Kanada „stále pod Damoklovým mečom“, keď obchodné napätia prevažujú nad neočakávaným ropným ziskom

Kanada „stále pod Damoklovým mečom“, keď obchodné napätia prevažujú nad neočakávaným ropným ziskom

National Bank of Canada nachádza najhorší štart trhu práce od roka 2009, pričom Quebec nesie hlavnú tiaž dopadu amerických tarifov

Kanada „stále pod Damoklovým mečom“, keď obchodné napätia prevažujú nad neočakávaným ropným ziskom

National Bank of Canada nachádza najhorší štart trhu práce od roka 2009, pričom Quebec nesie hlavnú tiaž dopadu amerických tarifov

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Obchodné napätia ďalej zatieňujú energetickú vzpruhu

Podľa ekonómov National Bank of Canada Matthieu Arseneau, Alexandra Ducharme a Daren King zostáva kanadská ekonomika pod tlakom napriek silnému výkonu surovinového sektora, keďže obchodné napätia so Spojenými štátmi ďalej držia nazad nesurovinový export. Hoci je Kanada čistým vývozcom fosílnych palív, neprekladá sa to nutne do čistých pozitívnych prínosov pre ekonomiku: rastúce ceny ropy podporujú v krátkom horizonte zisky energetického sektora a verejné financie, no stimul investovať zostáva obmedzený, keďže súčasné cenové úrovne sa v strednom horizonte nevidia ako udržateľné – čo znamená, že nie je ani znak významného zrýchlenia prijímania v samom sektore.

Surovinový export vyskočil, všetko ostatné stagnuje

Kontrast v kanadských obchodných údajoch je tvrdý: kým surovinový export pri vysokých cenách ukazuje pozoruhodnú silu, nesurovinový export zostáva od zmien v Bielom dome mdlý. Sektorom najviac závislým od amerického dopytu – tým, kde ide do Spojených štátov viac než 35 % predajov – sa pracovná sila od eskalácie obchodných napätí vo februári minulého roka zmenšila o takmer 2,0 %. Nie je prekvapením, že výroba zažila od začiatku tarifných narušení najprudší pokles zamestnanosti zo všetkých sektorov.

Najhorší štart do roka od roka 2009

Škody sa rozprestierajú výrazne za výrobu. Sektor tvorí len tretinu zo 112 000 stratených pracovných miest zaznamenaných počas prvých štyroch mesiacov roka 2026 – čím je to najhorší štart kanadského trhu práce do roka od roka 2009, ak odhliadneme od pandemického obdobia. Rozpad podľa sektorov vysiela rovnako znepokojujúci signál: rast zamestnanosti za toto obdobie ukázalo len 38 % sektorov, čo je najnižšia difúzna miera pozorovaná od roka 2009.

Quebec nesie hlavnú tiaž bolesti

Pokles je zvlášť výrazný v Quebecu, hlavnom hnacom motore národnej slabosti, kde sa zamestnanosť od začiatku roka zmenšila o 87 000 – rekord mimo pandémie. Vzhľadom na to, že provincia čelí najvyšším americkým tarifným sadzbám v krajine, podvýkon sa očakával, no jeho veľkosť zostáva pozoruhodná: za toto obdobie expandovalo len 5 zo 16 odvetví. Údaje Statistics Canada ukazujú, že 2,5 milióna pracovných miest po celej krajine závisí priamo alebo nepriamo od exportu do Spojených štátov, čo predstavuje približne 12 % celkovej zamestnanosti, pričom viac než polovica z nich sedí úplne mimo výroby.

Domácnosti stlačené cenami ropy obmedzujú voliteľné výdavky

Kanadské domácnosti teraz čelia vystreľujúcim cenám komodít naviazaným na blízkovýchodný konflikt, pričom narušenia v Hormuzskom priesmyku poháňajú prudký rast cien ropy, ktorému sa spotrebitelia ťažko vyhnú. Je dôvod veriť, že domácnosti prispôsobujú svoje spotrebné voľby, aby túto stratu kúpnej sily vyvážili – hypotéza podporená údajmi o retailových predajoch, kde sa rast reálnych retailových predajov po silnom štarte roka obrátil v marci a v apríli do negatívnych čísel, pričom najtvrdší zásah dostali voliteľné výdavky, najmä v kategóriách spojených s bývaním.

Nápadná inflačná priepasť so Spojenými štátmi

Napriek energetickému šoku zostávajú základné inflačné tlaky v Kanade pozoruhodne na uzde, v tvrdom kontraste so Spojenými štátmi. Južne od hranice dosiahla inflácia v apríli na annualizovanej trojmesačnej báze 7,3 % – takmer dvojnásobok tempa 3,9 % pozorovaného v Kanade. Priepasť sa rozširuje ešte viac, keď sa vylúčia potraviny a energie: jadrová inflácia stojí v USA na 3,2 % oproti umierneným 0,3 % v Kanade, pričom National Bank tvrdí, že táto divergencia je silným argumentom pre to, aby Bank of Canada tento rok na mierach udržala status quo, namiesto aby nasledovala Federálny rezervný systém k sprísňovaniu.

Obnova CUSMA: kľúčový rozhodujúci faktor roka 2026

Základný scenár National Bank projektuje rast kanadského HDP o 1,0 % v roku 2026, čo visí na obnove CUSMA – ktorá podľa ich názoru zostáva najpravdepodobnejším výsledkom, no je zároveň jediným najväčším rizikom pre výhľad. Banka poznamenáva, že americké domácnosti sú jasne frustrované erodovaním svojej vlastnej kúpnej sily, pričom údaje spotrebiteľskej nálady Michiganskej univerzity ukazujú najhoršie hodnotenie súčasných hospodárskych podmienok od začiatku meraní – čo sa prekladá do vysokej nespokojnosti s americkým prezidentom, najmä pri inflácii a tarifách. Keď sa blížia stredné voľby, National Bank tvrdí, že je nepravdepodobné, aby americká administratíva zaviedla dodatočné tarify na svojich dvoch najväčších obchodných partnerov – politický výpočet, ktorý môže nakoniec pre stabilizáciu kanadského výhľadu urobiť viac než akákoľvek domáca politická páka.