Holandsko vidí prudké spomalenie rastu, keď blízkovýchodná vojna tlačí ceny ropy nahor

Holandsko vidí prudké spomalenie rastu, keď blízkovýchodná vojna tlačí ceny ropy nahor

Jarné projekcie DNB ukazujú, že inflácia beží horúcejšie, než sa očakávalo, kým rozpočtový deficit prekračuje 3 % limit EÚ

Holandsko vidí prudké spomalenie rastu, keď blízkovýchodná vojna tlačí ceny ropy nahor

Jarné projekcie DNB ukazujú, že inflácia beží horúcejšie, než sa očakávalo, kým rozpočtový deficit prekračuje 3 % limit EÚ

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Geopolitický šok prudko spomaľuje rast

Podľa jarných projekcií De Nederlandsche Bank (DNB) na rok 2026 má holandská ekonomika v roku 2026 rásť významne pomalším tempom pre geopolitické napätia a vystreľujúce ceny energií. Vojna na Blízkom východe viedla k prudkému rastu cien ropy a k narušeniam dodávok energie, čo kladie brzdu na hospodársky rast. Hrubý domáci produkt má podľa očakávania v roku 2026 vzrásť o 0,8 %, výrazne menej než v roku 2025. Ekonomika má podľa očakávania v nasledujúcich rokoch nabrať, čiastočne v dôsledku klesajúcich cien energií a zníženej neistoty.

Inflácia beží horúcejšie, než sa doteraz očakávalo

Hoci inflácia v porovnaní s rokom 2025 klesá, pri 2,7 % tento rok zostáva vyššia než doteraz projektovaných 2,4 %. Veľkým faktorom v tomto vývoji sú rastúce ceny energií, hoci ich dopad je menej výrazný než počas predchádzajúcich energetických kríz. Je to preto, že ekonomika je od ropy menej závislá než v minulosti, a preto, že súčasná situácia – s ochladzujúcou sa ekonomikou a trhom práce – sa od predchádzajúcich období vysokej inflácie líši. Od roka 2027 bude inflácia ďalej postupne klesať, no po celý projekčný horizont zostane nad 2 %.

Verejné financie prekračujú 3 % limit EÚ

Vláda pôsobí tento rok ako hlavný hnací motor hospodárskeho rastu, čiastočne pre rastúce verejné výdavky na zdravotníctvo a na obranu. V dôsledku toho rozpočtový deficit tento rok vzrastie nad európsky limit 3 % HDP. V dlhšom horizonte zostanú verejné financie pod tlakom pre rastúce výdavky a štrukturálne výzvy – pozoruhodný posun pre krajinu, ktorá si historicky zakladala na fiskálnej disciplíne v rámci eurozóny.

Domácnosti sa stávajú opatrnými a šetria viac

Domácnosti sa stali opatrnejšími, keď vyššie ceny obmedzujú ich kúpnu silu. Pre klesajúcu dôveru v ekonomiku si domácnosti odkladajú väčší podiel svojho príjmu. V dôsledku toho spotreba v roku 2026 stagnuje. V rokoch 2027 a 2028 sa rast spotreby projektuje na naberanie, keď neistota poľaví a ceny energií klesnú – vzorec, ktorý zrkadlí to, čo sa deje vo veľkej časti eurozóny, kde bezprostredný šok vyvoláva preventívnu úsporovú reakciu, nie priame stiahnutie výdavkov.

Firmy sa držia nazad s investíciami

Zdržanlivé sú aj firmy. Vyššie náklady, neistota a rastúce úrokové miery držia nazad rast investícií. Export tovaru a služieb zároveň rastie nižším tempom, čiastočne preto, že rast globálneho obchodu spomaľuje. Od roka 2027 sa táto situácia postupne zlepší: investície aj export naberú, keď sa globálny obchod obnoví a hospodárska neistota poľaví, pričom holandský rast tak získa širšiu základňu.

Dva alternatívne scenáre: čo ak šok pretrvá?

Inflácia a hospodársky rast sú úzko naviazané na pohyby cien energií, a vzhľadom na neobvyklú neistotu okolo konfliktu pridala DNB k svojim jarným projekciám nad rámec základného scenára dva scenáre: nepriaznivý scenár a závažný scenár. Tieto scenáre nepredpovedajú, čo sa stane, ale ilustrujú, čo by sa mohlo stať, ak ceny ropy a plynu zostanú vysoké dlhšie alebo vzrastú ešte viac – čím tvorcom politík dávajú pocit rozsahu možných výsledkov namiesto jedinej fixnej prognózy, keďže rast aj inflácia sú na vývoj vojny veľmi citlivé.

Menej závažný šok než v roku 2022

   

Kľúčovou témou prechádzajúcou hodnotením DNB je, že napriek skutočným a merateľným škodám sa tento energetický šok ukazuje menej rušivý než ten, ktorý nasledoval po ruskej invázii na Ukrajinu. Znížená závislosť od ropy, ochladzujúci sa trh práce, ktorý obmedzuje mzdovo-cenové efekty druhého kola, a odlišný východiskový bod v hospodárskom cykle sa všetky uvádzajú ako dôvody, prečo súčasný šok, hoci je skutočný, pravdepodobne nezopakuje rozsah narušenia videný v roku 2022 – čo dáva určitú mieru upokojenia aj vtedy, keď bezprostredné čísla na rok 2026 sklamú voči tomu, kde prognostici stáli len o niekoľko mesiacov skôr.

Firmy sa držia nazad s investíciami

Zdržanlivé sú aj firmy. Vyššie náklady, neistota a rastúce úrokové miery držia nazad rast investícií. Export tovaru a služieb zároveň rastie nižším tempom, čiastočne preto, že rast globálneho obchodu spomaľuje. Od roka 2027 sa táto situácia postupne zlepší: investície aj export naberú, keď sa globálny obchod obnoví a hospodárska neistota poľaví, pričom holandský rast tak získa širšiu základňu.

Dva alternatívne scenáre: čo ak šok pretrvá?

Inflácia a hospodársky rast sú úzko naviazané na pohyby cien energií, a vzhľadom na neobvyklú neistotu okolo konfliktu pridala DNB k svojim jarným projekciám nad rámec základného scenára dva scenáre: nepriaznivý scenár a závažný scenár. Tieto scenáre nepredpovedajú, čo sa stane, ale ilustrujú, čo by sa mohlo stať, ak ceny ropy a plynu zostanú vysoké dlhšie alebo vzrastú ešte viac – čím tvorcom politík dávajú pocit rozsahu možných výsledkov namiesto jedinej fixnej prognózy, keďže rast aj inflácia sú na vývoj vojny veľmi citlivé.

Menej závažný šok než v roku 2022

Kľúčovou témou prechádzajúcou hodnotením DNB je, že napriek skutočným a merateľným škodám sa tento energetický šok ukazuje menej rušivý než ten, ktorý nasledoval po ruskej invázii na Ukrajinu. Znížená závislosť od ropy, ochladzujúci sa trh práce, ktorý obmedzuje mzdovo-cenové efekty druhého kola, a odlišný východiskový bod v hospodárskom cykle sa všetky uvádzajú ako dôvody, prečo súčasný šok, hoci je skutočný, pravdepodobne nezopakuje rozsah narušenia videný v roku 2022 – čo dáva určitú mieru upokojenia aj vtedy, keď bezprostredné čísla na rok 2026 sklamú voči tomu, kde prognostici stáli len o niekoľko mesiacov skôr.