Die Schweiz im Schatten globaler Machtpolitik: Die KOF sieht moderates Wachstum und steigende Risiken

Die Schweiz im Schatten globaler Machtpolitik: Die KOF sieht moderates Wachstum und steigende Risiken

Iran-Krieg und Unsicherheit um die US-Zölle prüfen die Schweizer Widerstandskraft — doch die Basislinie hält vorerst

VERÖFFENTLICHT 28. Juni 2026

Laut der Frühjahrsprognose 2026 der KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich bewegt sich die Schweizer Wirtschaft in einem der unsichersten Umfelder seit Jahren, geprägt vom Iran-Konflikt, dem Umbruch der US-Handelspolitik und einer beharrlich schwachen globalen Nachfrage. Unter der Annahme, dass die wirtschaftlichen Folgen des Konflikts begrenzt bleiben, erwartet die KOF ein reales BIP-Wachstum von 1,0 Prozent im Jahr 2026 und 1,7 Prozent im Jahr 2027 — ein vorsichtiger, aber nicht katastrophaler Ausblick.

Zwei Schocks prägen die Prognose

Die aktuelle Prognose steht weiterhin im Schatten hoher handelsbezogener und geopolitischer Unsicherheit. Im Zentrum der handelspolitischen Risiken steht der Umbau der US-Zollpolitik. Ein Urteil des Obersten Gerichtshofs der USA ersetzte die bisherigen länderspezifischen Zölle durch einen pauschalen Zoll von 10 %, und kurz darauf wurde eine weitere Erhöhung auf 15 % angekündigt. Das hat das Risiko einer weiteren Eskalation der US-Zollpolitik verringert, doch die Handelsbarrieren für exportorientierte Branchen bleiben hoch. Hinzu kommt der Iran-Krieg — Ende Februar ausgebrochen —, der die Öl- und Gaspreise nach oben getrieben und die Straße von Hormus gestört hat, eine wichtige globale Handelsroute. Die Basislinie der KOF nimmt an, dass beide Schocks nur begrenzt dauerhaft auf die Schweizer Wirtschaft wirken.

Das Ölpreisszenario: Wie schlimm könnte es werden?

Die KOF geht weiter als die meisten Prognostiker und modelliert ein konkretes Alternativszenario. In diesem Szenario legen sich die Ölpreise bei rund 90 US-Dollar je Barrel ein und bleiben über den Prognosezeitraum erhöht, etwa 30 % über der Basislinie. Schwere Knappheiten werden nicht angenommen, doch dauerhaft höhere Energiepreise würden Produktion, Lieferketten und Haushaltsausgaben zusätzlich belasten. Das reale BIP-Wachstum ohne große Sportereignisse würde im Ölpreisszenario 2026 auf 0,7 % und 2027 auf 1,5 % fallen. Ende 2027 läge das BIP 0,6 % unter dem Basisszenario. Auch das Beschäftigungswachstum würde schwächer ausfallen, mit rund 20.000 weniger geschaffenen Vollzeitäquivalenten.

Die Binnennachfrage hält — die Investitionen hinken nach

Der private Konsum bleibt eine Schlüsselsäule. Er war in letzter Zeit robust und dürfte über den Prognosezeitraum widerstandsfähig bleiben, gestützt von niedriger Inflation und stabilem Lohnwachstum trotz eines schwächeren Arbeitsmarktes. Der Staatskonsum dürfte dagegen nur moderat zunehmen, da die geplanten Konsolidierungsmaßnahmen des Bundes im Entlastungspaket 2027 auf dem Wachstum lasten. Die Investitionen bleiben das schwache Glied: Hohe wirtschaftspolitische Unsicherheit, schwache Rentabilität und niedrige Kapazitätsauslastung belasten die Investitionen in Maschinen und Ausrüstung weiter. Die Bauinvestitionen zeigen erste Erholungszeichen, gestützt von einem günstigen Zinsumfeld und steigenden Baugenehmigungen.

Exportausblick: Pharma stark, zyklische Branchen weiterhin in Not

Die Warenexporte wurden in letzter Zeit vor allem von der Chemie- und Pharmabranche getragen, während zyklischere Branchen wie Uhren, Maschinen und Elektronik weiterhin unter der schwachen internationalen Nachfrage leiden. Die kürzliche Zollentlastung gegenüber den Vereinigten Staaten hat den Ausblick für Teile der Industrie verbessert, doch dieser Vorteil wird von der erhöhten geopolitischen Unsicherheit teils aufgezehrt. Insgesamt erwartet die KOF ein moderates Exportwachstum, wobei die Importe wahrscheinlich schneller wachsen als die Exporte — der Außenhandel wird also nur marginal zum BIP-Wachstum beitragen

Exportausblick: Pharma stark, zyklische Branchen weiterhin in Not

Die Warenexporte wurden in letzter Zeit vor allem von der Chemie- und Pharmabranche getragen, während zyklischere Branchen wie Uhren, Maschinen und Elektronik weiterhin unter der schwachen internationalen Nachfrage leiden. Die kürzliche Zollentlastung gegenüber den Vereinigten Staaten hat den Ausblick für Teile der Industrie verbessert, doch dieser Vorteil wird von der erhöhten geopolitischen Unsicherheit teils aufgezehrt. Insgesamt erwartet die KOF ein moderates Exportwachstum, wobei die Importe wahrscheinlich schneller wachsen als die Exporte — der Außenhandel wird also nur marginal zum BIP-Wachstum beitragen.

Arbeitsmarkt: Stabilisierung, aber langsam

Der Schweizer Arbeitsmarkt blieb 2025 gedämpft, zeigte zum Jahresende aber erste Anzeichen der Stabilisierung. Nach einem schwachen Jahr 2025 dürfte die Beschäftigung im Laufe des Jahres 2026 zu moderatem Wachstum zurückkehren. Gleichzeitig dürfte die Arbeitslosenquote bis Mitte 2026 leicht steigen und danach etwas nachgeben. Die Reallöhne dürften über den Prognosezeitraum weiter steigen. Das Bild ist eines Arbeitsmarktes, der eine scharfe Verschlechterung vermieden hat, aber noch nicht in der Lage ist, die Einstellungsdynamik zu erzeugen, die die Binnennachfrage spürbar heben würde.

Inflation nahe Null — die SNB hält still

Der Inflationsdruck bleibt insgesamt niedrig. Die Gesamtinflation liegt seit einiger Zeit knapp über Null, und auch die Kerninflation ist auf sehr niedrigem Niveau. Mieten und inländische Dienstleistungen bleiben die Haupttreiber, während inländische Güter und Importe weiter Abwärtsdruck ausüben. Die Aufwertung des Schweizer Frankens verstärkt den disinflationären Druck zusätzlich. Die KOF erwartet daher, dass die Schweizerische Nationalbank ihren Leitzins über den gesamten Prognosezeitraum bei 0 % hält. Damit ist die Schweiz ein bemerkenswerter Ausreißer in einer europäischen Landschaft, in der die Zentralbanken Zinserhöhungen navigieren, die von einer energiebedingten Inflation getrieben sind.

Die Abwärtsrisiken sind gewachsen — Aufwärtschancen bleiben möglich

Die Risiken der Prognose bleiben erheblich und sind überwiegend nach unten gerichtet. Druck der US-Regierung zur Senkung der Arzneimittelpreise könnte schwer auf der Schweizer Pharmaindustrie lasten. International erhöht der US-israelische Krieg gegen Iran das Risiko dauerhaft hoher Öl- und Gaspreise und weiterer Störungen der globalen Lieferketten. Jede zusätzliche konfliktgetriebene Aufwertung des Schweizer Frankens würde die Wettbewerbsfähigkeit der Schweizer Exporteure weiter untergraben. Auf der Aufwärtsseite stellen eine Entspannung der geopolitischen und handelspolitischen Spannungen, stärkere Produktivitätsgewinne aus KI und wirksamere fiskalische Impulse in Europa alle Szenarien dar, die das Wachstum über die Basislinie heben könnten