Švajčiarsko v tieni globálnej politiky moci: KOF vidí mierny rast, rastúce riziká

Švajčiarsko v tieni globálnej politiky moci: KOF vidí mierny rast, rastúce riziká

Vojna s Iránom a neistota amerických tarif testujú švajčiarsku odolnosť – no základná čiara zatiaľ drží

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Podľa jarnej hospodárskej prognózy Švajčiarskeho hospodárskeho inštitútu KOF na ETH Zürich za rok 2026 prechádza švajčiarska ekonomika jedným zo svojich najneistejších prostredí za roky, formovaným iránskym konfliktom, otrasom americkej obchodnej politiky a trvalo slabým globálnym dopytom. Za predpokladu, že hospodárske dôsledky konfliktu zostanú obmedzené, KOF prognózuje rast reálneho HDP 1,0 percenta v roku 2026 a 1,7 percenta v roku 2027 – opatrný, no nie katastrofálny výhľad.

Prognózu definujú dva šoky

Súčasnú prognózu naďalej zatieňuje vysoká obchodná a geopolitická neistota. V centre rizík obchodnej politiky je prestavba americkej tarifnej politiky. Rozhodnutie Najvyššieho súdu USA nahradilo predchádzajúce tarify špecifické pre jednotlivé krajiny plošnou tarifou 10 % a krátko po tom sa ohlásilo ďalšie zvýšenie na 15 %. Znížilo to riziko ďalšej eskalácie americkej tarifnej politiky, no obchodné bariéry pre exportne orientované sektory zostávajú vysoké. Popri tom vojna s Iránom – ktorá vypukla na konci februára – vytlačila ceny ropy a plynu nahor a narušila Hormuzský priesmyk, kľúčovú globálnu obchodnú trasu. Základná čiara KOF predpokladá, že oba šoky budú mať na švajčiarsku ekonomiku len obmedzený trvalý vplyv.

Scenár ceny ropy: ako zlé to môže byť?

KOF ide ďalej než väčšina prognostikov a modeluje konkrétny alternatívny scenár. V tomto scenári sa ceny ropy usadia na približne 90 USD za barel a zostanú zvýšené po celé prognostické obdobie, približne 30 % nad základnou čiarou. Hoci sa nepredpokladajú závažné nedostatky, trvalo vyššie ceny energií by položili ďalšiu záťaž na produkciu, na dodávateľské siete a na výdavky domácností. Rast reálneho HDP bez veľkých športových podujatí by v scenári ceny ropy klesol na 0,7 % v roku 2026 a na 1,5 % v roku 2027. Ku koncu roka 2027 by HDP stálo o 0,6 % pod základným scenárom. Oslabil by aj rast zamestnanosti, pričom by vzniklo približne 20 000 ekvivalentov plného pracovného času menej.

Domáci dopyt sa drží – investície zaostávajú

Súkromná spotreba zostáva kľúčovým pilierom. V poslednom čase bola robustná a má počas prognostického obdobia zostať odolná, podporená nízkou infláciou a stabilným rastom miezd napriek slabšiemu trhu práce. Vládna spotreba má však vzrásť len umiernene, keďže plánované konsolidačné opatrenia federálnej vlády v rámci rozpočtového úľavového balíka na rok 2027 rast zaťažujú. Investície zostávajú slabým článkom: vysoká neistota hospodárskej politiky, slabá ziskovosť a nízke využitie kapacít naďalej zaťažujú investície do strojov a zariadení. Investície do stavebníctva ukazujú skoré znaky oživenia, podporené priaznivým prostredím úrokových mier a rastúcimi stavebnými povoleniami.

Exportný výhľad: farmácia silná, cyklické odvetvia stále zápasia

Export tovaru poháňal v poslednom čase predovšetkým chemický a farmaceutický sektor, kým cyklickejšie odvetvia ako hodinárstvo, strojárstvo a elektronika naďalej trpia slabým medzinárodným dopytom. Nedávna tarifná úľava voči Spojeným štátom zlepšila výhľad pre časti priemyslu, no tento prínos čiastočne vyvažuje zvýšená geopolitická neistota. Celkovo KOF očakáva, že rast exportu zostane umiernený, pričom dovoz bude pravdepodobne rásť rýchlejšie než export – čo znamená, že čistý obchod prispeje k rastu HDP len marginálne

Exportný výhľad: farmácia silná, cyklické odvetvia stále zápasia

Export tovaru poháňal v poslednom čase predovšetkým chemický a farmaceutický sektor, kým cyklickejšie odvetvia ako hodinárstvo, strojárstvo a elektronika naďalej trpia slabým medzinárodným dopytom. Nedávna tarifná úľava voči Spojeným štátom zlepšila výhľad pre časti priemyslu, no tento prínos čiastočne vyvažuje zvýšená geopolitická neistota. Celkovo KOF očakáva, že rast exportu zostane umiernený, pričom dovoz bude pravdepodobne rásť rýchlejšie než export – čo znamená, že čistý obchod prispeje k rastu HDP len marginálne.

Trh práce: stabilizuje sa, no pomaly

Švajčiarsky trh práce zostal v roku 2025 utlmený, no ku koncu roka ukázal počiatočné znaky stabilizácie. Po slabom roku 2025 sa zamestnanosť má počas roka 2026 vrátiť k umiernenému rastu. Miera nezamestnanosti zároveň pravdepodobne do polovice roka 2026 mierne vzrastie, než potom o niečo zmierni. Reálne mzdy majú počas prognostického obdobia naďalej rásť. Obraz je obrazom trhu práce, ktorý sa vyhnul prudkému zhoršeniu, no zatiaľ nie je v pozícii vygenerovať takú dynamiku prijímania, ktorá by zmysluplne zdvihla domáci dopyt.

Inflácia blízko nuly – SNB drží kurz

Inflačný tlak zostáva celkovo nízky. Hlavná inflácia sa už nejaký čas vznáša len tesne nad nulou a jadrová inflácia je tiež na veľmi nízkej úrovni. Hlavnými hnacími prvkami zostávajú nájmy a domáce služby, kým domáci tovar a dovoz naďalej vyvíjajú tlak nadol. Zhodnotenie švajčiarskeho franku pridáva ďalší dezinflačný tlak. KOF preto očakáva, že Švajčiarska národná banka udrží svoju politickú mieru na 0 % po celé prognostické obdobie. To Švajčiarsko stavia do pozície pozoruhodnej výnimky v európskej krajine, kde centrálne banky prekonávajú zvyšovanie mier poháňané energiou vyvolanou infláciou.

Riziká poklesu vzrástli – rast zostáva možný

Riziká prognózy zostávajú podstatné a sú vychýlené prevažne nadol. Tlak americkej vlády na znižovanie cien farmaceutík by mohol ťažko zaťažiť švajčiarsky farmaceutický priemysel. Medzinárodne americko-izraelská vojna proti Iránu zvyšuje riziko trvalo vysokých cien ropy a plynu a ďalšieho narušenia globálnych dodávateľských sietí. Akékoľvek ďalšie konfliktom poháňané zhodnotenie švajčiarskeho franku by ďalej podkopalo konkurencieschopnosť švajčiarskych exportérov. Na strane rastu predstavujú uvoľnenie geopolitických a obchodných napätí, silnejšie prírastky produktivity z AI a účinnejší fiskálny stimul v Európe scenáre, ktoré by rast mohli vytlačiť nad základnú čiaru