrátane významného memoranda o porozumení podpísaného medzi stranami konfliktu, sa do úvah správy nezapracoval.

Vyvažovanie medzi rastom a infláciou

Švédska výzva menovej politiky je v polovici roka 2026 neobvyklá: infláciu drží umelo nízko fiskálna politika aj vtedy, keď sa základné nákladové tlaky budujú, kým domáci dopyt sa zotavuje, no dynamika trhu práce je slabá. Riksbanka sa musí rozhodnúť, či dočasné fiskálne potlačenie inflácie prehliadne a bude proti budujúcemu sa energetickému šoku konať preventívne – alebo či pred sprísňovaním počká na jasnejšie dôkazy. Výhľad Riksbanky predpokladá, že dodávky ropy sa skoro normalizujú a ceny podľa očakávania klesnú, čím sa obmedzí prenos do dovozných a spotrebiteľských cien. Tento predpoklad pozorne sledujú trhy, firmy aj domácnosti.

Ďalšie rozhodnutie: 20. augusta 2026

Ďalšie zasadnutie o menovej politike sa uskutoční 19. augusta 2026 a informácia o rozhodnutí o menovej politike vrátane politickej miery sa oznámi o deň neskôr, 20. augusta 2026. Riksbanka bude dovtedy mať jasnejší obraz o tom, či sa blízkovýchodný energetický šok ukazuje ako dočasný alebo trvalý – úsudok, ktorý pravdepodobne určí, či sa švédsky cyklus úrokových mier otočí nahor pred koncom roka