挪威把利率维持在4.25%——但又一次加息正在到来

挪威把利率维持在4.25%——但又一次加息正在到来

通胀过高、成本仍在上升：随着中东的不确定性挥之不去，挪威央行示意前方还有进一步收紧

发布于2026年6月28日

根据挪威央行货币政策与金融稳定委员会2026年6月的决定，挪威的政策利率被维持在4.25%不变——但该央行明确表示这不是收紧周期的终点。预计在接下来的某一次货币政策会议上会再加息一次，因为通胀仍持续高于目标，而企业的成本压力没有迅速缓解的迹象。

按住不动，但不是暂停：信号很清楚

在其2026年6月17日的会议上，委员会决定把政策利率维持在4.25%不变。未来的经济发展存在不确定性，但委员会当前对前景的评估意味着，很可能有必要在接下来的某一次货币政策会议上进一步提高政策利率。行长Ida Wolden Bache说得很直接：通胀已连续数年高于目标，企业成本的增长使价格压力保持偏高，而新的数据表明那些压力比此前预期的略强一些。与该决定一同发表的利率预测指向年底时政策利率略高于4.5%。

通胀仍然跑得太热

经税收变动调整并剔除能源产品的消费者价格指数（CPI-ATE）在5月的12个月涨幅为3.4%。总体消费者价格指数（CPI）上涨3.1%。虽然CPI被燃料税的下调部分压低，底层通胀——尤其是国内生产的商品和服务——仍然偏高。进口消费品的通胀近几个月实际上小幅走高，部分反映出来自中东冲突的全球大宗商品价格冲击。委员会特别注意到，企业成本的迅速上升很可能会在前方继续使通胀保持偏高。

劳动力市场：信号不一，但在降温

就业进一步增加，大体符合预期，而职位空缺数在近几个月有所上升。另一方面，挪威央行区域网络的联络人报告，近来招人已变得更容易。登记失业率一直稳定在2.1%，略高于3月报告中的预测。

劳动力调查的数据显示失业进一步上升，而委员们注意到，这一上升近来已扩散到所有年龄组——不像此前数月只集中在较年轻的劳动者。委员会的总体评估是，产能利用率接近正常，但在向下漂移。

经济在增长，但比预期更慢

挪威经济的活动看来在进一步上升，但委员会指出，2026年活动的增长很可能是温和的，并低于3月的预测。这可以放在第一季度增长略弱于预测的背景中来看，后者部分源于家庭消费增长的放慢。住房投资也低于预期，而新房销售仍处于低位。区域网络的联络人报告，在更高利率和更强成本增长的前景之下，客户已变得更为犹豫——不过预计夏季数月活动会温和回升。

中东的变数：霍尔木兹协议改变了方程

6月的决定因迟来的地缘政治消息而变得复杂。最近数日有消息传来，美国与伊朗已就一份谅解备忘录达成一致，其中规定开放霍尔木兹海峡。如果能源市场迅速正常化，外部价格压力可能被证明弱于目前的假设。委员会指出，即便该海峡重新开放，石油生产和供给恢复正常很可能也需要时间。对挪威通胀的净影响还将取决于克朗汇率如何演变——更强的克朗会抑制进口价格压力，更弱的克朗则会放大它们。

利率路径：年底走向4.5%

政策利率预测比3月略高，在年底略高于4.5%。在政策利率与该预测一致的情况下，通胀预计从2027年起下降，并在2029年达到2.0%。经济预计会降温，而登记失业率预计会小幅走高到略高于疫情前的水平。委员会在是现在加息还是等待的问题上存在分歧——一些委员鉴于通胀顽固而主张立刻加息，另一些则更愿意让5月的加息有更多时间在经济中发挥作用再采取下一步行动。

工资增长：仍然偏高，预期在上升

工资增长预计在2026年为4.5%，大体符合制造业部门的标准。不过，挪威央行的区域网络和预期调查都显示2027年的工资增长预期略高。委员会注意到，企业成本的迅速上升很可能会在前方继续使通胀保持偏高。更高的工资预期是一项关键关切，因为它们有自我实现的风险——如果劳动者和企业把更高的通胀嵌入其规划，使通胀回到目标的过程就会明显变得更难。

一种仍然不够的限制性立场

挪威所处的位置与其多数欧洲邻国不同。虽然瑞典、德国和奥地利全都在应对低于目标或温和的通胀，挪威紧张的劳动力市场、高工资增长和能源出口的意外之财，却使国内价格压力远高于同类国家。委员会强调了通胀已连续数年高于目标这一事实。委员们一致认为，在这样的情形下，对通胀压力上升迹象作出比通胀接近目标时更有力的货币政策反应是适当的。下一次加息——被广泛预期在今年秋季——将是挪威2026年最具后果意义的货币政策时刻。