BBVA发现：中国的国内经济把伊朗战争抖落一旁

BBVA发现：中国的国内经济把伊朗战争抖落一旁

“供给强、需求弱”继续界定着中国的不适，即便特朗普的访问缓解了地缘政治风险，而住房市场仍在持续崩塌

BBVA发现：中国的国内经济把伊朗战争抖落一旁

“供给强、需求弱”继续界定着中国的不适，即便特朗普的访问缓解了地缘政治风险，而住房市场仍在持续崩塌

发布于2026年6月28日

一个在很大程度上与中东隔绝的国内经济

根据BBVA研究部经济学家Jinyue Dong、Betty Huang和Le Xia，中国经济是国内驱动型的，而伊朗战争对中国经济增长和通胀的影响相对其他亚洲经济体是有限的。这与日本和韩国形成鲜明对比，在那里该冲突驱动了对增长预测的显著下调——这一差别根源于中国相对其经济规模对进口能源依赖较低，也根源于无论国外发生什么都主导着其增长故事的国内需求与供给动态的庞大体量。

“供给强、需求弱”仍在持续

在经济上，“供给强、需求弱”的格局继续界定着中国的状况。从供给一侧看，中国正从一个制造工厂转型为一个制造强国——它在提升所生产之物的精密程度，即便总体产能相对国内吸收仍然过剩。从需求一侧看，低迷的零售销售反映出全国性补贴效应的消退，而疲弱的固定资产投资主要可归因于住房市场的崩盘以及针对负债开发商和地方政府的更广泛去杠杆行动。

住房市场的崩盘在加深

中国的房地产市场在整个2026年继续下降，全国70个主要城市的新房价格在5月同比下跌3.5%。今年前五个月房地产投资总额下降16.2%，而施工活动所覆盖的土地面积下降12.3%。这场危机已把房地产部门从一个长期的经济引擎变成一项严重的增长拖累，富裕的投资者日益把资本从房地产转向由政府支持的基础设施和技术项目。

钢铁与工业产能过剩感受到痛楚

建筑用钢行业已成为房地产危机最显眼的受害者之一，因为建筑在全国钢材总用量中的份额正式第一次跌破百分之五十。随着其主要的企业买家消失，大型钢厂正难以应对庞大而昂贵的产能过剩——这生动说明了住房的崩塌如何同时在中国更广泛的工业基础和全球原材料市场中产生涟漪。

GDP预测稳守在4.5%

尽管有这些结构性逆风，BBVA仍把其2026年GDP预测维持在4.5%，与当局自己在3月“两会”上宣布的4.5—5%增长目标一致，并把其2027年的预测维持在4.2%。即便在房地产危机加深之中，这些预测的平稳反映出北京的增长目标看来主要是通过持续的国家主导投资和出口表现、而不是通过私人消费或住房部门的真正复苏来实现的程度。

通胀预测被略微上调

BBVA已把其2026年的CPI预测上调到1.2%、PPI预测上调到1.4%——这些温和的上调对一个已连续三年受全经济范围通缩之苦、而这是自中国在1970年代后期向市场经济转型以来最长的一次这类连续期的经济体而言，仍然标志着一次值得注意的转变。通缩压力一直由疲弱的消费者需求与工业产能过剩之间的反馈循环所驱动，制造商的过剩供给继续压低价格，即便世界其余部分正在应对一个由中东能源冲击驱动的完全不同的通胀问题。

预计不会降息，地缘政治风险缓解

BBVA预测今年剩下的时间里不会有降息或降准，因为中国人民银行维持着与当前应对地缘政治不确定时期的其他主要央行类似的“观望”态度。值得注意的是，BBVA还标出影响中国的地缘政治风险已经缓解，其部分原因可归于特朗普总统对中国的一次访问——这一发展与过去一年大部分时间里贸易与地缘政治摩擦上升的更广泛格局形成对比，并且可能在北京处理其国内结构性挑战时为它提供一些额外的喘息空间。