在两种未来之间的瑞士：SECO的预测标出复苏与风险之间的距离

在两种未来之间的瑞士：SECO的预测标出复苏与风险之间的距离

伯恩的经济专家发表了一个基准情景和一个警告——而两者之间的差距大得令人不安

发布于2026年5月28日

 谨慎年份中的谨慎基准

根据瑞士国家经济事务秘书处（SECO）发表的春季经济预测《Konjunkturprognose und Szenario Schweiz, Frühjahr 2026》，瑞士经济以趋稳的轨迹进入2026年，伊朗战争此后使之复杂化，但并未使其脱轨。GDP在2025年第四季度增长0.2%，此前一个季度为收缩0.4%，而2026年第一季度的早期指标——包括积极的1月贸易报告和改善中的KOF调查读数——指向增长的重启。

SECO的专家组对这场地缘政治冲击作出回应，把其2026年GDP预测小幅下调，从1.1%降至1.0%——这一数字描述的是一个增速低于其长期平均水平、但仍在增长的经济体。对2027年，预测仍为1.7%，专家组假设能源价格逐步正常化、欧洲需求（尤其来自德国）复苏。在基准情景中，瑞士经济把伊朗战争当作逆风而非一堵墙来穿越。

为何瑞士的敞口小于其邻国

SECO报告中更具启发性的段落之一，涉及瑞士对能源价格冲击的结构性隔绝——以及它为何明显强于其欧元区邻国。该分析指出了三重不同的缓冲。

第一，瑞士经济在结构上比大多数可比欧洲经济体的能源强度更低。其以服务业为主的经济结构，加上一个面向高附加值精密产业而非重工业生产的制造业部门，意味着能源成本在整体经济产出中所占份额更小。瑞士消费者价格指数中的能源成分约为5.1%——而欧元区为9.0%。

第二，瑞士法郎在地缘政治压力时期往往升值，发挥避险货币的作用。由于石油以美元计价，法郎升值为原油价格上涨提供了自动的部分抵消——这一机制部分屏蔽了瑞士消费者和企业所承受的商品冲击全部名义影响。

第三，瑞士家庭电价按年设定，而不是随市场价格连续调整。这一监管特征意味着能源成本上升会以滞后方式传导至消费者，在短期内平滑了通胀影响——不过SECO指出，这也意味着价格压力在更远期会具有一定的持续性。

通胀：按欧洲标准很低，但仍在上升

在这种结构性韧性的背景下，瑞士2026年的通胀状况相对其贸易伙伴而言仍然格外温和。SECO把其2026年通胀预测从0.2%上调至0.4%——这仍是大多数欧洲经济体会羡慕的数字。对2027年，预测值为0.5%。

与欧元区的对比十分鲜明。SECO的基准情景预计欧元区2026年通胀为2.5%，而瑞士仍舒适地低于1%。这一分化不仅反映出瑞士更低的能源敞口，也反映出更为温和的服务价格通胀——其原因是瑞士的工资动态并未受到在整个货币联盟中推高服务价格的那种二轮通胀压力的影响。

然而，方向已经改变。瑞士的通胀在上升而非下降，而能源价格冲击是主要驱动因素。修订后的预测承认，更高的燃料成本将抑制家庭实际收入的增长，并因此放缓——尽管不会逆转——私人消费的扩张。

增长分解：国内需求承担主要负荷

SECO的增长分解揭示出瑞士经济在2026年一个熟悉的格局。国内需求——首要是私人消费——仍是GDP扩张的主要引擎。在就业水平保持、家庭收入稳定、利率仍大幅低于2024年峰值的情况下，瑞士消费者预计将继续以为更广泛经济提供有意义支撑的速度消费。

公共消费预计将比此前预期增长得更强一些——这反映出政府支出承诺的增加，包括在国防和基础设施领域。建筑活动预计将回升，这得到低空置率、宽松融资条件以及指向住宅与商业开发上升的建筑许可管道的支撑。

然而，设备投资仍是薄弱环节。在工业产能利用率低迷、外部需求前景被中东冲突笼罩的情况下，瑞士企业预计将在2026年推迟重大的资本承诺。SECO预计设备支出仅温和增长——这一制约将限制该经济体在地缘政治环境趋稳时加速的能力。

在对外方面，世界贸易增长低迷、法郎估值偏高与地缘政治不确定性的组合，预计将压制瑞士敞口较大的出口部门。不过，贸易预计仍将对GDP作出温和的正贡献，这反映出瑞士制药、化工和金融服务出口的韧性，它们的周期敏感性低于主导德国和奥地利出口结构的工业品。

劳动力市场与体育赛事：两个不寻常的特征

SECO的预测包含两项使其区别于可比欧洲评估的要素。第一是其劳动力市场预测。瑞士的失业率——2025年为2.8%——预计2026年将温和升至3.0%，随后2027年回落至2.8%。这些数字在几乎任何其他欧洲经济体都意味着充分就业。这一小幅上行反映出外部需求疲弱对工业就业的压力，但劳动力市场的整体图景仍然紧张。

第二个独特之处，是SECO明确核算了由总部设在瑞士的组织所举办国际体育赛事的经济影响。在北美举行的国际足联世界杯和米兰的冬季奥运会——两者均由总部位于瑞士的联合会管理——预计将通过特许权收入、转播收入和相关资金流动，为瑞士2026年的GDP增长增加0.3个百分点。这一体育赛事效应意味着，2026年未经调整的GDP增长数字将是1.3%，而不是1.0%的总体数值。相应的0.3个百分点的拖累被计入2027年，当年没有重大赛事安排。

下行情景：如果情况变糟，数字会是什么样

SECO发布内容中分析最为严谨的部分，是其替代情景——一次围绕比基准假设更严重、更持久的能源价格冲击所构建的有纪律的压力测试。在这一情景中，石油在整个第二季度保持在每桶100美元或以上，随后才逐步下降。欧洲天然气价格飙升至每兆瓦时81.30欧元——几乎是2026年基准假设45.80欧元的两倍。

宏观经济后果相当显著。瑞士GDP增长2026年降至0.8%——比基准低两个十分之一百分点。通胀升至0.7%，按欧洲标准仍然很低，但相对瑞士近期接近零的价格环境是一次真正的偏离。在该情景中，失业率2026年仍为3.0%，并在2027年比基准情形更缓慢地回落。

该情景影响瑞士的渠道被精确指出：更高的通胀压缩实际收入并抑制消费；法郎升值压制以出口为导向的部门；而全球需求减少，尤其来自欧元区——在该情景中欧元区GDP增长降至仅0.4%，而基准为0.9%——则削减瑞士的工业和金融服务出口。SECO认定德国因其能源密集型工业基础而特别脆弱，它在任何涉及能源市场长期中断的情景中都隐含地是一个关键变量。

更广泛的风险格局

SECO的风险章节超出能源价格情景，列举了一组更广泛的不确定性。美国贸易政策仍是一个活跃的变量——依据美国贸易法第122条实施的当前10%关税制度，在未获国会批准的情况下只能维持到2026年7月24日，为贸易政策前景造就了一个近期的悬崖边缘。金融市场不稳定、全球主权债务风险以及金融机构潜在的资产负债表脆弱性，也被一并提示。

在上行方面，SECO明确承认，油价比预期更快下降、中东冲突迅速解决或全球复苏更为强劲，都可能带来好于基准的结果。凭借其结构性缓冲、货币独立性和相对受到隔绝的消费部门，瑞士可以说比大多数国家更有条件从正面意外中受益。

SECO的预测最终把瑞士呈现为一个已经完成大部分抵御当前动荡所需准备工作的国家——更低的债务、更低的通胀、更低的能源依赖，以及一种既提供保护也带来制约的货币。它无法控制的，是所有这些优势将受到检验的地缘政治环境。