中东危机扰乱供应链，日本的复苏停滞

中东危机扰乱供应链，日本的复苏停滞

第一生命经济研究所认为增长本季度将放慢到仅0.3%，随后逐步反弹，而通胀将在2027年初见顶

中东危机扰乱供应链，日本的复苏停滞

第一生命经济研究所认为增长本季度将放慢到仅0.3%，随后逐步反弹，而通胀将在2027年初见顶

发布于2026年6月28日

一场被打断的温和复苏

根据第一生命经济研究所经济学家永滨利广，2026年第一季度实际GDP增长按季度环比年化口径为+1.8%，标志着连续第二个季度的正增长，并仍高于日本的潜在增长率。这些数据表明，在涉及伊朗的状况恶化产生全面影响之前，日本经济一直维持着温和的复苏趋势。实际GDP增长预测2026财年整体为+0.5%、2027财年为+1.1%，其中2026财年上半年的增长预计因来自中东的下行压力而保持偏低，随后从下半年起逐步恢复。

随着瓶颈加剧，企业抢着囤货

在2026财年上半年，首要的关切是通过供给不确定性和采购困难对生产与投资活动造成的不利影响。

随着企业抢着确保库存以保障经营连续性，流通中的瓶颈和供需紧张的感觉已经加剧，而一些产品已经开始出现涨价、交付延迟和限单。在这一背景之下，2026年第二季度的实际GDP增长按季度环比年化口径预测仅为+0.3%——相对上一季度是一次剧烈的减速。

复苏情景并没有崩塌——只是被推迟

尽管经济预计在近期内停滞，并没有必要断定复苏情景本身已经崩塌。如果围绕霍尔木兹海峡封锁的局面走向解决、供给正常化的前景变得更清楚，认为库存和替代采购可以覆盖近期需要的看法很可能会扩散，从而使供给不确定性及相关扰乱得以消退。

该研究所的主要情景假定，围绕霍尔木兹海峡通航的担忧将在2026年夏季之前缓解，迪拜原油价格假定在2026年末稳定在每桶80美元上下，并在2027年末为每桶70美元上下——仍远高于危机前的水平。

实际工资将从秋季起承压

即便供给制约的不利影响缓解，对价格的影响以及随之而来对经济的拖累很可能还会持续一段时间。食品价格预计会上涨，这反映出包装材料和其他投入的更高成本，而电费和燃气费的上涨也预计从2026年秋季起变得更为明显。因此，实际工资很可能从秋季起受到抑制，而私人消费的增长预计会保持温和，而不是彻底崩塌。

企业的韧性与一个美国的安全阀

企业利润目前处于历史高位，这表明企业对这次冲击有相当程度的韧性，而它们对企业投资的积极态度——尤其在数字化和节省劳力的技术方面——预计即便在成本上升之中也会保持不变。出口预计会得到美国经济韧性的支撑：作为一个资源出口国，美国受更高油价的贸易条件影响小于资源进口型经济体，这应会支撑外部需求，即便对欧洲和亚洲经济体的下行风险仍是一项关切。

一项针对食品的消费税下调，仍未确定

在2027财年或之后实施食品消费税率下调的可能性一直在增加，不过鉴于政策设计的细节——时点、税率、是否提供现金给付或补贴，以及资金来源——仍不清楚，该措施并未被纳入当前的展望。作为一项机械性的估算，如果食品消费税率从2027年4月起两年内下调到1%，并配合每年6,000亿日元的现金给付，2027财年的实际GDP增长很可能会被提振略超过0.2个百分点。

通胀将在2027年初见顶

剔除生鲜食品的核心消费者价格指数预测在2026财年上涨+2.4%、2027财年上涨+2.1%。2026财年的预测被略微下调，主要因为2026年夏季实施的电费和燃气费补贴大于预期。尽管如此，预计今后价格的向上压力会积聚，这反映出偏高的资源价格、石脑油涨价向包装材料和加工食品的传导，以及电费和燃气费的滞后上涨——消费者价格通胀很可能在2027年第一季度见顶，此后趋于缓和。

关键风险：霍尔木兹海峡危机长期化

主要情景假定伊朗与美国之间的谈判将达成协议，从而改善围绕霍尔木兹海峡事实封锁的状况。不过，谈判的前景仍不确定，紧张长期化不能被排除。如果企业因不确定性延长而加快库存积累，扰乱可能进一步加剧，生产活动和建筑工程可能在更长时间内保持低迷，而出口可能面对更大的下行风险——在这样的情景中，2026财年的增长可能转为负值，从而提高彻底衰退的风险。