Kanada „továbbra is Damoklész kardja alatt”, ahogy a kereskedelmi feszültségek túlsúlyba kerülnek az olajnyereséggel szemben

Kanada „továbbra is Damoklész kardja alatt”, ahogy a kereskedelmi feszültségek túlsúlyba kerülnek az olajnyereséggel szemben

A National Bank of Canada 2009 óta a legrosszabb munkaerőpiaci évkezdetet találja, és Québec viseli az amerikai tarifák következményeinek nagy részét

Kanada „továbbra is Damoklész kardja alatt”, ahogy a kereskedelmi feszültségek túlsúlyba kerülnek az olajnyereséggel szemben

A National Bank of Canada 2009 óta a legrosszabb munkaerőpiaci évkezdetet találja, és Québec viseli az amerikai tarifák következményeinek nagy részét

KÖZZÉTÉVE 2026. június 28.

A kereskedelmi feszültség elnyomja az energialöketet

A National Bank of Canada közgazdászai, Matthieu Arseneau, Alexandra Ducharme és Daren King szerint a kanadai gazdaság a nyersanyagszektor erős teljesítménye ellenére nyomás alatt marad, mivel az Egyesült Államokkal fennálló kereskedelmi feszültségek továbbra is visszatartják a nem nyersanyagjellegű exportot. Noha Kanada a fosszilis tüzelőanyagok nettó exportőre, ez nem feltétlenül fordul át nettó pozitív előnyökbe a gazdaság számára: az emelkedő olajárak rövid távon támogatják az energiaszektor nyereségét és az államháztartást, a beruházási ösztönző azonban korlátozott marad, mivel a jelenlegi árszinteket középtávon nem tartják fenntarthatónak – vagyis a felvétel érdemi gyorsulásának nyoma sincs magán a szektoron belül.

A nyersanyagexport szárnyal, minden más stagnál

A kanadai kereskedelmi adatokban élesen rajzolódik a kontraszt: miközben a nyersanyagexport a magas árak mellett figyelemre méltó erőt mutat, a nem nyersanyagjellegű export a Fehér Házban történt váltás óta lomha marad. Azok a szektorok, amelyek a leginkább függnek az amerikai kereslettől – ahol az értékesítés több mint 35%-a megy az Egyesült Államokba –, a kereskedelmi feszültségek múlt februári eszkalálódása óta csaknem 2,0%-kal látták zsugorodni a munkaerejüket. Nem meglepő módon a tarifazavarok kezdete óta a feldolgozóipar élte át a legélesebb foglalkoztatási csökkenést az összes szektor közül.

2009 óta a legrosszabb évkezdet

A kártétel jóval a feldolgozóiparon túlra terjed. A szektor a 2026 első négy hónapjában feljegyzett 112 000 munkahelyveszteség mindössze egyharmadát adja – ezzel ez a kanadai munkaerőpiac 2009 óta a legrosszabb évkezdete, a járványidőszakot leszámítva. A szektorális bontás ugyanilyen aggasztó jelet ad: ebben az időszakban a szektoroknak mindössze 38%-ánál emelkedett a foglalkoztatás, ami a 2009 óta megfigyelt legalacsonyabb diffúziós ráta.

Québec viseli a fájdalom nagy részét

A csökkenés különösen hangsúlyos Québecben, az országos gyengeség fő hajtóerejében, ahol a foglalkoztatás az év eleje óta 87 000-rel zsugorodott – ez a járványon kívüli rekord. Tekintve, hogy a tartomány szembesül az országban a legmagasabb amerikai tarifakulcsokkal, az átlag alatti teljesítmény várható volt, de a mértéke figyelemre méltó marad: ebben az időszakban 16 iparág közül mindössze 5 bővült. A Statistics Canada adatai azt mutatják, hogy országszerte 2,5 millió munkahely függ közvetlenül vagy közvetve az Egyesült Államokba irányuló exporttól, ami a teljes foglalkoztatás nagyjából 12%-át jelenti, és ennek több mint fele teljes egészében a feldolgozóiparon kívül van.

A háztartásokat szorítják az olajárak, visszafogják a nem létszükségleti kiadásokat

A kanadai háztartások most a közel-keleti konfliktushoz kötött szárnyaló nyersanyagárakkal szembesülnek, miközben a Hormuzi-szoros zavarai az olajárak éles emelkedését hajtják, amelyet a fogyasztók nehezen tudnak elkerülni. Van ok azt hinni, hogy a háztartások a fogyasztási döntéseiket igazítják, hogy ellensúlyozzák ezt a vásárlóerő-veszteséget – ezt a feltevést támogatják a kiskereskedelmi forgalom adatai, ahol a reál kiskereskedelmi forgalom növekedése márciusban és áprilisban negatívba fordult az erős évkezdet után, és a nem létszükségleti kiadás, különösen a lakhatáshoz kapcsolódó kategóriákban, kapta a legsúlyosabb csapást.

Szembetűnő inflációs szakadék az Egyesült Államokkal

Az energiasokk ellenére a mögöttes inflációs nyomások Kanadában figyelemre méltóan kordában maradnak, éles kontrasztban az Egyesült Államokkal. A határ túloldalán az infláció áprilisban háromhavi annualizált alapon 7,3%-ot ért el – csaknem a duplája a Kanadában megfigyelt 3,9%-os ütemnek. A szakadék tovább szélesedik, ha az élelmiszert és az energiát kiveszik: a maginfláció az Egyesült Államokban 3,2%-on áll, szemben a kanadai szerény 0,3%-kal – ez a divergencia a National Bank érvelése szerint erős érvet ad arra, hogy a Kanadai Jegybank idén tartsa a status quót a kamatoknál, és ne kövesse a Federal Reserve-t a szigorítás felé.

A CUSMA megújítása: a 2026-os év kulcsfontosságú mérlegnyelve

A National Bank alapeset-forgatókönyve 1,0%-os kanadai GDP-növekedést vetít előre 2026-ra, ami a CUSMA megújításán fordul meg – ami, noha a véleményük szerint továbbra is a legvalószínűbb kimenet, egyben a kilátás legnagyobb egyedi kockázata is. A bank megjegyzi, hogy az amerikai háztartásokat világosan frusztrálja a saját vásárlóerejük eróziója, és a Michigani Egyetem fogyasztói hangulatadatai a jelenlegi gazdasági körülmények legrosszabb értékelését mutatják a feljegyzések kezdete óta – ami nagy elégedetlenségbe fordul át az amerikai elnökkel szemben, különösen az infláció és a tarifák kérdésében. A félidős választások közeledtével a National Bank azzal érvel, hogy valószínűtlen, hogy az amerikai adminisztráció további tarifákat vetne ki a két legnagyobb kereskedelmi partnerére – ez a politikai számítás pedig a végén többet tehet a kanadai kilátás stabilizálásáért, mint bármely belföldi szakpolitikai kar.