Kanada „weiter unter dem Damoklesschwert“, während die Handelsspannungen den Ölgewinn überwiegen

Kanada „weiter unter dem Damoklesschwert“, während die Handelsspannungen den Ölgewinn überwiegen

Die National Bank of Canada findet den schlechtesten Jahresstart am Arbeitsmarkt seit 2009, wobei Québec die Hauptlast der US-Zollfolgen trägt

Kanada „weiter unter dem Damoklesschwert“, während die Handelsspannungen den Ölgewinn überwiegen

Die National Bank of Canada findet den schlechtesten Jahresstart am Arbeitsmarkt seit 2009, wobei Québec die Hauptlast der US-Zollfolgen trägt

VERÖFFENTLICHT 28. Juni 2026

Die Handelsspannungen überschatten den Energieschub weiter

Laut den Ökonomen Matthieu Arseneau, Alexandra Ducharme und Daren King von der National Bank of Canada bleibt die kanadische Wirtschaft trotz der starken Leistung des Rohstoffsektors unter Druck, da die Handelsspannungen mit den Vereinigten Staaten die Exporte außerhalb des Rohstoffbereichs weiter zurückhalten. Kanada ist zwar ein Nettoexporteur fossiler Brennstoffe, doch das übersetzt sich nicht zwangsläufig in einen Nettovorteil für die Wirtschaft: Steigende Ölpreise stützen kurzfristig die Gewinne des Energiesektors und die öffentlichen Finanzen, doch der Investitionsanreiz bleibt begrenzt, da die aktuellen Preisniveaus mittelfristig nicht als tragfähig gelten — es gibt also kein Zeichen einer erheblichen Beschleunigung der Einstellungen im Sektor selbst.

Die Rohstoffexporte schnellen nach oben, alles andere stagniert

Der Gegensatz in Kanadas Handelsdaten ist deutlich: Während die Rohstoffexporte angesichts der hohen Preise eine bemerkenswerte Stärke zeigen, sind die Exporte außerhalb des Rohstoffbereichs seit dem Wechsel im Weißen Haus träge geblieben. In den Sektoren, die am stärksten von der US-Nachfrage abhängen — jenen, in denen mehr als 35 % der Verkäufe in die Vereinigten Staaten gehen —, ist die Belegschaft seit der Eskalation der Handelsspannungen im vergangenen Februar um fast 2,0 % geschrumpft. Es überrascht nicht, dass die Industrie seit dem Beginn der Zollstörungen den schärfsten Beschäftigungsrückgang aller Sektoren erlebt hat.

Der schlechteste Jahresstart seit 2009

Der Schaden reicht weit über die Industrie hinaus. Der Sektor macht nur ein Drittel der 112.000 Stellenverluste aus, die in den ersten vier Monaten von 2026 verzeichnet wurden — womit dies, die Pandemiezeit ausgenommen, der schlechteste Jahresstart des kanadischen Arbeitsmarkts seit 2009 ist. Die sektorale Aufschlüsselung sendet ein ebenso besorgniserregendes Signal: Nur 38 % der Sektoren wiesen in diesem Zeitraum einen Beschäftigungsanstieg auf, die niedrigste beobachtete Diffusionsrate seit 2009.

Québec trägt die Hauptlast des Schmerzes

Der Rückgang ist in Québec besonders ausgeprägt, dem Haupttreiber der nationalen Schwäche, wo die Beschäftigung seit Jahresbeginn um 87.000 geschrumpft ist — ein Rekord außerhalb der Pandemie. Da die Provinz den höchsten US-Zollsätzen des Landes gegenübersteht, war eine Unterperformance erwartet, doch ihr Ausmaß bleibt bemerkenswert: Nur 5 von 16 Branchen wuchsen in diesem Zeitraum. Daten von Statistics Canada zeigen, dass landesweit 2,5 Millionen Arbeitsplätze direkt oder indirekt von Exporten in die Vereinigten Staaten abhängen, was etwa 12 % der Gesamtbeschäftigung entspricht, wovon mehr als die Hälfte vollständig außerhalb der Industrie liegt.

Die Haushalte von den Ölpreisen gedrückt, fahren beim Wahlkonsum zurück

Die kanadischen Haushalte stehen nun vor nach oben schnellenden Rohstoffpreisen im Zusammenhang mit dem Nahost-Konflikt, wobei Störungen in der Straße von Hormus einen scharfen Anstieg der Ölpreise treiben, dem die Verbraucher schwer ausweichen können. Es gibt Grund zur Annahme, dass die Haushalte ihre Konsumentscheidungen anpassen, um diesen Kaufkraftverlust auszugleichen — eine Hypothese, die die Einzelhandelsdaten stützen: Das reale Wachstum der Einzelhandelsumsätze drehte nach einem starken Jahresstart im März und April ins Negative, wobei der Wahlkonsum, besonders in wohnbezogenen Kategorien, am härtesten getroffen wurde.

Eine auffällige Inflationslücke zu den Vereinigten Staaten

Trotz des Energieschocks bleibt der zugrunde liegende Inflationsdruck in Kanada bemerkenswert eingedämmt, in deutlichem Gegensatz zu den Vereinigten Staaten. Südlich der Grenze erreichte die Inflation im April auf annualisierter Dreimonatsbasis 7,3 % — fast das Doppelte des in Kanada beobachteten Tempos von 3,9 %. Die Lücke weitet sich weiter, wenn Nahrungsmittel und Energie ausgeschlossen werden: Die Kerninflation liegt in den USA bei 3,2 % gegenüber moderaten 0,3 % in Kanada, eine Divergenz, die nach Ansicht der National Bank ein starkes Argument dafür liefert, dass die Bank of Canada ihre Zinsen in diesem Jahr unverändert lässt, statt der Federal Reserve in Richtung Straffung zu folgen.

Die CUSMA-Erneuerung: der entscheidende Wendefaktor für 2026

Das Basisszenario der National Bank projiziert für Kanada 2026 ein BIP-Wachstum von 1,0 %, abhängig von einer Erneuerung des CUSMA-Abkommens — das aus ihrer Sicht zwar das wahrscheinlichste Ergebnis bleibt, aber gleichzeitig das größte Einzelrisiko für den Ausblick ist. Die Bank hält fest, dass die US-Haushalte über die Erosion ihrer eigenen Kaufkraft deutlich frustriert sind, wobei die Verbraucherstimmungsdaten der University of Michigan die schlechteste Bewertung der aktuellen Wirtschaftslage seit Beginn der Erhebung zeigen — was sich in eine hohe Unzufriedenheit mit dem US-Präsidenten übersetzt, besonders bei Inflation und Zöllen. Angesichts der näher rückenden Zwischenwahlen argumentiert die National Bank, dass die US-Regierung ihren beiden größten Handelspartnern kaum zusätzliche Zölle auferlegen wird — ein politisches Kalkül, das am Ende mehr zur Stabilisierung des kanadischen Ausblicks beitragen könnte als jeder binnenpolitische Hebel.