中东危机的咬合比预期更重，大和下调日本的增长预测

中东危机的咬合比预期更重，大和下调日本的增长预测

该研究所现在认为2026财年的增长仅为0.6%，同时警告新一轮石油冲击可能再从这一展望中削去0.4个百分点

中东危机的咬合比预期更重，大和下调日本的增长预测

该研究所现在认为2026财年的增长仅为0.6%，同时警告新一轮石油冲击可能再从这一展望中削去0.4个百分点

发布于2026年6月28日

为回应中东局势而下调增长预测

根据大和总研的经济学家神田庆司、畑中大辉、中村佳奈子和横田胜时，鉴于2026年1—3月GDP第一次速报的公布，该研究所已修正其经济展望，现在预测日本的实际GDP增长在2026财年为+0.6%、2027财年为+0.8%。为回应中东的局势，大和相对其3月10日的上一次公布下调了增长预测，尤其是2026财年——这清楚地表明这场危机对日本经济的扰乱比最初的评估所显示的更大。

主要情景：一次解决与油价的逐步下降

大和的主要情景假定中东的局势将在相对较短的时间内结束，此后原油价格呈下行趋势、供给持续恢复。这一基准映照着其他日本预测机构所用的假设，包括第一生命经济研究所，后者同样预期霍尔木兹海峡的担忧会在2026年夏季之前缓解，而油价会在接下来的一年里逐步正常化，即便它们在一段时间内仍高于危机前的水平。

新一轮石油冲击可能把增长砍掉接近一半

不过，事情仍然高度不确定。如果包括日本在内的亚洲出现原油及其他物资的短缺，而原油价格从2026年第四季度到2027年第一季度再次上涨，大和估计日本2026财年的实际GDP增长率将下降0.4个百分点——这一情景会把增长降到约0.2%，实际上抹掉目前为本年度所预测的大部分温和扩张。

通胀将攀升至2.6%

由于源自中东局势的通胀压力上升，核心CPI预测在2026财年同比上涨+2.6%、2027财年上涨+2.2%。这使大和的通胀预测略高于第一生命经济研究所对2026财年+2.4%的并行估计，这反映出对偏高的能源与进口成本向更广泛消费者价格传导速度的不同假设。

日本银行走到30年高位

大和此前预期日本银行最早会在2026年6月把短期利率提高到1.00%，此后大约每六个月再提高0.25个百分点——这一预测此后已被证实。该央行在6月16日正是作出了那一举动，把其政策利率提高到1%，为1995年以来的最高水平，分析师普遍把这形容为“已成定局”，因为日本的批发通胀在5月已达到6.3%，为2023年3月以来的最高读数，而疲弱的日元交易在高于每美元160日元的水平，又为更紧的政策增添了压力。

政策制定者示意还会有更多加息

该行6月的意见摘要显示，政策制定者之间对继续加息有广泛的支持，理由是底层通胀正在更接近2%的目标，而金融条件仍然宽松。审议委员田村直树的表态尤为鲜明，他主张政策利率应逐步走向约2%的中性水平——这意味着当前1%的水平在该行看来显然决心继续、除非增长急剧恶化的收紧周期中，仍然代表一个相对早期的阶段。

疲弱的日元加重了通胀问题

副行长冰见野良三已明确把利率决定与底层通胀可能向上偏离该行目标的风险联系起来，他指出随着企业转嫁源自中东冲突的更高成本，批发通胀一直在加速。进口能源成本与疲弱货币的结合造就了一个格外困难的政策环境：更弱的日元提升日本出口的竞争力，但同时提高进口通胀，并在东京试图通过补贴为家庭挡住涨价之际压迫政府财政——这正是那种把日本银行即便在承认地缘政治不确定性的情况下仍推向一条稳定（尽管谨慎）的政策正常化路径的两难。