Der Nahost-Schock trifft die Welt nicht gleichmäßig — und die nächste Inflationswelle beginnt erst

Der Nahost-Schock trifft die Welt nicht gleichmäßig — und die nächste Inflationswelle beginnt erst

Die wöchentliche Konjunkturanalyse des Mizuho Research Institute benennt die Länder, die dem Energiepreisschock des Iran-Krieges am stärksten ausgesetzt sind, dokumentiert einen Sprung der Harnstoffdüngerpreise um 54 Prozent in einem Monat und findet japanische Unternehmen, die weit eher zu Preiserhöhungen bereit sind als 2022

Der Nahost-Schock trifft die Welt nicht gleichmäßig — und die nächste Inflationswelle beginnt erst

Die wöchentliche Konjunkturanalyse des Mizuho Research Institute benennt die Länder, die dem Energiepreisschock des Iran-Krieges am stärksten ausgesetzt sind, dokumentiert einen Sprung der Harnstoffdüngerpreise um 54 Prozent in einem Monat und findet japanische Unternehmen, die weit eher zu Preiserhöhungen bereit sind als 2022

VERÖFFENTLICHT 28. Mai 2026

Die drei Szenarien des IWF — und was sie auslassen

Laut „みずほ経済ウィークリー 4月22日 ～中東ショックの悪影響は脆弱国に集中～“, veröffentlicht vom Mizuho Research Institute am 22. April 2026, hat der IWF seine Bewertung der globalen Wirkung des Iran-Krieges um drei Szenarien gebaut. Das Referenzszenario (早期収束) — gleichbedeutend mit der IWF-Basislinie — nimmt eine frühe Beilegung des Konflikts an und erwartet für 2026 ein globales BIP-Wachstum von +3,1 Prozent, eine moderate Abwärtskorrektur gegenüber der Januar-Prognose von +3,3 Prozent. Ohne den Nahost-Konflikt hätte das globale Wachstum nach IWF-Schätzung +3,4 Prozent erreicht — der Konflikt hat die Welt in diesem Szenario also rund 0,3 Prozentpunkte Wachstum gekostet.

Das negative Szenario (長期化) nimmt einen länger andauernden Konflikt an, mit einem globalen Wachstum, das in den oberen 2-Prozent-Bereich fällt. Das schwere Szenario (激化) nimmt eine Eskalation an, mit einem Wachstum, das tiefer in den 2-Prozent-Bereich sinkt, und einer langsamen, flachen Erholung. Die Bewertung der IWF-Arbeit durch Mizuho ist zugespitzt: Die Prognosewerte des IWF dürften etwas zu optimistisch sein, weil sie das Potenzial für Lieferstörungen nicht vollständig einbeziehen. Der Referenzfall ist, anders gesagt, womöglich ein bester Fall im Gewand einer Basislinie.

Die ungleiche Verteilung: Die anfälligen Länder tragen die Hauptlast

Der wichtigste analytische Befund des Wochenberichts vom 22. April betrifft die geografische und strukturelle Verteilung der Schockwirkung. Mizuhos eigene Analyse der IWF-Regionaldaten zeigt ein Muster extremer Konzentration: Die Länder mit den größten negativen Effekten sind jene in drei konkreten Kategorien — die Konfliktzone selbst (Naher Osten), einkommensschwache Entwicklungsländer (besonders Subsahara-Afrika) und energieimportierende Schwellenländer.

Für diese anfälligen Ländergruppen bedeutet allein das Szenario der frühen Beilegung eine Wachstumsverschlechterung, die deutlich größer ist als der globale Durchschnitt. Im Szenario des länger andauernden Konflikts ist der Abwärtsdruck auf diese Wirtschaften schwer — weit über das hinaus, was die globale Schlagzeilenzahl von 2 Prozent Wachstum vermuten lässt. Subsahara-Afrika, das stark von importierten Düngemitteln abhängt (von denen ein großer Teil durch die Straße von Hormus transportiert wird), steht gleichzeitig vor dem Energiepreis- und dem Lebensmittelpreiskanal.

Die großen Industriewirtschaften — die Vereinigten Staaten, die Europäische Union, Japan — erleben dagegen selbst in den negativen Szenarien relativ begrenzte Wirkungen. Ihre diversifizierte Energieversorgung, ihre finanziellen Puffer und ihre Fähigkeit, politische Antworten umzusetzen, bieten eine Abschirmung, die einkommensschwächere Länder einfach nicht haben. Die globale Wachstumsschlagzeile untertreibt, wie Mizuho feststellt, die Schwere des Geschehens in den am stärksten exponierten Wirtschaften und übertreibt gleichzeitig die Widerstandskraft der Länder, die den größten Schaden tragen.

Der Düngerschock: Harnstoff plus 54 Prozent in einem Monat

Das zweite große analytische Thema des Wochenberichts vom 22. April betrifft einen Schock, der weniger globale Aufmerksamkeit erhalten hat als die Öl- und Gaspreise, für die Verbraucherpreisdynamik aber ebenso folgenreich sein könnte: die Düngerpreise. Nach Daten der Weltbank stieg der Düngerpreisindex im März 2026 um 26 Prozent gegenüber dem Vormonat — ein sehr großer Anstieg in einem einzigen Monat. Innerhalb dieses Aggregats schossen die Harnstoffpreise um 54 Prozent gegenüber dem Vormonat nach oben — ein dramatischer Sprung, der direkt mit der Störung an der Straße von Hormus zusammenhängt.

Der Mechanismus ist einfach. Rund 20 bis 30 Prozent der globalen Düngerexporte — und rund 35 Prozent der globalen Harnstoffexporte im Besonderen — laufen durch die Straße von Hormus. Saudi-Arabien und Katar gehören zu den weltgrößten Harnstoffexporteuren. Wird die Straße gestört, schrumpft das Harnstoffangebot stark, und die Preise reagieren unmittelbar. Der März-Wert 2026 erreicht die Höchststände der Jahre 2021–2022 während des Ukraine-Konflikts noch nicht, ist aber schon bedeutend und wird weiter steigen, wenn die Straße eingeschränkt bleibt.

Die Folgen für die Verbraucherpreise kommen mit Verzögerung, sind aber erheblich. Mizuho dokumentiert den Übertragungszeitplan aus der Phase des russisch-ukrainischen Konflikts: Die Lebensmittelinflation erreichte in den Vereinigten Staaten rund sechs Monate nach dem Düngerpreisschock ihren Höhepunkt, im Euroraum rund dreizehn Monate danach und in Japan rund neunzehn Monate danach. Japans Höchstwert beim Anstieg der Lebensmittelpreise war kleiner als in den USA und Europa, doch die Wirkung hielt länger an. Auf den aktuellen Schock angewendet bedeutet dieser Zeitplan, dass der Düngerpreissprung vom März 2026 um September 2026 in der US-Lebensmittelinflation, um April 2027 in der Lebensmittelinflation des Euroraums und um Oktober 2027 in der japanischen Lebensmittelinflation auftauchen wird.

Japan: Unternehmen bereit, Preise schneller zu erhöhen als 2022

Einer der japanspezifischsten Befunde des Wochenberichts vom 22. April betrifft die Bereitschaft und Geschwindigkeit japanischer Unternehmen, Kostensteigerungen an die Kunden weiterzugeben. Daten aus der Umfrage von Tokyo Shoko Research unter 2.837 Unternehmen vom April 2026 liefern einen auffälligen Vergleich mit derselben Umfrage vom April 2022 — der Phase nach dem Energiepreisschock des Ukraine-Krieges.

2022 berichteten rund 30 Prozent der japanischen Unternehmen, Kostensteigerungen an ihre Kunden weitergeben zu können. Im April 2026 berichten mehr als 60 Prozent, dass sie Kosten bereits weitergeben oder dies innerhalb von drei Monaten tun werden. Die Veränderung ist dramatisch: Die Kultur der Kostenabsorption, die das Verhalten japanischer Unternehmen in früheren Inflationsphasen prägte, ist teilweise einer proaktiveren Preishaltung gewichen.

Die Ölpreisfolgen für die Kosten der japanischen Wirtschaft sind schwer. Bleiben die Ölpreise über 100 Dollar je Barrel, erwarten 58,4 Prozent der japanischen Unternehmen, dass ihre Kosten gegenüber dem Vorjahr um 20 Prozent oder mehr steigen. Nach Branchen stehen Bau (70,7 Prozent) und Transport (68,0 Prozent) mit den höchsten Anteilen von Unternehmen da, die Kostensteigerungen von 20 Prozent und mehr erwarten. Das sind kapitalintensive, kraftstoffabhängige Geschäfte, die sich gegen Energiepreisbewegungen nicht leicht abschirmen können.

Die politische Folge — im Einklang mit dem April-Ausblicksbericht der Bank of Japan — ist, dass die inflationäre Weitergabe des aktuellen Schocks schneller und breiter ausfallen wird als in der Episode von 2022, genau weil sich das Preissetzungsverhalten der Unternehmen verändert hat. Die Sorge der BOJ um Aufwärtsrisiken bei der Inflation ruht auf genau dieser Dynamik.

Der Düngerschock: Harnstoff plus 54 Prozent in einem Monat

Das zweite große analytische Thema des Wochenberichts vom 22. April betrifft einen Schock, der weniger globale Aufmerksamkeit erhalten hat als die Öl- und Gaspreise, für die Verbraucherpreisdynamik aber ebenso folgenreich sein könnte: die Düngerpreise. Nach Daten der Weltbank stieg der Düngerpreisindex im März 2026 um 26 Prozent gegenüber dem Vormonat — ein sehr großer Anstieg in einem einzigen Monat. Innerhalb dieses Aggregats schossen die Harnstoffpreise um 54 Prozent gegenüber dem Vormonat nach oben — ein dramatischer Sprung, der direkt mit der Störung an der Straße von Hormus zusammenhängt.

Der Mechanismus ist einfach. Rund 20 bis 30 Prozent der globalen Düngerexporte — und rund 35 Prozent der globalen Harnstoffexporte im Besonderen — laufen durch die Straße von Hormus. Saudi-Arabien und Katar gehören zu den weltgrößten Harnstoffexporteuren. Wird die Straße gestört, schrumpft das Harnstoffangebot stark, und die Preise reagieren unmittelbar. Der März-Wert 2026 erreicht die Höchststände der Jahre 2021–2022 während des Ukraine-Konflikts noch nicht, ist aber schon bedeutend und wird weiter steigen, wenn die Straße eingeschränkt bleibt.

Die Folgen für die Verbraucherpreise kommen mit Verzögerung, sind aber erheblich. Mizuho dokumentiert den Übertragungszeitplan aus der Phase des russisch-ukrainischen Konflikts: Die Lebensmittelinflation erreichte in den Vereinigten Staaten rund sechs Monate nach dem Düngerpreisschock ihren Höhepunkt, im Euroraum rund dreizehn Monate danach und in Japan rund neunzehn Monate danach. Japans Höchstwert beim Anstieg der Lebensmittelpreise war kleiner als in den USA und Europa, doch die Wirkung hielt länger an. Auf den aktuellen Schock angewendet bedeutet dieser Zeitplan, dass der Düngerpreissprung vom März 2026 um September 2026 in der US-Lebensmittelinflation, um April 2027 in der Lebensmittelinflation des Euroraums und um Oktober 2027 in der japanischen Lebensmittelinflation auftauchen wird.

Japans Inbound-Tourismus: Besucher aus dem Nahen Osten um 30 Prozent gesunken

Der Iran-Krieg erreicht Japan über einen Kanal, der weniger analytische Aufmerksamkeit erhält als die Energiepreise: den Inbound-Tourismus. Die Daten für März 2026 zeigen, dass die Gesamtzahl der Besucher aus dem Ausland sich relativ gut hielt — Ankünfte aus Taiwan und anderen asiatischen Märkten glichen Rückgänge aus China aus. Doch die Nahost-Komponente fiel um rund 30 Prozent, da ausgesetzte Flugverbindungen und regionale Sicherheitssorgen die Einreisen aus den Golfstaaten dramatisch verringerten.

Touristen aus dem Nahen Osten sind kein großer Anteil der japanischen Gesamteinreisen, aber ein überproportional ausgabestarkes Segment. Der Rückgang der Ankünfte um 30 Prozent bedeutet daher einen proportional größeren Rückgang der Konsumausgaben von Besuchern. Mizuho benennt dies als Faktor, der Japans Einnahmen aus dem Inbound-Tourismus so lange belasten wird, wie der Konflikt anhält und die Flugverbindungen von und zum Golf ausgesetzt oder reduziert bleiben.

Das breitere Bild des japanischen Inbound-Tourismus ist eines der allmählichen Normalisierung nach der Erholung von der Pandemie, verkompliziert durch die Nahost-Störung. Die strukturelle Stärke Japans als Reiseziel — Wechselkurswettbewerbsfähigkeit, kulturelle Attraktivität, sich verbessernde Verkehrsinfrastruktur — bleibt intakt. Doch der Golfkonflikt hat eines der ausgabestärksten Touristensegmente zeitweise aus dem Markt genommen.

Asien: Die Zinssenkungszyklen pausieren, während das Stagflationsrisiko steigt

Die Darstellung der asiatischen Geldpolitik im Wochenbericht vom 22. April dokumentiert eine bedeutende regionale Verschiebung: Bei den meisten großen asiatischen Zentralbanken pausieren oder enden die 2024 und 2025 begonnenen Zinssenkungszyklen. Korea und Indien hielten die Zinsen unverändert. Singapur wechselte zu einer leichten Straffung der monetären Bedingungen. Mizuhos Einschätzung lautet, dass die Zentralbanken in Asien nun in derselben Zange stecken, die der Ausblicksbericht der Bank of Japan für Japan benannte: Die Inflationsrisiken steigen (durch Energiepreise und nun Düngerpreise), während auch die Wachstumsrisiken steigen (durch denselben Energieschock, der Unternehmensrentabilität und Verbraucherausgaben trifft).

Dieser gleichzeitige Aufwärtsdruck auf die Inflation und Abwärtsdruck auf das Wachstum — die klassische Definition stagflationären Risikos — lässt den asiatischen Zentralbanken begrenzte Optionen. Zinssenkungen würden das Wachstum stützen, aber riskieren, die Preisweitergabe genau in dem Moment zu beschleunigen, in dem das Preissetzungsverhalten der Unternehmen aggressiver wird. Zinserhöhungen würden die Inflation dämpfen, könnten aber ein fragiles Wachstum in die Schrumpfung kippen. Das Ergebnis, erwartet Mizuho, ist, dass die meisten asiatischen Zentralbanken die Zinsen unverändert halten und beobachten, wie sich der doppelte Druck entwickelt — eine Politik wachsamer Geduld, die die ausdrücklich bedingte Haltung der Bank of Japan spiegelt.

Das Aggregationsproblem: Warum globale Schlagzeilen in die Irre führen können

Der Wochenbericht vom 22. April endet mit einer Beobachtung, die alle seine länderspezifischen Analysen durchzieht: Die Zusammenfassung der Wirkung des Nahost-Schocks in globale Wachstumsschlagzeilen stellt die Verteilung des Schadens systematisch falsch dar. Eine Verringerung des globalen BIP-Wachstums um 0,3 Prozentpunkte im Szenario der frühen Beilegung klingt beherrschbar. Aufgeschlüsselt auf Subsahara-Afrika, auf einkommensschwache energieimportierende Wirtschaften in Asien, auf die Branchen innerhalb der großen Wirtschaften, die Energie- und Düngerkostensteigerungen am stärksten ausgesetzt sind, ist das Bild weit schwerer.

Mizuhos ergänzende Beobachtung zu den Lieferketten für Seltene Erden — in einem Anhang zum Hauptbericht dokumentiert — führt diesen Aggregationspunkt weiter. Würden chinesische Exportbeschränkungen für Seltene Erden zu einem Rückgang der Importe in die großen Industriewirtschaften um 80 Prozent führen, lägen die BIP-Wirkungen für Länder, in denen Substitution schwierig ist, zwischen 0,5 und 1,8 Prozentpunkten, gegenüber weniger als 0,01 Prozentpunkten dort, wo die Lieferketten widerstandsfähig sind. Der Unterschied zwischen 1,8 Prozent und 0,01 Prozent BIP-Wirkung aus derselben physischen Störung ist vollständig eine Funktion der Lieferkettenresilienz — und diese Resilienz ist in der Weltwirtschaft sehr ungleich verteilt.

Der Nahost-Schock, der Düngerschock, das Risiko bei Seltenen Erden: Keines davon ist im aggregierten Sinn eine globale Geschichte. Es sind Geschichten darüber, welche Länder, welche Branchen und welche Unternehmen exponiert sind — und welche nicht. Der Beitrag des Wochenberichts vom 22. April ist, diese Verteilung mit analytischer Präzision zu benennen statt mit tröstlichem Durchschnitt.