Stávka Wall Streetu v tvare K: rekordné zisky sa stretávajú s rekordnou bezútešnosťou

Stávka Wall Streetu v tvare K: rekordné zisky sa stretávajú s rekordnou bezútešnosťou

Polročný výhľad Charles Schwab nachádza býčí trh poháňaný kapitálovými výdavkami na AI, aj keď index spotrebiteľskej nálady Michiganskej univerzity klesá na historické minimum

Stávka Wall Streetu v tvare K: rekordné zisky sa stretávajú s rekordnou bezútešnosťou

Polročný výhľad Charles Schwab nachádza býčí trh poháňaný kapitálovými výdavkami na AI, aj keď index spotrebiteľskej nálady Michiganskej univerzity klesá na historické minimum

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

HDP sa odráža, no spotrebiteľské údaje treba preveriť

Podľa Schwab Center for Financial Research spoločnosti Charles Schwab sa rast reálneho HDP odrazil zo svojej nedávnej mäkkej fázy na konci roka 2025 a v druhom kvartáli má podľa očakávania vyzerať solidne, pričom model GDPNow atlantského Fedu v súčasnosti sleduje rast na 3 % na kvartálnej annualizovanej báze. Keďže však veľká časť údajov za druhý kvartál ešte nebola dostupná, keď sa správa zverejnila, Schwab upozorňuje, že súčasný odhad treba brať s rezervou – nie v poslednom rade preto, že rast miezd očistený o infláciu je v súčasnosti v negatívnom území a miera úspor je približne na polovici toho, čím bola priamo pred inflačným skokom roka 2022 vyvolaným ruskou inváziou na Ukrajinu.

Trh práce, ktorý je stabilný, no len ťažko prijíma

Hlavným odkazom z trhu práce za posledný rok bolo, že vysoký a rastúci celkový počet pracovných miest mimo poľnohospodárstva znamenal viac než spomalenie v mesačnom vytváraní pracovných miest. Miera prijímania sedí blízko viacdesaťročného minima a inzeráty pracovných miest za posledných šesť mesiacov výrazne nevzrástli – zázemie „málo prijímania, málo vyhadzovania“, ktoré Schwab v druhej polovici roka dramaticky zmeniť neočakáva. Jedna priepasť, ktorú sa vyplatí sledovať: údaje o zamestnanosti domácností, čerpané zo samostatného prieskumu, ďalej slabli na báze šesťmesačného priemeru, aj keď sa pozornejšie sledované číslo zamestnanosti mimo poľnohospodárstva stabilizovalo – a v kľúčových bodoch obratu hospodárskych cyklov má prieskum domácností tendenciu mať nakoniec „pravdu“.

Energetická aj „supercore“ inflácia zostávajú lepkavé

Inflácia vyskočila na vrchol obáv investorov hlavne pre rýchly rast príspevku energií tak k CPI, ako aj k indexu cien PCE, ktorý Fed preferuje – faktor úplne chýbajúci v očakávaniach Schwabu pri vstupe do roka, keďže firma, ako väčšina prognostikov, nemala na svojom zozname očakávaní americko-iránsku vojnu. Nad rámec energií sa jadrové služby PCE bez bývania usadili v nepohodlnom rozsahu nad 3 % medziročne a v apríli nabrali na 3,5 %. Keďže toto meradlo vylučuje akékoľvek priame efekty tarifov a energetického sektora, ponúka jasný pohľad na to, aká lepkavá sa základná inflácia stala – a aké ťažké bude pre Fed dosiahnuť svoj 2 % cieľ kedykoľvek v blízkej dobe.

Výdavky na AI sú teraz inflačným príbehom, nie len rastovým

Čoraz dominantnejším faktorom v skoku inflácie bol košík tovaru a služieb naviazaných na budovanie AI, od počítačového vybavenia po softvér, keď cyklus kapitálových výdavkov pokračuje vo svojom pochode. To vytvára neobvyklú politickú hádanku: AI predstavuje šok dopytu, ktorý sa deje súčasne s veľkým šokom ponuky z iránskej vojny, a Schwab očakáva, že oba budú ďalej zaťažovať postoje spotrebiteľov. Index bezútešnosti – ktorý kombinuje nezamestnanosť a infláciu – sa začal posúvať vyššie vďaka nedávnemu výstupu inflácie, hoci ešte nedosiahol dvojciferné územie.

Zisky vzdorujú každej opatrnej prognóze

Býčí argument pre americké akcie stojí na ziskoch, ktoré vzdorovali fakticky každej opatrnej prognóze vytýčenej na začiatku roka: analytici Wall Streetu teraz projektujú rast ziskov S&P 500 o 25 % za celý kalendárny rok, vyššie než menej ako 16 % na začiatku roka. Tento rast je však koncentrovaný: najväčšie skoky v očakávaniach prišli v energetike, v materiáloch, v technológiách a v komunikačných službách, kým voliteľná spotreba, spotrebný základ, zdravotná starostlivosť, priemysel a nehnuteľnosti majú teraz nižšie odhady než na začiatku roka. Štyri najväčšie hyperskalárne firmy – Amazon, Microsoft, Alphabet a Meta – sú na ceste vynaložiť tento rok na kapitálové výdavky takmer 800 miliárd $, čo je rast o viac než 80 % oproti minulému roku, pričom kapitálové výdavky dosahujú približne 75 % peňažných tokov týchto firiem – pomer pripomínajúci technologické výdavky z konca 1990-tych rokov.

Spotrebiteľská nálada na rekordnom minime – no akcie sa tým netrápia

Index spotrebiteľskej nálady Michiganskej univerzity sa zrútil na rekordné minimum, poháňaný z veľkej časti vojnou v Iráne a jej dopadom na náklady na život – hodnota nižšia než každé dno recesie v 75-ročnej histórii prieskumu. Normálne by sa to považovalo za medvedí signál pre akcie, no S&P 500 ďalej melie vyššie. Vysvetlenie leží v štrukturálnej divergencii: vlastníctvo akcií je silne koncentrované medzi vyššie príjmovými domácnosťami a podiel akcií na finančných aktívach domácností dosiahol viac než 47 %, teda sa takmer strojnásobil z minima finančnej krízy roka 2008. Reálne bohatstvo bez akciového trhu bolo oveľa vlažnejšie, čo podľa slov Schwabu znamená, že akciový trh fakticky nesie bilanciu domácností – dynamika, ktorá funguje, kým nepraskne.

   

Nový predseda Fedu čelí svojej prvej trhovej skúške

Výpredaj amerických štátnych obligácií nedávno dotlačil niektoré výnosy, ako 30-ročný, na ich najvyššie úrovne za roky, čo podnietilo naratív, že trhy „testujú“ nového predsedu Fedu Kevina Warsha, ktorého funkčné obdobie začalo júnovým zasadnutím FOMC. Noví predsedovia Fedu historicky čelili skorému trhovému ohmatávaniu svojej inflačnej dôveryhodnosti a politickej tolerancie a Warshova známa skepsa voči veľkosti bilancie Fedu a preferencia prísnejšej komunikačnej disciplíny môžu priniesť viac volatility, než na akú si trhy pod jeho predchodcom zvykli. Výnos 10-ročných štátnych obligácií, ktorý v predvečer iránskej vojny sedel pod 4 %, nedávno vyskočil nad 4,6 %, než mierne ustúpil – skok, ktorý Schwab pripisuje kombinácii inflačného rizika a rastúcej emisie vládneho dlhu, ktorá konkuruje o kapitál.

Zisky vzdorujú každej opatrnej prognóze

Býčí argument pre americké akcie stojí na ziskoch, ktoré vzdorovali fakticky každej opatrnej prognóze vytýčenej na začiatku roka: analytici Wall Streetu teraz projektujú rast ziskov S&P 500 o 25 % za celý kalendárny rok, vyššie než menej ako 16 % na začiatku roka. Tento rast je však koncentrovaný: najväčšie skoky v očakávaniach prišli v energetike, v materiáloch, v technológiách a v komunikačných službách, kým voliteľná spotreba, spotrebný základ, zdravotná starostlivosť, priemysel a nehnuteľnosti majú teraz nižšie odhady než na začiatku roka. Štyri najväčšie hyperskalárne firmy – Amazon, Microsoft, Alphabet a Meta – sú na ceste vynaložiť tento rok na kapitálové výdavky takmer 800 miliárd $, čo je rast o viac než 80 % oproti minulému roku, pričom kapitálové výdavky dosahujú približne 75 % peňažných tokov týchto firiem – pomer pripomínajúci technologické výdavky z konca 1990-tych rokov.

Spotrebiteľská nálada na rekordnom minime – no akcie sa tým netrápia

Index spotrebiteľskej nálady Michiganskej univerzity sa zrútil na rekordné minimum, poháňaný z veľkej časti vojnou v Iráne a jej dopadom na náklady na život – hodnota nižšia než každé dno recesie v 75-ročnej histórii prieskumu. Normálne by sa to považovalo za medvedí signál pre akcie, no S&P 500 ďalej melie vyššie. Vysvetlenie leží v štrukturálnej divergencii: vlastníctvo akcií je silne koncentrované medzi vyššie príjmovými domácnosťami a podiel akcií na finančných aktívach domácností dosiahol viac než 47 %, teda sa takmer strojnásobil z minima finančnej krízy roka 2008. Reálne bohatstvo bez akciového trhu bolo oveľa vlažnejšie, čo podľa slov Schwabu znamená, že akciový trh fakticky nesie bilanciu domácností – dynamika, ktorá funguje, kým nepraskne.

  

Nový predseda Fedu čelí svojej prvej trhovej skúške

Výpredaj amerických štátnych obligácií nedávno dotlačil niektoré výnosy, ako 30-ročný, na ich najvyššie úrovne za roky, čo podnietilo naratív, že trhy „testujú“ nového predsedu Fedu Kevina Warsha, ktorého funkčné obdobie začalo júnovým zasadnutím FOMC. Noví predsedovia Fedu historicky čelili skorému trhovému ohmatávaniu svojej inflačnej dôveryhodnosti a politickej tolerancie a Warshova známa skepsa voči veľkosti bilancie Fedu a preferencia prísnejšej komunikačnej disciplíny môžu priniesť viac volatility, než na akú si trhy pod jeho predchodcom zvykli. Výnos 10-ročných štátnych obligácií, ktorý v predvečer iránskej vojny sedel pod 4 %, nedávno vyskočil nad 4,6 %, než mierne ustúpil – skok, ktorý Schwab pripisuje kombinácii inflačného rizika a rastúcej emisie vládneho dlhu, ktorá konkuruje o kapitál.