Hollandia növekedése élesen lassul, ahogy a közel-keleti háború felhajtja az olajárakat

Hollandia növekedése élesen lassul, ahogy a közel-keleti háború felhajtja az olajárakat

A DNB tavaszi projekciói szerint az infláció a vártnál forróbban fut, miközben a költségvetési hiány áttöri az EU 3%-os korlátját

Hollandia növekedése élesen lassul, ahogy a közel-keleti háború felhajtja az olajárakat

A DNB tavaszi projekciói szerint az infláció a vártnál forróbban fut, miközben a költségvetési hiány áttöri az EU 3%-os korlátját

KÖZZÉTÉVE 2026. június 28.

Éles növekedéslassulás geopolitikai sokkra

A De Nederlandsche Bank (DNB) 2026-os tavaszi projekciói szerint a holland gazdaság 2026-ban érdemben lassabb ütemben növekszik a geopolitikai feszültségek és a szárnyaló energiaárak miatt. A közel-keleti háború az olajárak éles emelkedéséhez és az energiaellátás zavaraihoz vezetett, ami fékezi a gazdasági növekedést. A bruttó hazai termék várhatóan 0,8%-kal nő 2026-ban, érdemben alacsonyabban, mint 2025-ben. A gazdaság várhatóan felfut a következő években, részben az eső energiaárak és a csökkent bizonytalanság eredményeként.

Az infláció a korábban vártnál forróbban fut

Noha az infláció 2025-hez képest csökken, az idei 2,7%-kal magasabb marad a korábban prognosztizált 2,4%-nál. Az emelkedő energiaárak nagy tényezői ennek az alakulásnak, bár a hatásuk kevésbé hangsúlyos, mint a korábbi energiaválságok alatt. Ez azért van, mert a gazdaság kevésbé függ az olajtól, mint a múltban, és mert a jelenlegi helyzet – a hűlő gazdasággal és munkaerőpiaccal – eltér a magas infláció korábbi időszakaitól. 2027-től az infláció fokozatosan tovább csökken, de a projekciós horizont egészében 2% felett marad.

Az államháztartás áttöri az EU 3%-os korlátját

Az állam idén a gazdasági növekedés fő hajtóereje, részben az egészségügyre és a védelemre fordított emelkedő állami kiadások miatt. Ennek eredményeként a költségvetési hiány idén a GDP 3%-os európai korlátja fölé emelkedik. Hosszabb távon az államháztartás nyomás alatt marad az emelkedő kiadások és a szerkezeti kihívások miatt – figyelemre méltó elmozdulás egy olyan ország esetében, amely történelmileg büszke volt a költségvetési fegyelmére az eurózónán belül.

A háztartások óvatossá válnak, többet tesznek félre

A háztartások óvatosabbá váltak, ahogy a magasabb árak korlátozzák a vásárlóerejüket. A gazdaságba vetett bizalom csökkenése miatt a háztartások a jövedelmük nagyobb részét teszik félre. Ennek eredményeként a fogyasztás 2026-ban stagnál. 2027-ben és 2028-ban a fogyasztás növekedése a projekció szerint felfut, ahogy a bizonytalanság enyhül és az energiaárak esnek – ez a minta azt tükrözi, ami az eurózóna nagy részében zajlik, ahol az azonnali sokk inkább elővigyázatossági megtakarítási választ hív elő, mint a kiadások teljes visszahúzását.

A vállalkozások visszafogják a beruházást

A vállalatok szintén vonakodóak. A magasabb költségek, a bizonytalanság és az emelkedő kamatok visszafogják a beruházás növekedését. Ugyanakkor az áruk és szolgáltatások exportja alacsonyabb ütemben növekszik, részben azért, mert a globális kereskedelem növekedése lassul. 2027-től ez a helyzet fokozatosan javul: a beruházás és az export is felfut, ahogy a globális kereskedelem helyreáll, és a gazdasági bizonytalanság enyhül, és ennek eredményeként a holland növekedés szélesebb alapokra kerül.

Két alternatív forgatókönyv: mi lesz, ha a sokk megmarad?

Az infláció és a gazdasági növekedés szorosan összefügg az energiaár-mozgásokkal, és a konfliktust körülvevő szokatlan bizonytalanság miatt a DNB az alapeseten túl két forgatókönyvet is hozzáadott a tavaszi projekcióihoz: egy kedvezőtlen és egy súlyos forgatókönyvet. Ezek a forgatókönyvek nem azt jelzik előre, mi fog történni, hanem azt szemléltetik, mi történhet, ha az olaj- és gázárak hosszabban magasan maradnak, vagy még tovább emelkednek – a döntéshozóknak így a kimenetek sávjáról adnak képet, nem egyetlen fix előrejelzést, tekintve, mennyire érzékeny a növekedés és az infláció is a háború alakulására.

Kevésbé súlyos sokk, mint 2022-ben

   

A DNB értékelésén végigfutó kulcstéma az, hogy a valódi és mérhető kártétel ellenére ez az energiasokk kevésbé bizonyul zavarónak, mint az, amely Oroszország Ukrajna elleni invázióját követte. Az olajtól való csökkent függés, a hűlő munkaerőpiac, amely korlátozza a másodkörös bér-ár hatásokat, és az üzleti ciklus más kiindulópontja – mindezeket okként említik arra, hogy a jelenlegi sokk, noha valós, valószínűleg nem ismétli meg a 2022-ben látott zavar léptékét –, ami némi megnyugvást ad akkor is, ha a 2026-os azonnali számok csalódást keltenek ahhoz képest, ahol az előrejelzők néhány hónappal korábban álltak.

A vállalkozások visszafogják a beruházást

A vállalatok szintén vonakodóak. A magasabb költségek, a bizonytalanság és az emelkedő kamatok visszafogják a beruházás növekedését. Ugyanakkor az áruk és szolgáltatások exportja alacsonyabb ütemben növekszik, részben azért, mert a globális kereskedelem növekedése lassul. 2027-től ez a helyzet fokozatosan javul: a beruházás és az export is felfut, ahogy a globális kereskedelem helyreáll, és a gazdasági bizonytalanság enyhül, és ennek eredményeként a holland növekedés szélesebb alapokra kerül.

Két alternatív forgatókönyv: mi lesz, ha a sokk megmarad?

Az infláció és a gazdasági növekedés szorosan összefügg az energiaár-mozgásokkal, és a konfliktust körülvevő szokatlan bizonytalanság miatt a DNB az alapeseten túl két forgatókönyvet is hozzáadott a tavaszi projekcióihoz: egy kedvezőtlen és egy súlyos forgatókönyvet. Ezek a forgatókönyvek nem azt jelzik előre, mi fog történni, hanem azt szemléltetik, mi történhet, ha az olaj- és gázárak hosszabban magasan maradnak, vagy még tovább emelkednek – a döntéshozóknak így a kimenetek sávjáról adnak képet, nem egyetlen fix előrejelzést, tekintve, mennyire érzékeny a növekedés és az infláció is a háború alakulására.

Kevésbé súlyos sokk, mint 2022-ben

A DNB értékelésén végigfutó kulcstéma az, hogy a valódi és mérhető kártétel ellenére ez az energiasokk kevésbé bizonyul zavarónak, mint az, amely Oroszország Ukrajna elleni invázióját követte. Az olajtól való csökkent függés, a hűlő munkaerőpiac, amely korlátozza a másodkörös bér-ár hatásokat, és az üzleti ciklus más kiindulópontja – mindezeket okként említik arra, hogy a jelenlegi sokk, noha valós, valószínűleg nem ismétli meg a 2022-ben látott zavar léptékét –, ami némi megnyugvást ad akkor is, ha a 2026-os azonnali számok csalódást keltenek ahhoz képest, ahol az előrejelzők néhány hónappal korábban álltak.