Wall Streets K-förmige Wette: Rekordgewinne treffen auf Rekordelend

Wall Streets K-förmige Wette: Rekordgewinne treffen auf Rekordelend

Der Halbjahresausblick von Charles Schwab findet einen Bullenmarkt, der von KI-Investitionen angetrieben wird, während der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan auf ein Allzeittief abstürzt

Wall Streets K-förmige Wette: Rekordgewinne treffen auf Rekordelend

Der Halbjahresausblick von Charles Schwab findet einen Bullenmarkt, der von KI-Investitionen angetrieben wird, während der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan auf ein Allzeittief abstürzt

VERÖFFENTLICHT 28. Juni 2026

Das BIP federt zurück, doch die Verbraucherdaten verdienen genaues Hinsehen

Laut dem Schwab Center for Financial Research von Charles Schwab hat sich das reale BIP-Wachstum von seiner jüngsten Schwächephase zum Ende von 2025 erholt und dürfte im zweiten Quartal solide aussehen, wobei das GDPNow-Modell der Atlanta Fed das Wachstum derzeit bei 3 % auf annualisierter Quartalsbasis verfolgt. Da ein guter Teil der Daten des zweiten Quartals bei Veröffentlichung des Berichts noch nicht vorlag, mahnt Schwab jedoch, die aktuelle Schätzung mit Vorsicht zu nehmen — nicht zuletzt, weil das inflationsbereinigte Lohnwachstum derzeit im negativen Bereich liegt und die Sparquote etwa halb so hoch ist wie unmittelbar vor dem Inflationssprung von 2022, den der russische Einmarsch in die Ukraine auslöste.

Ein Arbeitsmarkt, der stabil ist, aber kaum einstellt

Die Hauptbotschaft vom Arbeitsmarkt im vergangenen Jahr war, dass eine hohe und steigende Gesamtzahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft mehr gezählt hat als eine Abkühlung der monatlichen Stellenschaffung. Die Einstellungsrate liegt nahe einem Mehrjahrzehnttief, und die Zahl der Stellenanzeigen ist in den letzten sechs Monaten nicht stark gestiegen — ein Umfeld aus „wenig Einstellungen, wenig Entlassungen“, an dem sich laut Schwab in der zweiten Jahreshälfte nichts Dramatisches ändern dürfte. Eine Lücke, die es zu beobachten lohnt: Die aus einer separaten Umfrage gewonnenen Haushaltsbeschäftigungsdaten haben sich im Sechsmonatsmittel weiter abgeschwächt, obwohl die genauer beobachtete Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft sich stabilisiert hat — und an wichtigen Wendepunkten von Konjunkturzyklen hat die Haushaltsumfrage am Ende meist „recht“.

Energie und „Supercore“-Inflation bleiben beide zäh

Die Inflation ist vor allem deshalb an die Spitze der Anlegersorgen gesprungen, weil der Beitrag der Energie sowohl zum VPI als auch zum von der Fed bevorzugten PCE-Preisindex rasch zugenommen hat — ein Faktor, der in Schwabs Erwartungen zu Jahresbeginn völlig fehlte, da das Haus, wie die meisten Prognostiker, keinen Krieg zwischen den USA und dem Iran auf seiner Erwartungsliste hatte. Jenseits der Energie hat sich der PCE-Kernbereich Dienstleistungen ohne Wohnen in einem unbequemen Bereich über 3 % im Jahresvergleich eingerichtet und zog im April auf 3,5 % an. Da dieses Maß direkte Effekte aus Zöllen und dem Energiesektor ausschließt, bietet es einen klaren Blick darauf, wie zäh die zugrunde liegende Inflation geworden ist — und wie schwer es für die Fed sein wird, ihr Ziel von 2 % in absehbarer Zeit zu erreichen.

Die KI-Ausgaben sind nun eine Inflationsgeschichte, nicht nur eine Wachstumsgeschichte

Ein zunehmend dominanter Faktor im Inflationsschub war ein Korb von Waren und Dienstleistungen rund um den KI-Aufbau, von Computerausrüstung bis Software, während der Investitionszyklus seinen Marsch fortsetzt. Daraus entsteht ein ungewöhnliches politisches Rätsel: KI stellt einen Nachfrageschock dar, der gleichzeitig mit einem großen Angebotsschock aus dem Iran-Krieg auftritt, und Schwab erwartet, dass beide weiter auf die Verbraucherstimmung drücken. Der Elendsindex — der Arbeitslosigkeit und Inflation verbindet — hat dank des jüngsten Anstiegs der Inflation begonnen, nach oben zu driften, auch wenn er noch nicht den zweistelligen Bereich erreicht hat.

Die Gewinne trotzen jeder vorsichtigen Prognose

Das bullische Argument für US-Aktien ruht auf Gewinnen, die praktisch jeder zu Jahresbeginn formulierten vorsichtigen Prognose getrotzt haben: Die Analysten der Wall Street projizieren für den S&P 500 inzwischen ein Gewinnwachstum von 25 % für das gesamte Kalenderjahr, gegenüber weniger als 16 % zu Jahresbeginn. Doch dieses Wachstum ist konzentriert: Die größten Sprünge in den Erwartungen kamen bei Energie, Grundstoffen, Technologie und Kommunikationsdienstleistungen, während zyklischer Konsum, Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen, Industrie und Immobilien nun niedrigere Schätzungen haben als zu Jahresbeginn. Die vier größten Hyperscaler — Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta — sind auf Kurs, in diesem Jahr fast 800 Milliarden Dollar für Investitionen auszugeben, ein Plus von mehr als 80 % gegenüber dem Vorjahr, wobei die Investitionen etwa 75 % der Cashflows dieser Unternehmen erreichen — ein Verhältnis, das an die Technologieausgaben der späten 1990er Jahre erinnert.

Die Verbraucherstimmung erreicht ein Rekordtief — doch die Aktien interessiert es nicht

Der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan ist auf ein Rekordtief abgestürzt, weitgehend getrieben vom Krieg im Iran und seiner Wirkung auf die Lebenshaltungskosten — ein Wert unter jedem Rezessionstief der 75-jährigen Geschichte der Umfrage. Normalerweise würde das als bärisches Signal für Aktien gelesen, doch der S&P 500 hat sich weiter nach oben gearbeitet. Die Erklärung liegt in einer strukturellen Divergenz: Der Aktienbesitz ist stark auf Haushalte mit höherem Einkommen konzentriert, und der Anteil von Aktien an den Finanzvermögen der Haushalte hat mehr als 47 % erreicht und sich damit gegenüber dem Tief der Finanzkrise von 2008 fast verdreifacht. Das reale Vermögen ohne den Aktienmarkt entwickelte sich weit lauer, was bedeutet, in Schwabs Worten, dass der Aktienmarkt die Bilanz der Haushalte effektiv trägt — eine Dynamik, die funktioniert, bis sie es nicht mehr tut.

Ein neuer Fed-Vorsitzender stellt sich seinem ersten Markttest

Der Ausverkauf bei US-Staatsanleihen hat einige Renditen, etwa die 30-jährige, kürzlich auf ihre höchsten Niveaus seit Jahren getrieben und damit die Erzählung befeuert, die Märkte würden den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh „testen“, dessen Amtszeit mit der FOMC-Sitzung im Juni begann. Neue Fed-Vorsitzende standen historisch früh einem Markttest ihrer Inflationsglaubwürdigkeit und ihrer politischen Toleranz gegenüber, und Warshs bekannte Skepsis gegenüber dem Bilanzumfang der Fed sowie seine Vorliebe für eine strengere Kommunikationsdisziplin könnten mehr Volatilität bringen, als die Märkte unter seinem Vorgänger gewohnt waren. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, die am Vorabend des Iran-Krieges unter 4 % lag, sprang kürzlich über 4,6 %, bevor sie sich leicht zurückzog — ein Sprung, den Schwab einer Kombination aus Inflationsrisiko und einer wachsenden Staatsanleiheemission zuschreibt, die um Kapital konkurriert.

Die Gewinne trotzen jeder vorsichtigen Prognose

Das bullische Argument für US-Aktien ruht auf Gewinnen, die praktisch jeder zu Jahresbeginn formulierten vorsichtigen Prognose getrotzt haben: Die Analysten der Wall Street projizieren für den S&P 500 inzwischen ein Gewinnwachstum von 25 % für das gesamte Kalenderjahr, gegenüber weniger als 16 % zu Jahresbeginn. Doch dieses Wachstum ist konzentriert: Die größten Sprünge in den Erwartungen kamen bei Energie, Grundstoffen, Technologie und Kommunikationsdienstleistungen, während zyklischer Konsum, Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen, Industrie und Immobilien nun niedrigere Schätzungen haben als zu Jahresbeginn. Die vier größten Hyperscaler — Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta — sind auf Kurs, in diesem Jahr fast 800 Milliarden Dollar für Investitionen auszugeben, ein Plus von mehr als 80 % gegenüber dem Vorjahr, wobei die Investitionen etwa 75 % der Cashflows dieser Unternehmen erreichen — ein Verhältnis, das an die Technologieausgaben der späten 1990er Jahre erinnert.

Die Verbraucherstimmung erreicht ein Rekordtief — doch die Aktien interessiert es nicht

Der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan ist auf ein Rekordtief abgestürzt, weitgehend getrieben vom Krieg im Iran und seiner Wirkung auf die Lebenshaltungskosten — ein Wert unter jedem Rezessionstief der 75-jährigen Geschichte der Umfrage. Normalerweise würde das als bärisches Signal für Aktien gelesen, doch der S&P 500 hat sich weiter nach oben gearbeitet. Die Erklärung liegt in einer strukturellen Divergenz: Der Aktienbesitz ist stark auf Haushalte mit höherem Einkommen konzentriert, und der Anteil von Aktien an den Finanzvermögen der Haushalte hat mehr als 47 % erreicht und sich damit gegenüber dem Tief der Finanzkrise von 2008 fast verdreifacht. Das reale Vermögen ohne den Aktienmarkt entwickelte sich weit lauer, was bedeutet, in Schwabs Worten, dass der Aktienmarkt die Bilanz der Haushalte effektiv trägt — eine Dynamik, die funktioniert, bis sie es nicht mehr tut.

Ein neuer Fed-Vorsitzender stellt sich seinem ersten Markttest

Der Ausverkauf bei US-Staatsanleihen hat einige Renditen, etwa die 30-jährige, kürzlich auf ihre höchsten Niveaus seit Jahren getrieben und damit die Erzählung befeuert, die Märkte würden den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh „testen“, dessen Amtszeit mit der FOMC-Sitzung im Juni begann. Neue Fed-Vorsitzende standen historisch früh einem Markttest ihrer Inflationsglaubwürdigkeit und ihrer politischen Toleranz gegenüber, und Warshs bekannte Skepsis gegenüber dem Bilanzumfang der Fed sowie seine Vorliebe für eine strengere Kommunikationsdisziplin könnten mehr Volatilität bringen, als die Märkte unter seinem Vorgänger gewohnt waren. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, die am Vorabend des Iran-Krieges unter 4 % lag, sprang kürzlich über 4,6 %, bevor sie sich leicht zurückzog — ein Sprung, den Schwab einer Kombination aus Inflationsrisiko und einer wachsenden Staatsanleiheemission zuschreibt, die um Kapital konkurriert.