Rast Luxemburska poháňaný službami vzdoruje zhoršujúcemu sa globálnemu zázemiu

Rast Luxemburska poháňaný službami vzdoruje zhoršujúcemu sa globálnemu zázemiu

Napriek blízkovýchodnému energetickému šoku a rastúcej inflácii Európska komisia očakáva, že luxemburská ekonomika zrýchli, keď sa export služieb prepracuje turbulenciou

Rast Luxemburska poháňaný službami vzdoruje zhoršujúcemu sa globálnemu zázemiu

Napriek blízkovýchodnému energetickému šoku a rastúcej inflácii Európska komisia očakáva, že luxemburská ekonomika zrýchli, keď sa export služieb prepracuje turbulenciou

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Rast zrýchľuje, aj keď sa globálne zázemie zhoršuje

Podľa správy Európskej komisie o krajine za rok 2026 pre Luxembursko, má rast reálneho HDP v Luxembursku v rokoch 2026 a 2027 zrýchliť, a to napriek zhoršujúcemu sa medzinárodnému kontextu a rastúcim nákladom na energie, keďže ekonomiku podporuje export služieb. Medzitým má spomalenie súkromnej spotreby a investícií, nasledujúce po poklese dôvery a po rastúcich úrokových mierach, od hospodárskeho výkonu ubrať. Reálny HDP expandoval v roku 2025 o 0,6 %, podporený súkromnou a vládnou spotrebou, kým čistý export prispieval negatívne, keďže dovoz zrýchľoval rýchlejšie než export.

Finančný sektor opäť raz nesie ekonomiku

Z hľadiska reálnej hrubej pridanej hodnoty boli hlavnými prispievateľmi k rastu roka 2025 verejný sektor a sektor financií a poisťovníctva, poháňané rastom čistej aktivity. Pre Luxembursko je to známy vzorec, keďže jeho ekonomika je štrukturálne postavená okolo neúmerne veľkého odvetvia finančných služieb. Kým veľká časť Európy sa obáva vystavenia výroby blízkovýchodnému konfliktu, relatívna izolácia Luxemburska prichádza práve z tejto štruktúry ťažkej na služby, ktorá je priamo oveľa menej vystavená energeticky náročnej produkcii a narušeniu globálneho obchodu s tovarom.

Akvizícia satelitu skresľuje investičný obraz

Jeden svojrázny technický detail komplikuje investičný výhľad Luxemburska na rok 2026: akvizícia satelitu v treťom kvartáli roka 2025 mala na rast investícií negatívny prenosový efekt. Pre tento bázický efekt majú investície podľa očakávania prispievať k rastu HDP v roku 2026 negatívne, pokiaľ sa nezaznamenajú ďalšie veľké akvizície. V roku 2027 sa investície majú po očakávanom poklese úrokových mier obnoviť – čo ilustruje, aká citlivá môže byť malá, otvorená ekonomika ako luxemburská na jednotlivé veľké transakcie, ktoré by sa v národných účtoch väčšej krajiny ledva prejavili ako zaokrúhľovacia chyba.

Inflácia stúpa, keď zahryznú náklady na energie a indexácia miezd

Celková inflácia po tom, ako zostala v roku 2025 vysoká, má v roku 2026 pre energetickú krízu ďalej vzrásť, než v roku 2027 spomalí pod 2 %. Celková inflácia má vzrásť na 2,7 % v roku 2026 z 2,5 % v roku 2025, keďže ceny energií po konflikte na Blízkom východe rastú. Zvýšenia miezd na základe automatickej indexácie, očakávané v máji 2026, majú ceny služieb potlačiť ešte vyššie. V roku 2027 sa inflácia projektuje na spomalenie na 1,8 % pre zmenšenie cien energií a nižšiu infláciu potravín.

Rast zamestnanosti spomaľuje, no nezamestnanosť zostáva na uzde

Po spomalení hospodárskej aktivity v posledných rokoch rast zamestnanosti spomalil a má podľa očakávania v roku 2026 dosiahnuť len 1,3 % – výrazne pod historickým priemerom Luxemburska –, než v roku 2027 zrýchli na 1,5 %. Pomalší než priemerný rast veľkej prihraničnej pracovnej sily krajiny má podľa očakávania mieru nezamestnanosti držať na uzde, pričom tá má zostať stabilná na 6,6 % v roku 2026, než sa v roku 2027 posunie nadol na 6,5 %, keď sa rast zamestnanosti obnoví.

Verejné financie: väčší deficit, potom čiastočné oživenie

Výpadok príjmov v kombinácii s veľkými investičnými nákladmi dotlačil saldo verejnej správy v roku 2025 do väčšieho než očakávaného deficitu a zmenil prebytok 0,9 % HDP z roka 2024 na deficit 2,0 %. Celkové príjmy klesli o 0,6 percentuálneho bodu HDP na 47,1 %, kým verejné výdavky vzrástli o 2,3 percentuálneho bodu na 49,1 % HDP. Výpadok odráža hlavne opatrenia na podporu kúpnej sily domácností, konkurencieschopnosti podnikov a stavebného sektora – vrátane úpravy daňových pásiem dane z príjmu fyzických osôb nahor na kompenzáciu minulých indexácií miezd, zníženia nominálnej sadzby dane z príjmu právnických osôb zo 17 % na 16 % a predĺženej podpory stavebného sektora.

Deficit sa v roku 2026 zúži, než sa v roku 2027 opäť rozšíri

V roku 2026 sa projektuje nižší deficit 1,2 % HDP, keďže rast príjmov sa obnovuje v súlade s vyšším projektovaným hospodárskym rastom. Príjmy z daní z príjmu fyzických osôb majú podľa očakávania rásť spolu so zlepšeniami na trhu práce a s absenciou inflačnej indexácie daňových pásiem, kým zvýšenie sadzby sociálnych odvodov z 24 % na 25,5 % má príjmy zo sociálnych odvodov potlačiť nahor. Deficit sa má v roku 2027 opäť rozšíriť na 1,5 % HDP, keďže rast výdavkov opäť raz predbieha rast príjmov – hoci verejné investície sa po celom prognostickom horizonte projektujú na udržanie vysokej úrovne podľa nedávnych meradiel, čo podporuje sociálnu, digitálnu a zelenú agendu vlády.