百分之一——以及可能把它夺走的油价
预测：被不确定性包裹的共识
百分之一——以及可能把它夺走的油价
瑞士的经济学家为2026年的增长给出了一个数字。问题是，它附带着一个条件。
发布于2026年5月28日
预测：被不确定性包裹的共识
根据SRF News于2026年3月18日发表的《Unklare Ölpreise — Ökonomen sagen schwaches Wirtschaftsjahr voraus》，瑞士两大领先的经济预测机构——由SECO协调的联邦政府专家组，以及苏黎世联邦理工学院的KOF经济研究所——就2026年的总体数字达成了一致：GDP增长百分之一。这一共识值得注意。而围绕它的保留条件更值得注意。
SECO专家组把其12月1.1%的预测下调至1.0%，理由是伊朗战争对全球能源市场的影响。KOF得出同样的数字——但前提是油价能在合理及时的时间内从当前的偏高水平回落。若油价持续高企，KOF的替代预测把2026年的增长降至0.7%。对2027年，KOF在基准情形下看到1.7%，在能源价格偏高的情形下为1.5%。用预测者的话说，油价是最能决定瑞士将实际经历2026年哪一个版本的单一变量。
私人消费：唯一可靠的引擎
撇开外部不确定性和投资疲弱，2026年瑞士经济中仍然可靠的驱动力是私人消费。KOF的经济学家认为，尽管环境艰难，家庭支出应能稳健地保持住——这得到低通胀、稳定的工资增长以及一个虽在走软但并未崩塌的劳动力市场的共同支撑。
在能源驱动型通胀时期，瑞士的结构性优势恰恰在于其消费者价格环境仍然远比邻国温和。在KOF各情景下通胀预计仅为0.3%至0.6%的情况下，实际工资正以德国、奥地利或法国家庭目前无法比拟的方式保持其价值。瑞士消费者并未面临正在抑制边境另一侧零售销售的那种购买力挤压——而这一差别对国内经济动能具有实质性意义。
KOF的预测者指出，失业率预计将在2026年中之前温和上升，随后在下半年有所缓解。峰值预计将保持受控，这意味着在下行期通常会放大消费者谨慎情绪的劳动力市场焦虑，应会保持有限。总体而言，家庭部门在未来几个季度很可能仍是瑞士增长的资产而非负担。
拖累：投资与联邦预算
瑞士前景变得更为复杂之处在于账本的投资一侧。企业投资很少——这是盈利疲弱、地缘政治不确定性偏高以及在经济轨迹确实不明的环境中普遍不愿投入资本的结果。KOF把企业投资疲弱列为2026年增长的关键制约之一，与联邦政府自身的支出整固计划并列。
第二点值得强调。瑞士进入2026年时，联邦层面正在进行大量的财政修复工作，而计划中的预算削减恰恰在经济已在应对外部冲击之际构成对总需求的逆风。民间投资谨慎与公共支出紧缩的组合造就了一种结构性拖累，而在瑞士国家银行独立性之下运作的货币政策只能部分加以抵消。
更积极的一点是，SRF的经济编辑Jan Baumann强调，近期来自美国的关税减免改善了瑞士部分工业的起点。然而，他谨慎地限定了这一好处：偏高的地缘政治不确定性正部分抵消贸易壁垒降低所带来的收益，使对瑞士出口商的净效应变得模糊。
为何瑞士更不脆弱——但只到某个限度
SRF的分析同时取用KOF和SECO的输入，强调了贯穿这一时期所有瑞士经济评论的一个主题：该国对能源价格冲击的结构性隔绝。瑞士工业的能源强度低于德国或奥地利的同类产业。其服务部门——金融、贸易、IT、旅游——在经济构成中的权重要大得多。而法郎的强势充当自动的进口价格刹车，抑制了以美元计价商品市场向国内通胀的传导。
SRF的经济编辑Baumann直接指出了这一点：瑞士不会因中东冲突而经历经济危机，尽管它会感受到放缓。做了大部分保护工作的是瑞士经济的结构——而不是它的政策选择。
话虽如此，Baumann对瑞士的脆弱之处所在同样直言不讳。在油价方面，瑞士相对受到庇护。在贸易方面则不然。作为一个高度出口导向、且制药业尤为重要的经济体，瑞士对美国贸易压力的任何升级都有不成比例的敞口。如果华盛顿着手压低药品价格——这是现任美国政府明确宣示的优先事项——那些创造巨额出口收入、并在GDP中占据很大份额的瑞士制药企业，将在其最重要的市场面临直接压力。
制药风险：一项瑞士特有的威胁
在SRF报告列举的所有风险因素中，美国可能对药品定价施压这一项，性质上格外具有瑞士色彩。该地区没有其他经济体在同等程度上面对这一特定敞口。总部位于瑞士的制药与生命科学企业——包括全球最大的几家——其全球盈利能力高度依赖美国市场的定价。任何由监管或行政命令强制实施的美国药价结构性下调，都会影响它们的收入、投资预算，并进而影响瑞士经济的税基和出口收入。
KOF的经济学家把这一项标示为一个独立且“相当可观”的下行风险。它的作用渠道与能源价格冲击不同——不是通过通胀或供应链，而是通过企业盈利和战略投资决策。而且与伊朗冲突不同（后者至少存在相对迅速解决的可能情景），药品定价改革若在美国付诸实施，将意味着瑞士工业竞争环境发生结构性且持久的变化。
投资陷阱：一个自我强化的问题
SRF分析中指出的较为微妙的动态之一，是投资陷阱的风险——一种不确定性造就谨慎、谨慎削减投资、投资减少削弱经济表现、而表现走弱又强化不确定性的局面。KOF担忧那些承诺在美国投资的瑞士企业可能把资本从瑞士业务转移出去，正是指向这一风险。
如果瑞士企业同时因地缘政治不确定性和美国市场激励而缩减国内资本支出，那么受到影响的可能不只是瑞士经济的短期周期性表现，而是其更长期的生产能力。这并非核心情景，但它是一条从疲弱年份通往结构上更具挑战的中期前景的路径。KOF把预测风险描述为“以下行为主”，正反映出这种不对称：通往更差结果的路径，比通往更好结果的路径更多、也更近。
结论：一个瑞士能够应对的缓慢年份——但仅仅勉强
百分之一的增长并非无足轻重。在若干欧洲经济体几乎毫无增长的环境中，它代表着正向的动能。按任何历史或国际比较衡量，瑞士的劳动力市场仍然紧张。其通胀只是邻国所面临水平的一个零头。其公共财政虽然承压，却并未陷入危机。而它对当前冲击最尖锐形式——能源价格成分——的结构性隔绝，提供了真正的保护。
但百分之一也不足以让人感觉像是复苏。这是大多数瑞士家庭和企业都看不见的增长，它被成本上升、投资疲弱、出口订单不确定以及一种环境已变得更艰难、更难预测的普遍感受所掩盖。油价是眼前的变量。但SRF的分析提出的更深层问题是，瑞士能否在一段地缘政治动荡时期维持其企业部门的信心，同时不牺牲条件最终改善时所需要的投资动能。
制药风险：一项瑞士特有的威胁
在SRF报告列举的所有风险因素中，美国可能对药品定价施压这一项，性质上格外具有瑞士色彩。该地区没有其他经济体在同等程度上面对这一特定敞口。总部位于瑞士的制药与生命科学企业——包括全球最大的几家——其全球盈利能力高度依赖美国市场的定价。任何由监管或行政命令强制实施的美国药价结构性下调，都会影响它们的收入、投资预算，并进而影响瑞士经济的税基和出口收入。
KOF的经济学家把这一项标示为一个独立且“相当可观”的下行风险。它的作用渠道与能源价格冲击不同——不是通过通胀或供应链，而是通过企业盈利和战略投资决策。而且与伊朗冲突不同（后者至少存在相对迅速解决的可能情景），药品定价改革若在美国付诸实施，将意味着瑞士工业竞争环境发生结构性且持久的变化。
投资陷阱：一个自我强化的问题
SRF分析中指出的较为微妙的动态之一，是投资陷阱的风险——一种不确定性造就谨慎、谨慎削减投资、投资减少削弱经济表现、而表现走弱又强化不确定性的局面。KOF担忧那些承诺在美国投资的瑞士企业可能把资本从瑞士业务转移出去，正是指向这一风险。
如果瑞士企业同时因地缘政治不确定性和美国市场激励而缩减国内资本支出，那么受到影响的可能不只是瑞士经济的短期周期性表现，而是其更长期的生产能力。这并非核心情景，但它是一条从疲弱年份通往结构上更具挑战的中期前景的路径。KOF把预测风险描述为“以下行为主”，正反映出这种不对称：通往更差结果的路径，比通往更好结果的路径更多、也更近。
结论：一个瑞士能够应对的缓慢年份——但仅仅勉强
百分之一的增长并非无足轻重。在若干欧洲经济体几乎毫无增长的环境中，它代表着正向的动能。按任何历史或国际比较衡量，瑞士的劳动力市场仍然紧张。其通胀只是邻国所面临水平的一个零头。其公共财政虽然承压，却并未陷入危机。而它对当前冲击最尖锐形式——能源价格成分——的结构性隔绝，提供了真正的保护。
但百分之一也不足以让人感觉像是复苏。这是大多数瑞士家庭和企业都看不见的增长，它被成本上升、投资疲弱、出口订单不确定以及一种环境已变得更艰难、更难预测的普遍感受所掩盖。油价是眼前的变量。但SRF的分析提出的更深层问题是，瑞士能否在一段地缘政治动荡时期维持其企业部门的信心，同时不牺牲条件最终改善时所需要的投资动能。
