Švajčiarsko medzi dvoma budúcnosťami: prognóza SECO, ktorá mapuje vzdialenosť medzi oživením a rizikom

Švajčiarsko medzi dvoma budúcnosťami: prognóza SECO, ktorá mapuje vzdialenosť medzi oživením a rizikom

Hospodárski experti z Bernu zverejňujú základnú čiaru a varovanie – a medzera medzi nimi je širšia, než je príjemné

ZVEREJNENÉ 28. mája 2026

 Opatrná základná čiara v opatrnom roku

Podľa „Konjunkturprognose und Szenario Schweiz, Frühjahr 2026“, jarnej hospodárskej prognózy zverejnenej švajčiarskym Štátnym sekretariátom pre hospodárske záležitosti (SECO), vstúpila švajčiarska ekonomika do roka 2026 na stabilizujúcej sa trajektórii, ktorú vojna s Iránom odvtedy skomplikovala, no nevykoľajila. HDP vzrástlo v štvrtom kvartáli 2025 o 0,2 percenta po 0,4 percentnom zmenšení v predchádzajúcom kvartáli a skoré indikátory za prvý kvartál 2026 – vrátane pozitívnej januárovej obchodnej správy a zlepšujúcich sa hodnôt prieskumu KOF – poukazovali na obnovený rast.

Expertná skupina SECO zareagovala na geopolitický šok tým, že svoju prognózu HDP na rok 2026 nepatrne znížila, z 1,1 na 1,0 percenta – číslo, ktoré opisuje ekonomiku rastúcu pod svojím dlhodobým priemerom, no napriek tomu rastúcu. Pre rok 2027 zostáva prognóza na 1,7 percenta, pričom expertná skupina predpokladá postupnú normalizáciu cien energií a oživenie európskeho dopytu, najmä z Nemecka. Švajčiarska ekonomika v základnej čiare prekonáva vojnu s Iránom ako protivietor, nie ako stenu.

Prečo je Švajčiarsko menej vystavené než jeho susedia

Jedna z poučnejších pasáží správy SECO sa týka štrukturálnej izolácie Švajčiarska od cenových šokov energií – a toho, prečo je zmysluplne väčšia než u jeho susedov v eurozóne. Analýza identifikuje tri odlišné nárazníky.

Po prvé, švajčiarska ekonomika je štrukturálne menej energeticky náročná než väčšina porovnateľných európskych ekonomík. Jej hospodárska štruktúra s ťažiskom v službách, v kombinácii so spracovateľským sektorom orientovaným na presné odvetvia s vysokou pridanou hodnotou namiesto ťažkej priemyselnej produkcie, znamená, že náklady na energie predstavujú menší podiel celkového hospodárskeho výstupu. Energetická zložka švajčiarskeho indexu spotrebiteľských cien stojí na približne 5,1 percenta – v porovnaní s 9,0 percenta v eurozóne.

Po druhé, švajčiarsky frank má tendenciu v obdobiach geopolitického stresu zhodnocovať a funguje ako bezpečná mena. Keďže ropa sa oceňuje v amerických dolároch, zhodnotenie franku poskytuje automatické čiastočné vyváženie rastúcich cien ropy – mechanizmus, ktorý švajčiarskych spotrebiteľov a firmy čiastočne chráni od plného nominálneho vplyvu komoditného šoku.

Po tretie, tarify za elektrinu pre švajčiarske domácnosti sa stanovujú ročne, nie priebežne podľa trhových cien. Táto regulačná črta znamená, že rast nákladov na energie sa prenáša na spotrebiteľov s oneskorením, čím sa v krátkom horizonte vyhladzuje inflačný vplyv – hoci SECO poznamenáva, že to tiež implikuje určitú pretrvalosť cenových tlakov v neskoršom horizonte.

Inflácia: podľa európskych štandardov nízka, no napriek tomu rastúca

Na tomto pozadí štrukturálnej odolnosti zostáva švajčiarsky inflačný profil na rok 2026 voči jeho obchodným partnerom nápadne neškodný. SECO prehodnotilo svoju inflačnú prognózu nahor z 0,2 percenta na 0,4 percenta pre rok 2026 – stále číslo, na ktoré by väčšina európskych ekonomík hľadela so závisťou. Pre rok 2027 stojí projekcia na 0,5 percenta.

Kontrast s eurozónou je ostrý. Základná čiara SECO prognózuje infláciu v eurozóne na 2,5 percenta v roku 2026, kým Švajčiarsko zostáva pohodlne pod 1 percentom. Rozchod odráža nielen nižšie energetické vystavenie Švajčiarska, ale aj miernejšiu infláciu cien služieb – dôsledok toho, že švajčiarska mzdová dynamika nebola vystavená tým istým druhotným inflačným tlakom, ktoré ceny služieb v celej menovej únii vytlačili vyššie.

Smer pohybu sa však zmenil. Inflácia vo Švajčiarsku rastie, neklesá, a hlavným hnacím prvkom je cenový šok energií. Prehodnotená prognóza priznáva, že vyššie náklady na palivo potlačia rast reálnych príjmov domácností, a tým zmiernia – hoci neobrátia – expanziu súkromnej spotreby.

Rozklad rastu: záťaž nesie domáci dopyt

Rozklad rastu od SECO odhaľuje pre švajčiarsku ekonomiku v roku 2026 známy vzorec. Domáci dopyt – a nad všetko súkromná spotreba – zostáva hlavným motorom expanzie HDP. Keďže úrovne zamestnanosti sa držia, príjmy domácností sú stabilné a úrokové miery sú stále podstatne pod svojimi vrcholmi z roku 2024, švajčiarski spotrebitelia majú podľa očakávania naďalej utrácať tempom, ktoré poskytuje širšej ekonomike zmysluplnú oporu.

Verejná spotreba má podľa prognózy rásť o niečo silnejšie, než sa predtým predpokladalo – odraz zvýšených vládnych výdavkových záväzkov vrátane oblasti obrany a infraštruktúry. Stavebná aktivita má podľa očakávania ožiť, podporená nízkou mierou neobsadenosti, akomodatívnymi podmienkami financovania a líniou stavebných povolení, ktorá poukazuje na rastúci bytový a komerčný rozvoj.

Investície do zariadení však zostávajú slabým článkom. Keďže využitie priemyselných kapacít je stlačené a výhľad vonkajšieho dopytu zatemnený konfliktom na Blízkom východe, švajčiarske firmy sa majú v roku 2026 pri veľkých kapitálových záväzkoch zdržať. SECO prognózuje len mierny rast výdavkov na zariadenia – obmedzenie, ktoré ekonomike ohraničí schopnosť zrýchliť, aj keď sa geopolitické prostredie stabilizuje.

Na vonkajšej strane má kombinácia utlmeného rastu svetového obchodu, zvýšeného ocenenia franku a geopolitickej neistoty zaťažiť vystavené exportné sektory Švajčiarska. Obchod má napriek tomu podľa prognózy prispieť k HDP mierne pozitívne, čo odráža odolnosť švajčiarskeho farmaceutického, chemického a finančného exportu služieb, ktorý je cyklicky menej citlivý než priemyselný tovar dominujúci nemeckému a rakúskemu exportnému profilu.

Trh práce a športové podujatia: dve neobvyklé črty

Prognóza SECO obsahuje dva elementy, ktoré ju odlišujú od porovnateľných európskych hodnotení. Prvým je jej projekcia trhu práce. Švajčiarska miera nezamestnanosti – meraná na 2,8 percenta v roku 2025 – má podľa očakávania mierne stúpnuť na 3,0 percenta v roku 2026, než zmierni na 2,8 percenta v roku 2027. Sú to čísla, ktoré by prakticky v každej inej európskej ekonomike predstavovali plnú zamestnanosť. Mierny pohyb nahor odráža tlak na priemyselnú zamestnanosť zo slabého vonkajšieho dopytu, no celkový obraz trhu práce zostáva napätý.

Druhou osobitnou črtou je výslovné zaúčtovanie hospodárskeho vplyvu medzinárodných športových podujatí, ktoré poriadajú organizácie so sídlom vo Švajčiarsku, od SECO. Svetový pohár FIFA v Severnej Amerike a zimné olympijské hry v Miláne – obe spravované federáciami s ústredím vo Švajčiarsku – majú podľa očakávania v roku 2026 pridať k rastu švajčiarskeho HDP 0,3 percentuálneho bodu prostredníctvom príjmov z licenčných poplatkov, z vysielacích práv a zo súvisiacich finančných tokov. Tento efekt športových podujatí znamená, že neočistené číslo rastu HDP za rok 2026 bude 1,3 percenta namiesto hlavného čísla 1,0 percenta. Zodpovedajúca záťaž 0,3 percentuálneho bodu je zapísaná na rok 2027, keď nie sú naplánované žiadne veľké podujatia.

Scenár poklesu: ako čísla vyzerajú, ak sa to zhorší

Analyticky najprísnejšou časťou zverejnenia SECO je jeho alternatívny scenár – disciplinovaný záťažový test postavený okolo závažnejšieho a vytrvalejšieho cenového šoku energií, než predpokladá základná čiara. V tomto scenári zostáva ropa na úrovni 100 dolárov za barel alebo nad ňou po celý druhý kvartál, než klesá len postupne. Európske ceny plynu vyskočia na 81,30 € za megawatthodinu – takmer dvojnásobok základného predpokladu 45,80 € na rok 2026.

Makroekonomické dôsledky sú významné. Rast švajčiarskeho HDP klesá na 0,8 percenta v roku 2026 – o dve desatiny percentuálneho bodu pod základnou čiarou. Inflácia stúpa na 0,7 percenta, podľa európskych štandardov stále nízko, no je to skutočný odchod od nedávneho takmer nulového cenového prostredia Švajčiarska. Nezamestnanosť zostáva v scenári na 3,0 percenta v roku 2026 a v roku 2027 ustupuje pomalšie než v základnom prípade.

Kanály, ktorými scenár Švajčiarsko zasahuje, sú presne identifikované: vyššia inflácia stláča reálne príjmy a potláča spotrebu; zhodnotenie franku zaťažuje exportne orientované sektory; a znížený globálny dopyt, najmä z eurozóny – kde rast HDP v scenári klesá na iba 0,4 percenta proti 0,9 percenta v základnej čiare –, zajedá do švajčiarskeho exportu priemyselných a finančných služieb. Nemecko, ktoré SECO identifikuje ako obzvlášť zraniteľné pre svoju energeticky náročnú priemyselnú základňu, je implicitne kritickou premennou v každom scenári zahŕňajúcom dlhotrvajúce narušenie energetických trhov.

Širšia riziková krajina

Riziková časť SECO ide nad rámec scenárov cien energií a vypočítava širšiu sadu neistôt. Americká obchodná politika zostáva živou premennou – súčasný tarifný režim 10 percent podľa paragrafu 122 amerického obchodného práva sa dá bez súhlasu Kongresu udržať iba do 24. júla 2026, čím sa pre výhľad obchodnej politiky vytvára blízky útes. Označená je aj nestabilita finančných trhov, globálne riziká štátneho dlhu a potenciálne zraniteľnosti bilancií finančných inštitúcií.

Na strane rastu SECO výslovne priznáva, že rýchlejší než očakávaný pokles cien ropy, rýchle vyriešenie konfliktu na Blízkom východe alebo robustnejšie globálne oživenie by mohli priniesť výsledky lepšie než základná čiara. Švajčiarsko so svojimi štrukturálnymi nárazníkmi, so svojou menovou nezávislosťou a so svojím relatívne izolovaným spotrebiteľským sektorom je pravdepodobne lepšie umiestnené než väčšina na to, aby z pozitívneho prekvapenia profitovalo.

Prognóza SECO v konečnom dôsledku predstavuje Švajčiarsko ako krajinu, ktorá urobila veľkú časť prípravnej práce potrebnej na prekonanie súčasnej turbulencie – nižší dlh, nižšia inflácia, nižšia energetická závislosť a mena, ktorá chráni rovnako, ako obmedzuje. Čo ovládať nemôže, je geopolitické prostredie, v ktorom sa všetky tieto silné stránky otestujú.