A DNB merészebb szakpolitikát kér, ahogy a közel-keleti háború szorítja a holland növekedést

A DNB merészebb szakpolitikát kér, ahogy a közel-keleti háború szorítja a holland növekedést

Bas ter Weel igazgatósági tag figyelmeztet: a szerkezeti reformok túl sokáig tartanak, miközben a friss projekciók szerint a növekedés idén csaknem feleződik

A DNB merészebb szakpolitikát kér, ahogy a közel-keleti háború szorítja a holland növekedést

Bas ter Weel igazgatósági tag figyelmeztet: a szerkezeti reformok túl sokáig tartanak, miközben a friss projekciók szerint a növekedés idén csaknem feleződik

KÖZZÉTÉVE 2026. június 28.

A növekedés a háború előtti várakozások alá esik

A De Nederlandsche Bank szerint a holland gazdaság növekedése idén érdemben alacsonyabb lesz, mint 2025-ben, nagyrészt a közel-keleti háború miatt. Már a háború kitörése előtt is lassult a gazdasági növekedés, elsősorban a globális kereskedelem csökkenése és a stagnáló fogyasztás miatt. Miközben Hollandiában a GDP-növekedés 2025-ben 1,8%-on állt, a DNB most idénre mindössze 0,8%-os növekedést vetít előre – alacsonyabban a decemberben prognosztizált 1,2%-nál. A növekedést idén elsősorban az állami kiadás hajtja, nem a magánszektor.

Éles figyelmeztetés a jegybank vezetésétől

Bas ter Weel, a monetáris ügyekért felelős igazgatósági tag nem kerülgette a szavakat a projekciók bemutatásakor: a holland gazdaság előtt álló szerkezeti kihívások régóta ismertek, a gazdaság növekedési potenciáljának növelésére szolgáló szakpolitikai intézkedések beindítása mégis még mindig túl sokáig tart. A megjegyzése a háborút inkább súlyosbító tényezőként, mint kiváltó okként keretezi – az implicit üzenet az, hogy a közel-keleti sokk nélkül is Hollandia még mindig egy lassuló növekedési pályával küzdene, amelynek kezelésében az egymást követő kormányok lassúnak bizonyultak az óvatos és kiszámítható szakpolitika révén.

Az infláció emelkedik, de a 2022-es összevetés nem áll

A DNB most 2,7%-os inflációt vetít előre Hollandiában idénre – magasabbat a decemberben prognosztizált 2,4%-nál, de még így is alacsonyabbat a tényleges 2025-es, 3,0%-os adatnál. A jelenlegi inflációs trendek világosan eltérnek azoktól, amelyeket a 2022-es orosz Ukrajna-invázió alatt láttunk, amikor különösen a gázárak szárnyaltak, és a gazdaság már eleve túlfűtött volt. Jelenleg elsősorban az olajárak emelkednek, és miközben ezt az emberek érzik a benzinkúton, ez kevésbé hat a teljes inflációra, részben azért, mert a háztartások 2022 óta takarékosabban használják az energiát.

A globális kereskedelem szorításban, de az AI-kereslet részben ellensúlyoz

A közel-keleti háború és a szélesebb geopolitikai feszültségek visszafogják a világkereskedelem növekedését idén, ami a holland exportnövekedést is fékezi. A mesterséges intelligenciához kapcsolódó termékek és szolgáltatások iránti erős kereslet azonban lendületet ad a világkereskedelem növekedésének, és ebből Hollandia is profitál – figyelemre méltó ellensúly, amely ezt a lassulást elkülöníti egy tisztán negatív külső sokktól, még akkor is, ha a holland exportra gyakorolt nettó hatás korlátozott marad.

A súlyos forgatókönyv: az infláció 4,6%-ot is elérhet

A DNB két alternatív forgatókönyve számszerűsíti, mennyivel rosszabbak lehetnek a dolgok, ha a Hormuzi-szoros zárva marad, és az energiaárak hosszabban megemelkedettek maradnak. A kedvezőtlen forgatókönyvben a gazdasági növekedés kissé lassul, a súlyos forgatókönyvben pedig a csökkenés hangsúlyosabb, különösen 2027-ben. Az infláció mindkét forgatókönyvben emelkedik, és a legnagyobb hatás a következő évben, a súlyos forgatókönyvben jelentkezik, amikor az infláció 4,6%-ot is elérhet – érdemben magasabbat az alapeset-projekciónál. A DNB megjegyzi azonban, hogy a gyakorlatban az EKB valószínűleg kamatemeléssel válaszolna az árstabilitás biztosítására, ami azt jelenti, hogy a tényleges infláció alacsonyabb lehet, mint amit ezek a forgatókönyvek sugallnak.

Három szakpolitikai javaslat a kormánynak

A projekciói mellett a DNB kifejezett szakpolitikai javaslatok együttesét is kiadta. Az első az, hogy csökkentsék Hollandia ellátási lánci zavarokkal szembeni sérülékenységét, mivel a fosszilis energiától való függés továbbra is túl magas, és más európai országokkal együttműködésben csökkenteni kell. A második a holland vállalati szektor dinamikájának erősítése, ahol a tőke és a munkaerő összehasonlításban gyakran kevésbé termelékeny vállalatokban van lekötve, ahelyett hogy a termelékenyebbek felé áramlana – a nem hatékony adókedvezmények kivezetését, amelyek túl sokáig tartottak életben alacsony termelékenységű vállalatokat, egy konkrét eszközként említik.

Figyelmeztetés a költségvetési térről

A harmadik és talán legélesebb javaslat a költségvetést érinti. Az államháztartási hiány az utóbbi években érdemben emelkedett, és az elkövetkező években a 3%-os európai államháztartási hiánykorláttól való távolság kicsi lesz. A DNB hangsúlyozza, hogy az ettől a korláttól való elegendő távolság megtartása szükséges a gazdasági sokkok elnyeléséhez, és hogy a jelenlegi geopolitikai felfordulás az óvatos fiskális politikát minden korábbinál elengedhetetlenebbé teszi. A nem hatékony adókonstrukciók kivezetése – érvel a bank – olyan forrásokat szabadítana fel a nemzeti költségvetésben, amelyek viszont segíthetnének enyhíteni a munkát terhelő adóterhet – ez a javaslat a DNB közeli fiskális óvatosságát közvetlenül a munkaerőpiaci ösztönzőkkel kapcsolatos régebbi aggodalmaihoz köti.