全球强权政治阴影下的瑞士：KOF看到温和增长、上升的风险

全球强权政治阴影下的瑞士：KOF看到温和增长、上升的风险

伊朗战争与美国关税不确定性考验瑞士的韧性——但基准情景目前仍然成立

发布于2026年6月28日

根据苏黎世联邦理工学院KOF瑞士经济研究所2026年春季的经济预测，瑞士经济正在穿行其多年来最不确定的环境之一，它由伊朗冲突、美国贸易政策的剧变和持续疲弱的全球需求所塑造。假定该冲突的经济反响仍然有限，KOF预测2026年实际GDP增长1.0%、2027年增长1.7%——这是一个谨慎但并非灾难性的展望。

两场冲击界定了这份预测

当前的预测继续被高度的贸易相关与地缘政治不确定性所笼罩。贸易政策风险的中心是美国关税政策的重新排序。美国最高法院的一项裁决以一项全面10%的关税取代了此前的国别关税，随后不久又宣布进一步提高到15%。这降低了美国关税政策进一步升级的风险，但以出口为导向的部门所面对的贸易壁垒仍然很高。与此并行的是2月底爆发的伊朗战争——它推高了石油和天然气价格，并扰乱了作为全球关键贸易路线的霍尔木兹海峡。KOF的基准假定这两场冲击对瑞士经济只会有有限的持续影响。

油价情景：事情能坏到什么程度？

KOF比多数预测机构走得更远，它对一个具体的替代情景进行了建模。在该情景中，油价稳定在每桶约90美元，并在整个预测期内保持偏高，比基准高出约30%。虽然并不假设出现严重短缺，持续更高的能源价格仍会为生产、供应链和家庭支出增添额外负担。在油价情景下，剔除重大体育赛事的实际GDP增长将降至2026年的0.7%和2027年的1.5%。到2027年末，GDP将比基准情景低0.6%。就业增长也会转弱，少创造约20,000个全时等效岗位。

国内需求守住——投资落在后面

私人消费仍是一根关键支柱。它近来一直稳健，并预计在整个预测期内保持韧性，尽管劳动力市场转弱，它仍得到低通胀和稳定工资增长的支撑。不过，政府消费预计只会温和增加，因为联邦政府在2027年预算减负方案下所计划的整顿措施会压在增长上。投资仍是薄弱的一环：高度的经济政策不确定性、疲弱的盈利能力和偏低的产能利用率，继续压在机械与设备投资上。建筑投资正显现早期的复苏迹象，其支撑是有利的利率环境和上升的建筑许可。

出口展望：制药强劲，周期性行业仍在挣扎

商品出口近来主要由化学与制药部门驱动，而钟表、机械和电子等更具周期性的行业继续受累于疲弱的国际需求。近期对美国方面的关税缓和改善了部分工业的前景，但这一好处被加剧的地缘政治不确定性部分抵消。总体而言，KOF预期出口增长将保持温和，而进口很可能增长得快于出口——这意味着净贸易对GDP增长的贡献只会是边际性的

出口展望：制药强劲，周期性行业仍在挣扎

商品出口近来主要由化学与制药部门驱动，而钟表、机械和电子等更具周期性的行业继续受累于疲弱的国际需求。近期对美国方面的关税缓和改善了部分工业的前景，但这一好处被加剧的地缘政治不确定性部分抵消。总体而言，KOF预期出口增长将保持温和，而进口很可能增长得快于出口——这意味着净贸易对GDP增长的贡献只会是边际性的。

劳动力市场：在稳定，但很慢

瑞士的劳动力市场在2025年仍然低迷，但在年末显现出最初的稳定迹象。在疲弱的2025年之后，就业预计在2026年期间回到温和增长。与此同时，失业率很可能一直小幅上行到2026年中，随后有所缓解。实际工资预计在整个预测期内继续上升。这幅图景是一个避免了急剧恶化、但还不足以产生能有意义地提升国内需求的招聘动能的劳动力市场。

通胀接近于零——瑞士央行按住不动

通胀压力总体仍然很低。总体通胀已有一段时间就在零上方徘徊，而核心通胀也处于非常低的水平。房租和国内服务仍是主要驱动因素，而国内商品和进口继续施加向下的压力。瑞士法郎的升值在增添进一步的反通胀压力。因此，KOF预期瑞士国家银行会在整个预测期内把其政策利率保持在0%。这使瑞士在一个各国央行正应对由能源推动的通胀所引发的加息的欧洲图景中，成为一个显著的异数。

下行风险已经增大——上行仍然可能

预测的风险仍然相当大，并且主要偏向下行。美国政府要求降低药品价格的压力，可能沉重地压在瑞士的制药业上。在国际层面，美以对伊朗的战争提高了石油和天然气价格持续偏高、以及全球供应链进一步受扰的风险。任何由冲突驱动的瑞士法郎额外升值，都会进一步削弱瑞士出口商的竞争力。在上行一侧，地缘政治与贸易紧张的缓解、来自AI的更强生产率增益，以及欧洲更有效的财政刺激，全都代表可能把增长推到基准之上的情景