Päť čísel, ktoré definujú hrboľatý rok pred holandskou ekonomikou

Päť čísel, ktoré definujú hrboľatý rok pred holandskou ekonomikou

Od rozpočtového deficitu prekračujúceho limit EÚ po ochladzujúci sa rast miezd: jarné projekcie DNB kreslia obraz umierneného napätia, nie krízy

Päť čísel, ktoré definujú hrboľatý rok pred holandskou ekonomikou

Od rozpočtového deficitu prekračujúceho limit EÚ po ochladzujúci sa rast miezd: jarné projekcie DNB kreslia obraz umierneného napätia, nie krízy

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Inflácia stúpa na 2,7 %, no nie ako v roku 2022

Podľa jarných projekcií De Nederlandsche Bank má inflácia v roku 2026 dosiahnuť 2,7 % – menej než v roku 2025, no o niečo viac, než DNB projektovala ešte v decembri. Domácnosti čelia vyšším nákladom, z veľkej časti pre vyššie účty za energie. Rozhodujúce je, že nepríde žiadny skok inflácie ako ten videný počas energetickej krízy v roku 2022, keď boli ceny plynu extrémne vysoké a ekonomika rástla na plné obrátky. Hospodársky rast je teraz nižší a trh práce ochladzuje, čo znamená, že ceny a mzdy rastú pomalším tempom než pred štyrmi rokmi. Na nasledujúce roky DNB očakáva, že inflácia poľaví na 2,3 % v roku 2027 a na 2,4 % v roku 2028.

Rast spomaľuje na 0,8 %, keď sa firmy a domácnosti stávajú opatrnými

Holandská ekonomika má podľa očakávania v roku 2026 vzrásť o 0,8 %, o jeden percentuálny bod pod tempom rastu videným v roku 2025. Geopolitické napätia brzdia globálny obchod a kladú tlak na export, kým export domácky vyrobeného tovaru stráca podiel na trhu pre vyššie náklady na prácu a na energie doma. Firmy odkladajú investície pre neistotu, rastúce náklady na energie a rastúce úrokové miery, kým domácnosti si uťahujú opasky a šetria viac. Spotreba má podľa očakávania opäť nabrať až v rokoch 2027 a 2028, pričom vláda bude tento rok rast ďalej poháňať zvýšenými výdavkami na zdravotníctvo a na obranu. Od roka 2027 by mal rast vzrásť na 1,2 % a neskôr na 1,3 %, keď ceny energií klesnú a dôvera sa vráti.

Rozpočtový deficit prekračuje 3 % limit EÚ

Rozpočtový deficit má v roku 2026 vzrásť na 3,3 % HDP a prekročiť európsky limit 3 %. Je to z veľkej časti pre reformu vojenského dôchodkového systému, ktorá vládu bude jednorazovo stáť 8,5 miliardy €, k čomu sa pridávajú zhoršujúce sa rastové projekcie. Deficit by mal ustúpiť na približne 2,6 % v roku 2027 a na 2,3 % v roku 2028, no rozpočtový priestor na manévrovanie zostáva obmedzený. V dlhšom horizonte sa verejné financie majú ďalej zhoršovať, čiastočne preto, že plánované dodatočné výdavky na obranu, na klimatické opatrenia, na znečistenie dusíkom a na bytovú výstavbu nad rámec funkčného obdobia súčasnej vlády nie sú plne pokryté. Verejný dlh zostane počas funkčného obdobia tejto vlády výrazne pod európskym limitom 60 %, no má podľa očakávania potom prudko vzrásť.

Ceny domov rastú umiernenejšie, o 3 – 4 % ročne

Ceny bývania v osobnom vlastníctve majú v najbližších rokoch rásť o 3 % až 4 % ročne – výrazne menej než v predchádzajúcich rokoch –, držané nazad vyššími hypotekárnymi mierami a nižšou spotrebiteľskou dôverou. Rast cien domov drží tempo približne s rastúcou výpožičnou kapacitou, čo znamená, že dostupnosť sa napriek pomalšiemu tempu rastov nezlepšuje. Stavia sa menej domov, keďže sa vydáva menej stavebných povolení a neistota a úrokové miery zostávajú zvýšené, kým investori predávajú viac bývalých nájomných nehnuteľností – čo mierne rozširuje ponuku na trhu osobného vlastníctva a zároveň znižuje ponuku nájomných nehnuteľností.

Rast miezd ochladzuje na 4,0 %, keď trh práce poľavuje

Rast miezd v súkromnom sektore sa projektuje na 4,0 % v roku 2026, pod úrovňou predchádzajúcich rokov, keď sa trh práce stáva o niečo menej napätým. Rast miezd sa v rokoch 2027 a 2028 zmierni ešte viac. Nezamestnanosť má vzrásť na 4,2 % v roku 2027 a na 4,3 % v roku 2028 – čísla, ktoré zostávajú podľa historických meradiel relatívne nízke, no rast odráža, že rast pracovných miest spomaľuje viac než samotná pracovná sila. Hoci sa neprojektujú žiadne veľkoplošné straty pracovných miest, počet voľných pracovných miest na jedného nezamestnaného má mierne klesnúť, čo znamená, že pre uchádzačov o prácu bude marginálne ťažšie nájsť si prácu rýchlo.

Čo ak energetický šok pretrvá? Dva alternatívne scenáre

Keďže trvanie a intenzita vojny na Blízkom východe zostávajú veľkým zdrojom neistoty, DNB zabudovala do svojich jarných projekcií dva alternatívne scenáre a neopiera sa o jediný základný scenár. Tieto scenáre nepredpovedajú, čo sa stane, ale ukazujú, čo by sa mohlo stať, ak ceny ropy a plynu zostanú vysoké dlhšie alebo vzrastú ešte viac. V nepriaznivom scenári by predĺžené narušenie energií tlačilo infláciu vyššie a zaťažovalo rast silnejšie, než predpokladá základný scenár; v závažnejšom scenári by ďalšia eskalácia cien mohla spomalenie zmysluplne prehĺbiť a oddialiť oživenie, ktoré sa teraz projektuje na roky 2027 a 2028.

Koaličná dohoda postavená na neistých základoch

Celá táto prognóza stojí na koaličnej dohode Jettenovej vlády – no vzhľadom na to, že ide o menšinovú koalíciu, je plná implementácia všetkých politických zámerov menej istá než obvykle. Prístup DNB bol brať do úvahy všetky opatrenia uvedené v koaličnej dohode, pokiaľ pred 21. májom 2026, dátumom uzávierky týchto projekcií, nebol voči nim preukázateľný parlamentný odpor. Navrhované zvýšenie veku nároku na štátny dôchodok sa teda nezapočítalo, kým nedávny energetický podporný balík sa zahrnul. Táto výhrada je dôležitá: ak sa plány koalície rozpadnú alebo sa prerokujú nanovo, celá trajektória opísaná v týchto projekciách by sa mohla zmysluplne posunúť v ktoromkoľvek smere.