Septembrový výhľad Nordea: Norsko čaká zvýšenie úrokovej miery, keďže základná inflácia opäť zrýchľuje k 3 %
Septembrový nordický výhľad Nordea prináša pre Norsko najvážnejšie hodnotenie: základná inflácia opäť stúpa k 3 %, na jeseň sa očakáva ďalšie zvýšenie úrokovej miery, znížení sa dočkáme až v roku 2028. Pevninská ekonomika sa ochladzuje.
Podľa publikácie Nordea Economic Outlook: Resilience in Motion (2. septembra 2026) čelí Norsko náročnejšiemu prostrediu menovej politiky než ktorákoľvek iná nordická ekonomika: základná inflácia pravdepodobne opäť stúpne a do konca roka zostane okolo 3 %, čo naznačuje, že Norges Bank ešte nedosiahla svoj inflačný cieľ. Nordea očakáva na jeseň 2026 ešte jedno zvýšenie úrokovej miery – túto prognózu následne potvrdilo rozhodnutie Norges Bank z 23. septembra – a projektuje, že zníženia úrokových mier sa neuskutočnia až do roka 2028, teda výrazne neskôr, než predpokladali skoršie prognózy.
Norská inflačná trajektória je formovaná konkrétnou kombináciou faktorov, ktoré ekonomiku v roku 2026 ovplyvňujú. Vyššie ceny energií z konfliktu na Blízkom východe tlačia hlavnú infláciu nahor priamymi efektmi nákladov na palivá a vykurovanie. Silný rast platov – s jarnými dohodami, ktoré priniesli zvýšenia o 4-5 % – udržiava základnú infláciu v sektore služieb, ktorá sa ukazuje ako lepivá. A ropou financovaný štátny penzijný fond ďalej poskytuje fiskálny priestor, ktorý zabraňuje ostrému poklesu dopytu, ktorý by infláciu v prostredí vysokých úrokových mier inak prirodzene utlmil.
Nordea označuje dôsledky pre pevninskú hospodársku aktivitu Norska za znepokojujúce. Mierne vyššie úrokové miery a klesajúce investície do ropy zaťažia rast a skromne zvýšia nezamestnanosť – táto prognóza sa zhoduje s vlastnou septembrovou projekciou Norges Bank, že nezamestnanosť vzrastie mierne nad úrovne pred pandémiou. Stavebný sektor, už oslabený dlhým obdobím zvýšených hypotekárnych úrokových mier, bude čeliť dodatočnému tlaku. Firmy v retailovom obchode a v spotrebiteľských službách pôsobia v prostredí, kde voliteľné výdavky domácností stláčajú zvýšené účty za energie aj rastúce hypotekárne platby.
Rozdelenie norskej ekonomiky medzi výkon offshore energetického sektora a podmienky pevninskej ekonomiky zostane určujúcou črtou po zvyšok roka 2026 a v roku 2027. Ropný sektor ďalej pracuje ziskovo pri zvýšených cenách ropy a príjmy norskej vlády z tohto sektora zostávajú silné. Táto offshore sila sa však nepremieňa na pevninské spotrebiteľské výdavky ani na bytovú výstavbu tak, ako to robili predchádzajúce nárasty cien ropy, pretože súčasné zvýšenie cien poháňa konflikt, ktorý súčasne vytvára infláciu – a tým zabraňuje menovému uvoľneniu, ktoré by pevninským domácnostiam a firmám umožnilo profitovať zo širšieho ropného bohatstva.
Pre medzinárodné firmy s norskými priemyselnými, stavebnými alebo spotrebiteľsky orientovanými zákazníkmi vyžaduje septembrové hodnotenie Nordea významné prekalibrovanie výhľadu. Očakávaná úroková úľava v druhej polovici roka 2026, ktorú si mnohí zabudovali do svojich plánov pre norský trh, sa neuskutoční. Norské firmy pôsobia aspoň do roka 2027 v prostredí dlhšie vyšších úrokových mier, s významnými dôsledkami pre investičné rozpočty, plány prijímania zamestnancov a nákupné rozhodnutia v celej pevninskej ekonomike.
