Chinas „Anti-Involutions“-Kampagne setzt kurzfristigen Schmerz gegen eine langwierige Heilung der Überkapazität

Chinas „Anti-Involutions“-Kampagne setzt kurzfristigen Schmerz gegen eine langwierige Heilung der Überkapazität

Die OECD sieht das Wachstum 2026 auf 4,5 % bremsen, während Chinas geringere Energieanfälligkeit zum Wettbewerbsvorteil gegenüber Rivalen wird, die der Nahost-Schock härter trifft

Chinas „Anti-Involutions“-Kampagne setzt kurzfristigen Schmerz gegen eine langwierige Heilung der Überkapazität

Die OECD sieht das Wachstum 2026 auf 4,5 % bremsen, während Chinas geringere Energieanfälligkeit zum Wettbewerbsvorteil gegenüber Rivalen wird, die der Nahost-Schock härter trifft

VERÖFFENTLICHT Juni 2026

Das Wachstum bremst, doch Chinas Energieposition wird zum relativen Vorteil

Laut dem Wirtschaftsausblick der OECD von Juni 2026 wird sich das Wirtschaftswachstum in China 2026 auf 4,5 % und 2027 auf 4,3 % abbremsen. Chinas hoher Energieverbrauch und seine Importabhängigkeiten setzen es globalen Ölpreisanstiegen aus, doch günstigere Beschaffung, eine zunehmende Stützung auf erneuerbare Energien und reichliche Reserven werden die Wirkung mildern. Die Exporte werden von niedrigeren US-Zöllen und Wettbewerbsgewinnen in Hightech-Sektoren profitieren. Chinas geringere direkte Anfälligkeit gegenüber dem Nahost-Konflikt wird seine Wettbewerbsfähigkeit gegenüber Konkurrenten verbessern, die mit nach oben schnellenden internationalen Preisen und Lieferstörungen zu kämpfen haben — womit aus einem möglicherweise einheitlichen globalen Schock ein relativer Vorteil für chinesische Exporteure wird.

Die Finanzpolitik wird stützender, mit einem Megastaudamm im Zentrum

Die Finanzpolitik ist 2026 etwas stützender geworden. Das Eintauschprogramm wird leicht zurückgefahren, doch zuvor nicht verausgabte Haushaltsmittel wurden übertragen, um in diesem Jahr ausgeschüttet zu werden, und quasi-fiskalische Maßnahmen wie die Finanzierung über Policy-Banken werden verstärkt. Auch die Gewinne der Zentralbank werden eingesetzt, um Verbraucherkredite und private Investitionen in Dienstleistungsbranchen und von kleinen Firmen zu stützen. Der neue Fünfjahresplan enthält große neue Infrastrukturprojekte, allen voran den Megastaudamm am Fluss Yarlung Tsangpo, mit Ausgaben von rund 1 % des BIP pro Jahr bis zur geplanten Fertigstellung 2030 — teils finanziert über eine Steuer auf den E-Commerce, die im vergangenen Jahr begann.

Die Immobilien schrumpfen weiter, während der Konsum vorsichtig bleibt

Der Konsum wird von hohen Vorsorgeersparnissen zurückgehalten, aber von der Politik gestützt. Die Immobilieninvestitionen werden weiter schrumpfen und die Preise fallen, womit sich ein Abschwung fortsetzt, in dem allein in den ersten fünf Monaten von 2026 die gesamten Immobilieninvestitionen um 16,2 % gesunken sind und die von Bautätigkeit bedeckte Fläche um 12,3 % zurückgegangen ist. Die Anti-Involutions-Kampagne wird auf die Unternehmensinvestitionen drücken, doch die Infrastrukturinvestitionen werden anziehen, getrieben von den im neuen Fünfjahresplan verankerten Megaprojekten.

Die Anti-Involutions-Kampagne: eine bewusste, schmerzhafte Heilung

Anti-Involutions-Maßnahmen werden die Investitionen in Branchen mit Überkapazität senken, sind aber nötig, um Ressourcen umzuverteilen und den langanhaltenden deflationären Zyklus endgültig zu beenden. Für Peking stellt das eine echte Kursänderung dar: Statt überschüssige Industriekapazität in Sektoren wie Stahl, Photovoltaik und Elektrofahrzeugen weiter zu subventionieren, lässt die Regierung bewusst eine schmerzhafte Schrumpfung zu, im Namen des Durchbrechens einer deflationären Spirale, die nun drei Jahre in Folge angehalten hat — die längste solche Serie seit Chinas Übergang zur Marktwirtschaft Ende der 1970er Jahre.

Die Risiken nach unten gerichtet, meist aus dem Ausland

Die Risiken für das Wachstum sind nach unten gerichtet. Eine Eskalation des Konflikts im Nahen Osten könnte zu Lieferstörungen führen und auf die Exporte in die Region drücken, während eine stärker als erwartete Abkühlung der globalen Nachfrage das andere wesentliche externe Risiko darstellt. Der breitere globale Ausblick der OECD rahmt das in zwei Szenarien: eine „zeitlich begrenzte Störung“, in der sich die Energieproduktion am Golf ab dem dritten Quartal 2026 normalisiert, gegenüber einem Szenario „langwieriger Störung“, in dem die Angebotsbeschränkungen bis in die zweite Hälfte von 2027 anhalten — wobei China in beiden Fällen gegenüber seinen energieabhängigeren Vergleichsländern relativ abgeschirmt ist.

Subventionen könnten das Wachstum jetzt heben, später aber der Effizienz schaden

Die Vielzahl neuer Subventionen zur Stärkung der Investitionen und zur Beschleunigung des technologischen Fortschritts könnte das Wachstum kurzfristig heben, längerfristig aber die Effizienz behindern. Das ist eine bemerkenswerte Warnung der OECD: Auch wenn sie den breiteren Anti-Involutions-Vorstoß befürwortet, warnt sie, dass das Aufsatteln von Subventionen auf eine Strukturreform jene Effizienzgewinne zu untergraben droht, die die Reform eigentlich bringen soll, weil Ressourcen in politisch begünstigten Sektoren gebunden bleiben, statt eine echte Umverteilung in produktivere Verwendungen zuzulassen.

Was den Konsum tatsächlich stärken würde

Einige Maßnahmen zur Stärkung des Konsums, etwa mehr gesetzliche Feiertage, dürften nicht die gewünschte Wirkung bringen, da die Verbraucher höhere Einkommen und ein stärkeres soziales Sicherungsnetz brauchen, um weniger zu sparen und mehr auszugeben. Dagegen könnten eine Verringerung der Hypothekenlast und Transfers mit Schwerpunkt auf Gruppen mit niedrigem Einkommen zu einem höheren Konsum führen. Diese Unterscheidung zählt für Pekings künftige politische Entscheidungen erheblich: Symbolische Gesten rund um Freizeit werden Chinas beharrlich hohe Sparquote kaum bewegen, während konkrete Einkommensstützung und Entschuldungsmaßnahmen eine direktere Chance haben, jenes Konsumwachstum freizusetzen, das die Politik seit Jahren nicht erzeugen konnte.