Status Kanady ako vývozcu energie sa stáva nečakaným svetlým bodom v tarifnej bolesti

Status Kanady ako vývozcu energie sa stáva nečakaným svetlým bodom v tarifnej bolesti

OECD vidí rast HDP zosilňujúci na 1,7 % v roku 2027, pričom ceny energií poháňané Blízkym východom podporujú vývozcov, aj keď Bank of Canada drží pevne

Status Kanady ako vývozcu energie sa stáva nečakaným svetlým bodom v tarifnej bolesti

OECD vidí rast HDP zosilňujúci na 1,7 % v roku 2027, pričom ceny energií poháňané Blízkym východom podporujú vývozcov, aj keď Bank of Canada drží pevne

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Rast má zosilniť, keď tarifný šok vyprchá

Podľa júnového Hospodárskeho výhľadu OECD za rok 2026 má rast HDP počas rokov 2026 a 2027 zosilniť a dosiahnuť 1,2 %, respektíve 1,7 %, keď sa ekonomika obnovuje zo spomalenia roka 2025 spojeného s obchodom a vyvolaného vyššími americkými tarifami. Spotreba domácností a vládne výdavky na obranu a infraštruktúru budú ďalej podopierať rast, kým podnikové investície by sa mali postupne obnoviť. Oživenie nasleduje po náročnom úseku: Kanada bola jedinou krajinou G7, ktorá vo štvrtom kvartáli roka 2025 zažila zmenšenie, a pokles v tom kvartáli poháňalo predovšetkým prudké odbúranie zásob, aj keď súkromná spotreba, vládne investície a čistý export prispeli všetky pozitívne.

Svetlý bod čistého vývozcu energie

Vzhľadom na pozíciu Kanady ako čistého vývozcu energie majú vývozcovia profitovať z vyšších cien energií naviazaných na blízkovýchodný konflikt – nápadný kontrast k väčšine európskych a ázijských obchodných partnerov Kanady, pre ktorých ten istý konflikt predstavuje čistý nákladový šok. Táto dynamika pomáha vysvetliť, prečo hospodársky príbeh Kanady v roku 2026 vyzerá zmysluplne inak než napríklad nemecký alebo japonský: tá istá geopolitická udalosť, ktorá stláča ekonomiky dovážajúce energiu, zároveň vypcháva výnosy kanadských producentov ropy a plynu a cez ne aj vládnu kasu.

Inflácia stúpa na energiách, no jadrové ceny zostávajú na uzde

Celková inflácia vzrástla v apríli 2026 na 2,8 % z 2,4 % v marci, poháňaná vyššími cenami energií naviazanými na konflikt na Blízkom východe. Jadrová inflácia naopak ďalej zmierňovala a v apríli poľavila na 1,5 %. Celková inflácia má dočasne vzrásť, než po celom projekčnom horizonte poľaví späť k 2 %, kým jadrová inflácia by mala zostať bližšie k cieľu, brzdená pretrvávajúcimi voľnými kapacitami v ekonomike – kombinácia, ktorá dáva Bank of Canada priestor brať energiami poháňaný skok inflácie ako prechodný, nie ako niečo, čo si žiada agresívnu politickú reakciu.

Bank of Canada drží pevne na 2,25 %

Menová politika zostáva od októbra 2025 pozastavená na 2,25 % a má podľa očakávania zostať v krátkom horizonte nezmenená, keďže Bank of Canada má dočasné rasty cien spojené s energiami prehliadnuť, vzhľadom na zostávajúce voľné kapacity v ekonomike. Miera odráža dve protichodné sily na infláciu: tlak nadol z pokračujúcich voľných kapacít v ekonomike a tlak nahor z vyšších cien energií, ktorých dočasný dopad na celkovú infláciu banka pravdepodobne prehliadne, namiesto aby na ňu reagovala prísnejšou politikou.

Nezamestnanosť sa posúva späť nahor

Po umiernenom poľavení na konci roka 2025 miera nezamestnanosti v posledných mesiacoch opäť vzrástla a v apríli 2026 dosiahla 6,9 %. Predstihové indikátory, ako mesačný HDP podľa odvetví, ukazujú na odraz rastu v prvom kvartáli roka 2026, čo naznačuje, že mäknutie trhu práce sa môže ukázať ako dočasné, nie ako začiatok hlbšieho zhoršovania – hoci opätovný vzostup po krátkom zlepšení ilustruje, aké krehké oživenie podmienok v zamestnanosti zostáva.

Fiskálna politika ďalej poľavuje na obrane a na výdavkoch na infraštruktúru

Deficit rozpočtu verejnej správy sa zúžil z 2,1 % HDP v roku 2024 na 1,8 % v roku 2025, čo odráža vypršanie jednorazovej kompenzačnej platby spojenej s nedostatočným financovaním First Nations Child and Family Services. Základná fiskálna pozícia sa naopak v roku 2025 zhoršila pre cielenú podporu sektorov najviac zasiahnutých tarifami, pre širšie znižovanie daní a pre vyššie výdavky na obranu. V roku 2026 sa očakáva ďalšie fiskálne poľavenie, poháňané dodatočnými výdavkami na obranu a novými investíciami do infraštruktúry, ako aj dočasným pozastavením federálnych opatrení na odtlmenie tarifného dopadu na domácnosti a firmy.

   

Štrukturálne zraniteľnosti: hypotekárny dlh a dostupnosť bývania

Makroekonomický rámec Kanady je robustný, podporený silnými verejnými financiami a dobre kapitalizovaným bankovým sektorom. Ekonomika však čelí významným protivetrom z tarifov so Spojenými štátmi a ďalšou zraniteľnosťou zostáva vysoký hypotekárny dlh domácností, pričom vysoké náklady dlhovej služby zaťažujú financie domácností. Dostupnosť bývania v posledných rokoch klesala a OECD odporúča posilniť politiky na zdvihnutie ponuky bývania, ako je povolenie bývania s vyššou hustotou a zrýchlenie povoľovacieho procesu, s dodatočnou podporou sústredenou na sociálne a dostupné bývanie – agenda štrukturálnych reforiem, ktorá existuje nezávisle od súčasných obchodných a energetických šokov, no o ktorej OECD tvrdí, že sa stáva urgentnejšou práve preto, že domácnosti majú menší fiskálny vankúš na absorbovanie oboch tlakov naraz.

Nezamestnanosť sa posúva späť nahor

Po umiernenom poľavení na konci roka 2025 miera nezamestnanosti v posledných mesiacoch opäť vzrástla a v apríli 2026 dosiahla 6,9 %. Predstihové indikátory, ako mesačný HDP podľa odvetví, ukazujú na odraz rastu v prvom kvartáli roka 2026, čo naznačuje, že mäknutie trhu práce sa môže ukázať ako dočasné, nie ako začiatok hlbšieho zhoršovania – hoci opätovný vzostup po krátkom zlepšení ilustruje, aké krehké oživenie podmienok v zamestnanosti zostáva.

Fiskálna politika ďalej poľavuje na obrane a na výdavkoch na infraštruktúru

Deficit rozpočtu verejnej správy sa zúžil z 2,1 % HDP v roku 2024 na 1,8 % v roku 2025, čo odráža vypršanie jednorazovej kompenzačnej platby spojenej s nedostatočným financovaním First Nations Child and Family Services. Základná fiskálna pozícia sa naopak v roku 2025 zhoršila pre cielenú podporu sektorov najviac zasiahnutých tarifami, pre širšie znižovanie daní a pre vyššie výdavky na obranu. V roku 2026 sa očakáva ďalšie fiskálne poľavenie, poháňané dodatočnými výdavkami na obranu a novými investíciami do infraštruktúry, ako aj dočasným pozastavením federálnych opatrení na odtlmenie tarifného dopadu na domácnosti a firmy.

Štrukturálne zraniteľnosti: hypotekárny dlh a dostupnosť bývania

Makroekonomický rámec Kanady je robustný, podporený silnými verejnými financiami a dobre kapitalizovaným bankovým sektorom. Ekonomika však čelí významným protivetrom z tarifov so Spojenými štátmi a ďalšou zraniteľnosťou zostáva vysoký hypotekárny dlh domácností, pričom vysoké náklady dlhovej služby zaťažujú financie domácností. Dostupnosť bývania v posledných rokoch klesala a OECD odporúča posilniť politiky na zdvihnutie ponuky bývania, ako je povolenie bývania s vyššou hustotou a zrýchlenie povoľovacieho procesu, s dodatočnou podporou sústredenou na sociálne a dostupné bývanie – agenda štrukturálnych reforiem, ktorá existuje nezávisle od súčasných obchodných a energetických šokov, no o ktorej OECD tvrdí, že sa stáva urgentnejšou práve preto, že domácnosti majú menší fiskálny vankúš na absorbovanie oboch tlakov naraz.