Oživenie Fínska sa opäť zasekáva, keď iránska vojna zasiahla už aj tak zraniteľnú ekonomiku

Oživenie Fínska sa opäť zasekáva, keď iránska vojna zasiahla už aj tak zraniteľnú ekonomiku

Po stagnácii po celý rok 2025 čelí Fínsko vyšším cenám energií, slabému nemeckému dopytu a krehkej ceste späť k rastu

Oživenie Fínska sa opäť zasekáva, keď iránska vojna zasiahla už aj tak zraniteľnú ekonomiku

Po stagnácii po celý rok 2025 čelí Fínsko vyšším cenám energií, slabému nemeckému dopytu a krehkej ceste späť k rastu

ZVEREJNENÉ 28. júna 2026

Krehké a nerovnomerné oživenie

Po stagnácii v roku 2025 čelí Fínsko v roku 2026 krehkému a nerovnomernému oživeniu, ktoré obmedzujú vyššie ceny energií a globálna volatilita v dôsledku vyvíjajúceho sa konfliktu na Blízkom východe. Zvýšené ceny energií erodujú kúpnu silu domácností, zvyšujú výrobné náklady a oslabujú dôveru, čím oddiaľujú oživenie spotreby. Rast HDP sa projektuje na udržanie na umiernených 0,8 % v roku 2026, než zosilní na 1,2 % v roku 2027, keď energetické tlaky poľavia, vonkajší dopyt sa zlepší a nižšie úrokové miery podporia aktivitu. Inflácia má podľa očakávania dočasne vzrásť na približne 2,6 % v roku 2026, kým nezamestnanosť zostáva nad 10 %.

Vonkajšie šoky zaťažujú domáci dopyt

Utlmené oživenie je v chode. Súkromná spotreba začala naberať v druhej polovici roka 2025 a retailové predaje v prvom kvartáli roka 2026 robustne rástli. Rezidenčná výstavba zostala po prudkej korekcii v rokoch 2023 – 24 stlačená, hoci tempo poklesu spomalilo. Ekonomika v prvom kvartáli roka 2026 expandovala o 0,9 %. Ostatné indikátory, vrátane nízkej spotrebiteľskej dôvery a zmenšujúcej sa zamestnanosti, však naznačujú, že rast ešte nemá širokú základňu. Harmonizovaná celková inflácia, tlačená nahor rastúcimi cenami energií, vzrástla v apríli 2026 na 2,4 %.

Rusko, Nemecko a Blízky východ: trojité stlačenie

Medzinárodný vývoj zostáva hlavnou záťažou pre aktivitu. Ruská útočná vojna proti Ukrajine viedla k uzavretiu fínsko-ruskej hranice, k strate bilaterálneho obchodu a k poklesu turizmu z Ázie pre obmedzenia vzdušného priestoru. Slabý rast v Nemecku, najvýznamnejšej exportnej destinácii Fínska pre stroje, kovy a polotovary, silne zaťažil priemyselný export. Od polovice roka 2025 čelí Fínsko aj vyšším tarifom v Spojených štátoch na neoslobodený tovar. Ako čistý dovozca energií s energeticky náročnými odvetviami je Fínsko vystavené vyvíjajúcemu sa konfliktu na Blízkom východe cez globálne ceny energií, ako aj cez následné efekty na globálne obchodovaný priemyselný tovar, ako sú hnojivá a priemyselné plyny.

Štrukturálna výhoda: 95 % čistej elektriny

Túto zraniteľnosť čiastočne zmierňuje vysoký podiel výroby elektriny z nefosílnych palív, ktorá tvorí približne 95 % celkovej produkcie elektriny. Hoci Fínsko nemôže uniknúť globálnym cenovým efektom energetického šoku, jeho domáci mix elektriny – ktorému dominujú jadro a obnoviteľné zdroje – poskytuje zmysluplnú izoláciu v porovnaní s krajinami závislejšími od dovážaných fosílnych palív na výrobu elektriny, aj keď ceny prepravných palív a priemyselných plynov zostávajú vystavené podmienkam globálneho trhu.

Menové uvoľňovanie pomáha, no fiskálna konsolidácia pokračuje

Menové podmienky sa postupne uvoľňujú, keď znižovanie politických mier ECB prechádza do nákladov financovania, hoci prenos zostáva nedokončený, keďže vysoká zadlženosť domácností a opatrné bankové poskytovanie úverov ďalej zaťažujú úverový dopyt a výdavky. Fiskálna politika zostáva po celé projekčné obdobie kontrakčná a znižuje štrukturálny primárny deficit o približne 0,2 percentuálneho bodu HDP od roka 2025 do roka 2027. Hrubý verejný dlh ďalej rastie a do roka 2027 sa približuje k 100 % HDP, čím rastie dôležitosť dôveryhodného strednodobého fiskálneho rámca. Pozoruhodné je, že na odtlmenie cenového šoku energií sa nepodnikli žiadne fiskálne opatrenia, aj keď výdavky na obranu ďalej rastú do konca desaťročia aspoň k 3 % HDP.

Pred nami oživenie vedené investíciami

Rast HDP sa projektuje na zosilnenie z 0,8 % v roku 2026 na 1,2 % v roku 2027, keďže poľavujúce menové podmienky, obnovujúce sa investície a stabilizujúca sa bytová výstavba viac než vyvážia záťaž z prísnejšieho fiskálneho postoja. Investície majú podľa očakávania poháňať obrana, energetika a zeleno-priemyselné projekty, podoprené lacnou a hojnou nízkoemisnou elektrinou. Súkromná spotreba má podľa očakávania zostať v roku 2026 široko plochá napriek klesajúcim reálnym disponibilným príjmom, pričom domácnosti znižujú úspory, než v roku 2027 zosilní o 1 %, keď sa reálne príjmy obnovia a rast zamestnanosti sa obnoví. Riziká sú naklonené nadol, hlavne z trvalo vysokých cien energií a z nedostatku leteckého paliva, ak by sa blízkovýchodný konflikt predĺžil.

Belgický chemický priemysel pod tlakom
​

Reformná agenda: elektrifikovať rýchlejšie, zdvihnúť produktivitu

Udržanie dôveryhodnej a postupnej cesty fiskálnej konsolidácie je nevyhnutné na stabilizáciu verejného dlhu v nestabilnom medzinárodnom prostredí, pri súčasnom umožnení, aby automatické stabilizátory fungovali, ak oživenie oslabne. Rýchlejšie povoľovanie a investície do sietí, spolu s priťahovaním súkromných investícií na rozšírenie inovácií v čistej energii a v zeleno-priemyselných projektoch, by zrýchlili elektrifikáciu a zlepšili energetickú bezpečnosť. Produktivitu možno ďalej zdvihnúť zmierňovaním nedostatku zručností reformami vysokého školstva a prilákania zahraničných talentov a podporovaním súkromných investícií do digitalizácie a do obranných projektov – kombinácia, ktorú OECD vidí ako nevyhnutnú na zdvihnutie strednodobého rastového potenciálu Fínska.

Menové uvoľňovanie pomáha, no fiskálna konsolidácia pokračuje

Menové podmienky sa postupne uvoľňujú, keď znižovanie politických mier ECB prechádza do nákladov financovania, hoci prenos zostáva nedokončený, keďže vysoká zadlženosť domácností a opatrné bankové poskytovanie úverov ďalej zaťažujú úverový dopyt a výdavky. Fiskálna politika zostáva po celé projekčné obdobie kontrakčná a znižuje štrukturálny primárny deficit o približne 0,2 percentuálneho bodu HDP od roka 2025 do roka 2027. Hrubý verejný dlh ďalej rastie a do roka 2027 sa približuje k 100 % HDP, čím rastie dôležitosť dôveryhodného strednodobého fiskálneho rámca. Pozoruhodné je, že na odtlmenie cenového šoku energií sa nepodnikli žiadne fiskálne opatrenia, aj keď výdavky na obranu ďalej rastú do konca desaťročia aspoň k 3 % HDP.

Pred nami oživenie vedené investíciami

Rast HDP sa projektuje na zosilnenie z 0,8 % v roku 2026 na 1,2 % v roku 2027, keďže poľavujúce menové podmienky, obnovujúce sa investície a stabilizujúca sa bytová výstavba viac než vyvážia záťaž z prísnejšieho fiskálneho postoja. Investície majú podľa očakávania poháňať obrana, energetika a zeleno-priemyselné projekty, podoprené lacnou a hojnou nízkoemisnou elektrinou. Súkromná spotreba má podľa očakávania zostať v roku 2026 široko plochá napriek klesajúcim reálnym disponibilným príjmom, pričom domácnosti znižujú úspory, než v roku 2027 zosilní o 1 %, keď sa reálne príjmy obnovia a rast zamestnanosti sa obnoví. Riziká sú naklonené nadol, hlavne z trvalo vysokých cien energií a z nedostatku leteckého paliva, ak by sa blízkovýchodný konflikt predĺžil.

Reformná agenda: elektrifikovať rýchlejšie, zdvihnúť produktivitu

Udržanie dôveryhodnej a postupnej cesty fiskálnej konsolidácie je nevyhnutné na stabilizáciu verejného dlhu v nestabilnom medzinárodnom prostredí, pri súčasnom umožnení, aby automatické stabilizátory fungovali, ak oživenie oslabne. Rýchlejšie povoľovanie a investície do sietí, spolu s priťahovaním súkromných investícií na rozšírenie inovácií v čistej energii a v zeleno-priemyselných projektoch, by zrýchlili elektrifikáciu a zlepšili energetickú bezpečnosť. Produktivitu možno ďalej zdvihnúť zmierňovaním nedostatku zručností reformami vysokého školstva a prilákania zahraničných talentov a podporovaním súkromných investícií do digitalizácie a do obranných projektov – kombinácia, ktorú OECD vidí ako nevyhnutnú na zdvihnutie strednodobého rastového potenciálu Fínska.