DNB volá po odvážnejšej politike, keď blízkovýchodná vojna stláča holandský rast

DNB volá po odvážnejšej politike, keď blízkovýchodná vojna stláča holandský rast

Člen výkonnej rady Bas ter Weel varuje, že štrukturálne reformy trvajú príliš dlho, keď svieže projekcie ukazujú, že rast sa tento rok takmer polovičí

DNB volá po odvážnejšej politike, keď blízkovýchodná vojna stláča holandský rast

Člen výkonnej rady Bas ter Weel varuje, že štrukturálne reformy trvajú príliš dlho, keď svieže projekcie ukazujú, že rast sa tento rok takmer polovičí

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Rast klesne hlboko pod predvojnové očakávania

Podľa De Nederlandsche Bank, má byť rast holandskej ekonomiky tento rok významne nižší než v roku 2025, z veľkej časti pre vojnu na Blízkom východe. Hospodársky rast už spomaľoval aj pred vypuknutím vojny, hlavne pre pokles globálneho obchodu a pre stagnujúcu spotrebu. Kým rast HDP v Holandsku stál v roku 2025 na 1,8 %, DNB teraz projektuje na tento rok rast len 0,8 % – menej než 1,2 %, ktoré projektovala ešte v decembri. Rast tento rok poháňajú hlavne vládne výdavky, nie súkromný sektor.

Ostré varovanie od vedenia centrálnej banky

Člen výkonnej rady pre menové záležitosti Bas ter Weel pri predstavovaní projekcií hovoril bez obalu: štrukturálne výzvy, ktorým holandská ekonomika čelí, sú známe už určitý čas, a politické opatrenia na zdvihnutie rastového potenciálu ekonomiky sa aj tak stále rozbiehajú príliš dlho. Jeho poznámka rámcuje vojnu ako zhoršujúci faktor, nie ako pôvodnú príčinu – implicitným odkazom je, že aj bez blízkovýchodného šoku by sa Holandsko stále borilo so spomaľujúcou rastovou trajektóriou, ktorú po sebe nasledujúce vlády riešili prostredníctvom rozumnej a predvídateľnej politiky len pomaly.

Inflácia stúpa, no porovnanie s rokom 2022 neplatí

DNB teraz projektuje infláciu v Holandsku na tento rok na 2,7 % – viac než 2,4 %, ktoré projektovala v decembri, no stále menej než skutočné číslo roka 2025, ktoré bolo 3,0 %. Súčasné inflačné trendy sa jasne líšia od tých videných počas ruskej invázie na Ukrajinu v roku 2022, keď vystrelili najmä ceny plynu a ekonomika sa už prehrievala. V súčasnosti rastú hlavne ceny ropy, a hoci to ľudia cítia pri benzínovej pumpe, na celkovú infláciu to má menší dopad, čiastočne preto, že domácnosti od roka 2022 používajú energiu úspornejšie.

Globálny obchod stlačený, no dopyt po AI dáva čiastočné vyváženie

Vojna na Blízkom východe a širšie geopolitické napätia držia tento rok nazad rast svetového obchodu, čo kladie brzdu aj na rast holandského exportu. Silný dopyt po produktoch a službách spojených s umelou inteligenciou však rastu svetového obchodu dáva vzpruhu, z ktorej profituje aj Holandsko – pozoruhodná protiváha, ktorá toto spomalenie odlišuje od čisto negatívneho vonkajšieho šoku, aj keď čistý efekt na holandský export zostáva obmedzený.

Závažný scenár: inflácia by mohla dosiahnuť 4,6 %

Dva alternatívne scenáre DNB kvantifikujú, o koľko horšie by veci mohli byť, ak Hormuzský priesmyk zostane zatvorený a ceny energií zostanú zvýšené dlhšie. V nepriaznivom scenári hospodársky rast mierne spomalí, kým v závažnom scenári je pokles výraznejší, najmä v roku 2027. Inflácia rastie v oboch scenároch, pričom najväčší dopad je viditeľný v nasledujúcom roku pri závažnom scenári, keď by inflácia mohla dosiahnuť 4,6 % – významne viac než základná projekcia. DNB však poznamenáva, že v praxi by ECB pravdepodobne reagovala zvýšením úrokových mier, aby zaistila cenovú stabilitu, čo znamená, že skutočná inflácia môže vyjsť nižšie, než tieto scenáre naznačujú.

Tri politické odporúčania pre vládu

Spolu so svojimi projekciami vydala DNB sadu výslovných politických odporúčaní. Prvým je znížiť zraniteľnosť Holandska voči narušeniam dodávateľských sietí, keďže závislosť od fosílnych palív zostáva príliš vysoká a treba ju v spolupráci s ďalšími európskymi krajinami stlačiť nadol. Druhým je posilniť dynamiku v holandskom podnikovom sektore, kde sú kapitál a práca v porovnaní často uviaznuté v menej produktívnych firmách namiesto toho, aby tiekli k produktívnejším – ako jedna konkrétna páka sa uvádza postupné rušenie neefektívnych daňových zvýhodnení, ktoré držali firmy s nízkou produktivitou nad vodou príliš dlho.

Varovanie o fiskálnom priestore

Tretie a možno najostrejšie odporúčanie sa týka rozpočtu. Verejný deficit v posledných rokoch významne vzrástol a v najbližších rokoch bude vzdialenosť k európskemu limitu 3 % verejného deficitu malá. DNB zdôrazňuje, že udržanie dostatočnej vzdialenosti od tohto limitu je potrebné na absorbovanie hospodárskych šokov a že súčasná geopolitická turbulencia robí rozumnú fiskálnu politiku nevyhnutnejšou než kedykoľvek predtým. Postupné rušenie neefektívnych daňových schém by podľa banky uvoľnilo v štátnom rozpočte prostriedky, ktoré by zase mohli pomôcť uľaviť daňovému zaťaženiu práce – odporúčanie, ktoré krátkodobú fiskálnu opatrnosť DNB priamo spája s jej dlhšie trvajúcimi obavami o stimuly na trhu práce.