Svájc a globális hatalmi politika árnyékában: a KOF szerény növekedést, emelkedő kockázatokat lát

Svájc a globális hatalmi politika árnyékában: a KOF szerény növekedést, emelkedő kockázatokat lát

Az iráni háború és az amerikai vámbizonytalanság próbára teszi a svájci ellenálló képességet – az alapeset azonban egyelőre tartja magát

KÖZZÉTÉVE 2026. június 28.

A zürichi ETH KOF svájci gazdaságkutató intézetének 2026. tavaszi gazdasági előrejelzése szerint Svájc gazdasága az elmúlt évek egyik legbizonytalanabb környezetét navigálja, amelyet az iráni konfliktus, az amerikai kereskedelempolitikai felfordulás és a kitartóan gyenge globális kereslet formál. Feltéve, hogy a konfliktus gazdasági visszahatásai korlátozottak maradnak, a KOF 2026-ban 1,0 százalékos, 2027-ben pedig 1,7 százalékos reál GDP-növekedést vetít előre – óvatos, de nem katasztrofális kilátás.

Két sokk határozza meg az előrejelzést

A jelenlegi előrejelzést továbbra is a magas kereskedelmi és geopolitikai bizonytalanság árnyékolja be. A kereskedelempolitikai kockázatok középpontjában az amerikai vámpolitika átrendezése áll. Az amerikai Legfelsőbb Bíróság egyik döntése a korábbi országspecifikus vámokat egy általános, 10%-os vámmal váltotta fel, és röviddel ezután bejelentették a 15%-ra való további emelést is. Ez csökkentette az amerikai vámpolitika további eszkalációjának kockázatát, de az exportorientált szektorok kereskedelmi korlátai továbbra is magasak. Emellett az iráni háború – amely február végén robbant ki – feljebb hajtotta az olaj- és gázárakat, és megzavarta a Hormuzi-szorost, amely a globális kereskedelem egyik kulcsútvonala. A KOF alapesete azt feltételezi, hogy mindkét sokk csak korlátozott tartós hatással lesz a svájci gazdaságra.

Az olajár-forgatókönyv: mennyire lehet rossz?

A KOF a legtöbb előrejelzőnél tovább megy, és konkrét alternatív forgatókönyvet is modellez. Ebben a forgatókönyvben az olajárak barrelenként körülbelül 90 dolláron állapodnak meg, és az előrejelzési időszak egészében megemelkedve maradnak, körülbelül 30%-kal az alapeset felett. Noha súlyos hiányokat nem feltételeznek, a kitartóan magasabb energiaárak további terhet tennének a termelésre, az ellátási láncokra és a háztartási kiadásokra. A nagy sportesemények nélküli reál GDP-növekedés az olajár-forgatókönyvben 2026-ban 0,7%-ra, 2027-ben 1,5%-ra esne. 2027 végére a GDP 0,6%-kal lenne az alapeset-forgatókönyv alatt. A foglalkoztatás növekedése is gyengülne, körülbelül 20 000-rel kevesebb teljes munkaidős egyenértékű munkahely jönne létre.

A belföldi kereslet tartja magát – a beruházás lemarad

A magánfogyasztás továbbra is kulcspillér. Az utóbbi időben szilárd volt, és várhatóan ellenálló marad az előrejelzési időszakban, amit az alacsony infláció és a stabil bérnövekedés támogat a gyengébb munkaerőpiac ellenére. A közösségi fogyasztás azonban várhatóan csak mérsékelten emelkedik, mivel a szövetségi kormány 2027-es költségvetési könnyítési csomagja szerint tervezett konszolidációs intézkedések nyomják a növekedést. A beruházás marad a gyenge láncszem: a magas gazdaságpolitikai bizonytalanság, a gyenge jövedelmezőség és az alacsony kapacitáskihasználtság továbbra is nyomja a gép- és berendezésberuházást. Az építési beruházás korai fellendülési jeleket mutat, amit kedvező kamatkörnyezet és emelkedő építési engedélyszám támogat.

Exportkilátás: a gyógyszeripar erős, a ciklikus iparágak még küszködnek

Az áruexportot az utóbbi időben elsősorban a vegyipari és gyógyszeripari szektor hajtotta, miközben a ciklikusabb iparágak – például az óragyártás, a gépipar és az elektronika – továbbra is a gyenge nemzetközi kereslettől szenvednek. Az Egyesült Államokkal szembeni legutóbbi vámkönnyítés javította az ipar egy részének a kilátását, ezt a hasznot azonban részben ellensúlyozza a megnövekedett geopolitikai bizonytalanság. Összességében a KOF arra számít, hogy az exportnövekedés mérsékelt marad, az import pedig valószínűleg gyorsabban nő, mint az export – ami azt jelenti, hogy a nettó kereskedelem csak marginálisan járul hozzá a GDP-növekedéshez

Exportkilátás: a gyógyszeripar erős, a ciklikus iparágak még küszködnek

Az áruexportot az utóbbi időben elsősorban a vegyipari és gyógyszeripari szektor hajtotta, miközben a ciklikusabb iparágak – például az óragyártás, a gépipar és az elektronika – továbbra is a gyenge nemzetközi kereslettől szenvednek. Az Egyesült Államokkal szembeni legutóbbi vámkönnyítés javította az ipar egy részének a kilátását, ezt a hasznot azonban részben ellensúlyozza a megnövekedett geopolitikai bizonytalanság. Összességében a KOF arra számít, hogy az exportnövekedés mérsékelt marad, az import pedig valószínűleg gyorsabban nő, mint az export – ami azt jelenti, hogy a nettó kereskedelem csak marginálisan járul hozzá a GDP-növekedéshez.

Munkaerőpiac: stabilizálódik, de lassan

A svájci munkaerőpiac 2025-ben visszafogott maradt, de az év vége felé a stabilizálódás első jeleit mutatta. Egy gyenge 2025 után a foglalkoztatás várhatóan 2026 folyamán visszatér a mérsékelt növekedéshez. Ugyanakkor a munkanélküliségi ráta valószínűleg 2026 közepéig feljebb mozdul, majd utána valamelyest enyhül. A reálbérek várhatóan tovább emelkednek az előrejelzési időszakban. A kép egy olyan munkaerőpiac képe, amely elkerülte az éles romlást, de még nincs abban a helyzetben, hogy olyan felvételi lendületet generáljon, amely érdemben emelné a belföldi keresletet.

Az infláció nulla közelében – az SNB tartja magát

Az inflációs nyomás összességében alacsony marad. A főcímbeli infláció egy ideje épphogy nulla felett lebeg, és a maginfláció is nagyon alacsony szinten van. A lakbérek és a belföldi szolgáltatások maradnak a fő hajtóerők, miközben a belföldi áruk és az import továbbra is lefelé irányuló nyomást fejtenek ki. A svájci frank erősödése további dezinflációs nyomást ad. A KOF ezért arra számít, hogy a Svájci Nemzeti Bank az előrejelzési időszak egészében 0%-on tartja az alapkamatát. Ez Svájcot feltűnő kivétellé teszi egy olyan európai tájképen, ahol a jegybankok energia hajtotta infláció miatti kamatemeléseket navigálnak.

A lefelé irányuló kockázatok nőttek – a felfelé irányuló lehetőség megmarad

Az előrejelzés kockázatai érdemiek maradnak, és túlnyomórészt lefelé dőlnek. Az amerikai kormány gyógyszerár-csökkentésre irányuló nyomása súlyosan nyomhatja Svájc gyógyszeriparát. Nemzetközileg az Irán ellen folyó amerikai–izraeli háború növeli a kitartóan magas olaj- és gázárak, valamint a globális ellátási láncok további zavarának a kockázatát. A svájci frank bármilyen további, konfliktus hajtotta erősödése tovább aláaknázná a svájci exportőrök versenyképességét. A felfelé irányuló oldalon a geopolitikai és kereskedelmi feszültségek enyhülése, az AI-ból származó erősebb termelékenységi nyereség és a hatékonyabb európai költségvetési élénkítés mind olyan forgatókönyvek, amelyek az alapeset felé nyomhatják a növekedést