Švédske oživenie zrýchľuje – no vojna na Blízkom východe hádže dlhý tieň

Švédske oživenie zrýchľuje – no vojna na Blízkom východe hádže dlhý tieň

Výdavky domácností poháňajú rast, kým obranné investície vyskakujú – no Riksbanka sa chystá zvýšiť miery

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Podľa júnového hospodárskeho výhľadu švédskeho Národného inštitútu hospodárskeho výskumu (Konjunkturinstitutet) za rok 2026 je švédska ekonomika od roka 2025 vo fáze oživenia a využitie zdrojov naďalej rastie. Hoci vojna na Blízkom východe pôsobí tlmivo na globálnu ekonomiku a na švédske exportné trhy, domáci dopyt – najmä spotreba domácností – poskytuje silnú protiváhu, pričom kalendárne očistený rast HDP sa prognózuje na 2,0 percenta na rok 2026 a na 2,6 percenta na rok 2027.

Globálny energetický šok zasahuje švédskych obchodných partnerov

Globálna ekonomika bola v posledných rokoch robustná. Napriek vlaňajším americkým zvýšeniam tarif svetový obchod naďalej rástol, čiastočne pre veľké investície spojené s AI, najmä v Spojených štátoch. Tento rok sa však očakáva, že globálny rast o niečo spomalí, keďže uzavretie Hormuzského priesmyku viedlo k prudko rastúcim cenám viacerých dôležitých tovarov, nad všetko energetických produktov. V dôsledku toho vidia kľúčoví švédski obchodní partneri – krajiny KIX – v roku 2026 slabší rast, čo potláča dovozný dopyt a drží rast švédskych exportných trhov nízko. Konjunkturinstitutet predpokladá, že globálne ceny energií budú naďalej klesať, v súlade so súčasnými termínovými trhmi s ropou.

Spotreba domácností poháňa oživenie

Rast HDP bude počas jesene 2026 vyšší, keď domáci dopyt bude rásť rýchlejšie. Spotreba domácností počas roka 2026 silno rastie pre posilnenú kúpnu silu, ktorá prichádza predovšetkým z vyšších miezd a zo znížení daní. Reálne disponibilné príjmy rastú vďaka relatívne vysokému rastu miezd, daňovým zníženiam a nízkej inflácii – kombinácia, ktorá švédskym domácnostiam dáva v porovnaní s mnohými európskymi susedmi neobvyklú výdavkovú silu. Spotrebiteľská dôvera, hoci je stále pod svojím historickým priemerom, ukázala znaky stabilizácie a predaje potravín vyskočili odvtedy, ako sa v apríli 2026 zaviedlo dočasné zníženie DPH na potraviny z 12 na 6 percent.

Výdavky na obranu poháňajú boom verejných investícií

Určujúcou črtou súčasného švédskeho hospodárskeho cyklu je masívne rozšírenie výdavkov na obranu. Verejná spotreba v roku 2026 silno rastie, čo je predovšetkým dôsledok veľkého rastu štátnej spotreby. Vývoj poháňa predovšetkým rozšírenie obrany s veľkými nákupmi spotrebného materiálu. Prispievajú aj investície do infraštruktúry a do justičného systému. Švédsko okrem toho daruje Ukrajine vojenský materiál v hodnote niekoľkých miliárd korún za kvartál, čo sa v národných účtoch počíta ako dezinvestícia. Do budúcnosti budú verejné obranné investície naďalej kľúčovým hnacím prvkom rastu až hlboko do roka 2027.

Export silný v 1. kvartáli – no spomalenie je pred nami

V prvom kvartáli roka export výrazne vzrástol, nad všetko pre veľké rasty exportu služieb a surovín. V blízkom horizonte sa vývoj exportu potláča, keďže časť týchto rastov sa hodnotí ako dočasná, rovnako ako efektmi vojny na Blízkom východe. Údaje o objednávkach z prieskumov a ďalšie predstihové indikátory napriek tomu naznačujú relatívne dobré vyhliadky a od roka 2027 sa očakáva, že rast exportu sa vráti k normálnejšiemu tempu, ako sa svetový obchod normalizuje.

Trh práce sa zotavuje pomaly

Napriek pokračujúcemu cyklickému oživeniu ekonomiky zamestnanosť v najbližších kvartáloch rastie relatívne pomaly. Normálnym cyklickým vzorcom je, že trh práce silnie rýchlejšie v neskoršej časti oživenia – a tak to bude aj tentoraz. Dopyt po práci sa viac zvyšuje počas roka 2027. Nezamestnanosť má podľa očakávania postupne klesať a do konca roka 2027 dosiahnuť 7,9 percenta – stále nad odhadovanou rovnovážnou mierou 7,2 percenta. Miera zamestnanosti medzitým rastie k svojej najvyššej úrovni od začiatku 1990-tych rokov.

Inflácia utlmená – dôvodom sú zníženia daní

Fiskálna politika má tento rok na infláciu neobvykle veľký vplyv. Okrem zníženia DPH na potraviny sa počas roka 2026 znižuje aj daň z palív. Daň z elektriny sa znížila na začiatku roka a dotácie na zubnú starostlivosť sa zvýšili. Tieto opatrenia držia infláciu KPIF počas veľkej časti jesene 2026 pod 1 percentom – výrazne pod 2 percentným cieľom Riksbanky. Základná inflácia (očistená o dane a o dotácie) beží na približne 2,3 percenta. Narušenie Hormuzského priesmyku pridáva tlak nahor na náklady energií a priemyselných vstupov, no dobré úrody a vysoké zásoby obilnín zatiaľ držia ceny potravín pod kontrolou.

Riksbanka zvýši miery – no postupne

Na konci roka 2026 zvýši Riksbanka politickú mieru zo súčasných 1,75 percenta na 2,00 percenta. Následne sa politická miera zvýši počas rokov 2027 – 2028 ešte trikrát na 2,75 percenta. Zvýšenia držia infláciu blízko inflačného cieľa a po roku 2027 stabilizujú využitie zdrojov. Cesta mier je široko v súlade s trhovými očakávaniami odrážanými v termínových kontraktoch RIBA. Verejné financie sa v rokoch 2026 a 2027 o niečo zhoršujú, poháňané obrannými výdavkami a podporou Ukrajiny – no štrukturálny deficit (bez týchto položiek) sa má podľa projekcie do roka 2030 vrátiť do rovnováhy.