贸易紧张压过石油的意外之财，加拿大“仍在达摩克利斯之剑下”

贸易紧张压过石油的意外之财，加拿大“仍在达摩克利斯之剑下”

加拿大国家银行发现这是自2009年以来劳动力市场最差的开局，而魁北克承受着美国关税余波的主要冲击

贸易紧张压过石油的意外之财，加拿大“仍在达摩克利斯之剑下”

加拿大国家银行发现这是自2009年以来劳动力市场最差的开局，而魁北克承受着美国关税余波的主要冲击

发布于2026年6月28日

贸易紧张继续盖过能源带来的推动

根据加拿大国家银行经济学家Matthieu Arseneau、Alexandra Ducharme和Daren King，尽管资源部门表现强劲，加拿大经济仍然承压，因为与美国的贸易紧张继续拖住非资源出口。虽然加拿大是化石燃料的净出口国，这并不必然转化为对经济的净正面好处：上涨的油价在短期内支撑能源部门的利润和公共财政，但投资的动力仍然有限，因为当前的价格水平在中期内并不被视为可持续的——这意味着该部门内部本身并没有显著加速招聘的迹象。

资源出口大涨，其他一切停滞

加拿大贸易数据中的对比很鲜明：鉴于价格高企，资源出口正显现出非凡的强势，而非资源出口自白宫易主以来一直疲软。最依赖美国需求的部门——即销售中有超过35%流向美国的部门——自去年2月贸易紧张升级以来其劳动力队伍已缩减近2.0%。不出意外，自关税扰乱开始以来，制造业在所有部门中经历了就业最急剧的下降。

自2009年以来最差的年初开局

损害远不止于制造业。该部门只占2026年前四个月所录得的112,000个岗位流失中的三分之一——这使本次成为剔除疫情时期之后加拿大劳动力市场自2009年以来最差的年初开局。部门层面的分解发出同样令人担忧的信号：在这一时期只有38%的部门出现就业增加，是自2009年以来所观察到的最低扩散率。

魁北克承受着主要的痛楚

下降在魁北克尤为明显，它是全国疲弱的主要驱动者，那里的就业自年初以来已收缩87,000人——这是疫情之外的一项纪录。鉴于该省面对全国最高的美国关税税率，表现不佳本在预期之中，但其幅度仍然值得注意：在这一时期16个行业中只有5个扩张。加拿大统计局的数据显示，全国有250万个岗位直接或间接依赖对美国的出口，约占总就业的12%，其中一半以上完全位于制造业之外。

家庭被油价挤压，削减可自由支配的支出

加拿大家庭现在面对与中东冲突相关的飙升的大宗商品价格，霍尔木兹海峡的扰乱驱动了消费者难以回避的油价急剧上涨。有理由相信家庭正在调整其消费选择以抵消这一购买力的损失——这一假设得到零售销售数据的支持，在那里实际零售销售的增长在一个强劲的年初之后于3月和4月转为负值，其中可自由支配的支出、尤其是与住房相关的类别受到的打击最重。

与美国之间一个引人注目的通胀落差

尽管有能源冲击，加拿大的底层通胀压力仍然显著地被控制住，与美国形成鲜明对比。在边界以南，4月按三个月年化口径的通胀达到7.3%——接近加拿大所观察到的3.9%速度的两倍。剔除食品和能源之后落差进一步扩大：核心通胀在美国为3.2%，而在加拿大仅为温和的0.3%，国家银行认为这一分化有力地支持加拿大银行今年在利率上维持现状，而不是跟随美联储走向收紧。

CUSMA的续签：2026年的关键摆动因素

国家银行的基准情景预测加拿大2026年GDP增长1.0%，而这取决于CUSMA的续签——在他们看来，续签虽然仍是最可能的结果，但同时也是这一展望最大的单一风险。该行指出，美国家庭显然对自身购买力的侵蚀感到沮丧，密歇根大学的消费者信心数据显示对当前经济状况的评估是有记录以来最差的——这转化为对美国总统的高度不满，尤其在通胀和关税方面。随着中期选举临近，国家银行认为美国政府不太可能对其两个最大的贸易伙伴加征额外关税，而这一政治算计最终可能比任何国内政策杠杆都更能稳定加拿大的前景。