加拿大在改道：贸易战如何迫使一笔290亿美元的转向离开美国
全年：1.7%的增长，带一个星号
加拿大在改道：贸易战如何迫使一笔290亿美元的转向离开美国
加拿大统计局2026年春季的经济分析揭示出一个靠重新导向出口吸收了一场历史性贸易扰乱的国家——它看着青年失业率创下15年来的新高，并背负着一副使每一次利率决定都比几乎任何其他地方更要紧的家庭债务负担
加拿大在改道：贸易战如何迫使一笔290亿美元的转向离开美国
加拿大统计局2026年春季的经济分析揭示出一个靠重新导向出口吸收了一场历史性贸易扰乱的国家——它看着青年失业率创下15年来的新高，并背负着一副使每一次利率决定都比几乎任何其他地方更要紧的家庭债务负担
发布于2026年5月28日
全年：1.7%的增长，带一个星号
根据加拿大统计局于2026年4月22日发表的《Recent developments in the Canadian economy: Spring 2026》，实际GDP在2025年上升1.7%——低于此前两年各自的2.0%，也低于没有贸易扰乱的情况下本可实现的水平。家庭支出领衔了这一增长，并得到政府消费和投资的支撑。非住宅企业投资连续第二年下降。更低的出口量则对增长形成减损。
季度图景使年度平均变得复杂。在第三季度强劲反弹（+0.6%）之后，实际GDP在第四季度收缩0.2%。企业从库存中撤出的速度，使季度增长减少了1.1个百分点——在一个其余方面出口、家庭支出和政府投资都有正向贡献的季度里，这是主要的拖累。非农企业库存的存量在2025年出现自2020年以来的首次下降，反映出企业在不确定的贸易环境中不愿持有产品。
这些库存动态对2026年初的前景很重要：那些在2025年全年削减库存的企业最终将需要补库，从而提供一股潜在的需求顺风。但补库需要对贸易环境的信心，而持续的美国关税与新的伊朗战争不确定性的组合，显然并没有在提供这种信心。
贸易转向：非美出口上升10.9%
加拿大统计局春季分析中在结构上最重要的发现，涉及加拿大为回应美国关税压力而迅速进行的出口多元化。就2025年全年而言，对美国的本国出口下降294亿美元（-5.4%），而对其他国家的出货上升276亿美元（+15.8%）。这两项变动在算术上几乎相抵，这掩盖了实现它所需的产业调整的规模。
非美商品出口在2025年下半年急剧加速。下半年非美出口总额比上半年高10.9%，而这一动能延续到2026年初：到2月，以2024年1月为100的指数计，非美出口已达到156.5，而对美出口为94.2——这一差距反映出贸易流重新定向的剧烈程度。
这一非美出口增长中有相当大的一部分反映的是避险金属出货：对美国以外国家的未锻造黄金、白银和铂族金属出口在2025年上升135亿美元，其中以对英国的高价值黄金出货领衔。剔除贵金属之后，非美商品出口仍上升140亿美元——这是真正的商业多元化，而不纯粹是一个金融流动的故事。
能源的多元化格外值得注意。对美国以外国家的能源产品年度出口在2025年上升22.3%，至288亿美元，其中对中国、香港、荷兰、新加坡、德国和意大利的出货增加。自2025年3月起受美国关税约束的铝制品，从2024年的7.38亿美元增长到2025年的21亿美元，主要被重新导向荷兰和意大利。
产业创伤：铝、汽车、木材
虽然贸易转向在总量上部分补偿了失去的对美出口收入，但特定行业经历了总量贸易统计无法掩盖的损害。铝生产商连续四个季度收缩，2025年12月的产出同比下降19.5%。在钢铁厂和铁合金制造商那里，产出比2024年年末低4.3%。木制品制造商的产出下降8.1%。机动车及零部件制造商的合计产出比2024年年末低2.5%。
机动车的情形格外复杂。在美国对加拿大制造车辆的关税于2025年春季生效之后，生产有所回撤。它在夏季出现反弹——随后在第四季度遇上半导体短缺，这又独立地减少了最后一个季度的产出。到年末，产出比2025年3月的水平低2.9%，反映出贸易扰乱之后再加供应链扰乱的叠加效应。即便其他类别开始恢复，机动车及零部件对美国的出口在第四季度仍下降4.0%。
十家制造企业中有三家在第四季度报告美国关税对其业务有重大的负面影响。五家制造商中有一家报告因关税而计划推迟投资。对一个大部门而言，这些都不是小的比例——它们代表加拿大工业产能中相当可观的一部分，正在对其主要出口市场抱有真实战略不确定性的条件下运行。
劳动力市场：被打断的复苏
加拿大的劳动力市场在2025年划出一道艰难的弧线。从1月到8月，基本上没有净就业增长——在这条平线期间，失业率在8月和9月攀升至7.1%，这是剔除疫情时期之后自2016年5月以来的最高水平。从1月到8月，找到工作的比率平均为18.1%，大幅低于2024年同期月份所录得的21.0%。
秋季的复苏是真实而令人鼓舞的。就业从9月一直上升到11月，在该年最后四个月累计增加189,000人——其中四分之三来自私营部门雇员，而大部分集中在安大略和艾伯塔。失业率在年末降至6.8%。从9月到12月，找到工作的比率改善至22.1%，高于2024年同期的21.0%。
随后2026年初的数据到来。1月和2月累计109,000个就业岗位的流失，抹掉了秋季复苏中相当大的一部分。超过一半的流失发生在全职工作上。净减少全部发生在私营部门雇员之中。流失集中在安大略和魁北克。秋季复苏的希望至少部分地被反转，而劳动力市场进入伊朗战争时期时的状况，比单看2025年年末数据所显示的更为脆弱。
青年：受冲击最重的群体
加拿大的年轻人承受了2025年劳动力市场恶化中不成比例的份额。15至24岁人群的失业率在2025年9月达到14.6%——这是剔除疫情时期之后自2010年9月以来的最高值。即便秋季有部分恢复，年末的青年失业率仍为13.3%，青年就业率为54.8%。
具体到安大略，青年失业率在年末达到15.6%，只有52.0%的年轻人有工作。安大略的集中很重要：安大略是加拿大人口最多的省份，也是其制造业基础的中心，这使那里的青年就业成为更广泛劳动力市场的一项领先指标。
2026年的数字使这幅图景进一步变差。青年就业在1月和2月下降64,000人，把青年失业率在2月推回14%以上，青年就业率则降至53.7%——仅略高于2025年9月的低点。对那些在贸易扰乱期间进入劳动力市场的加拿大年轻人而言，招聘减少、长期失业增加（求职27周以上的失业者比例大幅升到疫情前水平之上）与2026年初的岗位流失叠加在一起，构成一次真实的劳动力市场挫折，而它对收入轨迹的长期影响目前还无法量化。
通胀：食品杂货向上推，能源向下压
加拿大2025年的通胀图景由两股朝相反方向拉扯的力量所塑造。2025年4月取消消费者碳税，大幅压低了汽油价格——到12月，汽油比一年前的水平低13.8%，为家庭提供了直接的减负。这股向下的能源压力，帮助把总体通胀连续五个月保持在加拿大银行2.0%目标中值之下。
但食品杂货价格持续向上推。从2025年7月到12月，食品杂货价格通胀同比平均为4.0%，其中肉类价格在截至12月的十二个月里上涨8.5%。随着按揭利息成本缓解，居住成本的增长放慢，但仍然偏高。净结果是9月至12月期间总体通胀平均为2.3%。
进入2026年初，随着取消GST/HST免税期的基数效应在数据中体现出来，总体通胀在2月降至1.8%。但食品杂货通胀仍维持在4.1%。而在2026年第一季度，接近五家企业中有一家报告它们很可能在未来一年把与关税相关的成本上升转嫁给客户——其中包括十家制造商中的三家。这股待发的价格压力，再加上伊朗战争带来的、将在未来数月传导进消费者价格的能源成本冲击，造就了一幅明显不如2月总体读数所显示的那样温和的通胀前景。
家庭财富与债务：177%的问题
家庭净资产在2025年末达到18.6万亿美元，已连续九个季度扩大——几乎完全由股票市场走强带来的金融资产价值上升所驱动。仅第四季度就增加了2,302亿美元。按这一指标衡量，加拿大的家庭看来很富裕。
但与财富图景并列的债务图景，才是决定货币政策风险的那一个。家庭信贷市场债务与可支配收入之比在2025年第四季度达到177.2%——高于第三季度的176.3%，并处于上升趋势。加拿大一贯位列发达世界家庭部门负债最重者之中，这一位置使加拿大银行的每一次利率决定，都比同一决定在一个债务较低的经济体中更有力地在家庭现金流中回响。
随着加拿大银行2025年10月降息之后按揭利息成本缓解，家庭偿债比率在2025年末小幅下行——这直接演示了那套使加拿大货币政策异常有效（无论是好事还是坏事）的传导机制。由于该行在2026年4月维持在2.25%，按揭成本稳定但不再进一步下降。如果伊朗战争推动通胀走高并迫使加息，177%的债务收入比将迅速把能源价格的痛苦转化为家庭现金流的痛苦，而这种直接和迅速的程度，少有其他经济体会经历到。
青年：受冲击最重的群体
加拿大的年轻人承受了2025年劳动力市场恶化中不成比例的份额。15至24岁人群的失业率在2025年9月达到14.6%——这是剔除疫情时期之后自2010年9月以来的最高值。即便秋季有部分恢复，年末的青年失业率仍为13.3%，青年就业率为54.8%。
具体到安大略，青年失业率在年末达到15.6%，只有52.0%的年轻人有工作。安大略的集中很重要：安大略是加拿大人口最多的省份，也是其制造业基础的中心，这使那里的青年就业成为更广泛劳动力市场的一项领先指标。
2026年的数字使这幅图景进一步变差。青年就业在1月和2月下降64,000人，把青年失业率在2月推回14%以上，青年就业率则降至53.7%——仅略高于2025年9月的低点。对那些在贸易扰乱期间进入劳动力市场的加拿大年轻人而言，招聘减少、长期失业增加（求职27周以上的失业者比例大幅升到疫情前水平之上）与2026年初的岗位流失叠加在一起，构成一次真实的劳动力市场挫折，而它对收入轨迹的长期影响目前还无法量化。
通胀：食品杂货向上推，能源向下压
加拿大2025年的通胀图景由两股朝相反方向拉扯的力量所塑造。2025年4月取消消费者碳税，大幅压低了汽油价格——到12月，汽油比一年前的水平低13.8%，为家庭提供了直接的减负。这股向下的能源压力，帮助把总体通胀连续五个月保持在加拿大银行2.0%目标中值之下。
但食品杂货价格持续向上推。从2025年7月到12月，食品杂货价格通胀同比平均为4.0%，其中肉类价格在截至12月的十二个月里上涨8.5%。随着按揭利息成本缓解，居住成本的增长放慢，但仍然偏高。净结果是9月至12月期间总体通胀平均为2.3%。
进入2026年初，随着取消GST/HST免税期的基数效应在数据中体现出来，总体通胀在2月降至1.8%。但食品杂货通胀仍维持在4.1%。而在2026年第一季度，接近五家企业中有一家报告它们很可能在未来一年把与关税相关的成本上升转嫁给客户——其中包括十家制造商中的三家。这股待发的价格压力，再加上伊朗战争带来的、将在未来数月传导进消费者价格的能源成本冲击，造就了一幅明显不如2月总体读数所显示的那样温和的通胀前景。
家庭财富与债务：177%的问题
家庭净资产在2025年末达到18.6万亿美元，已连续九个季度扩大——几乎完全由股票市场走强带来的金融资产价值上升所驱动。仅第四季度就增加了2,302亿美元。按这一指标衡量，加拿大的家庭看来很富裕。
但与财富图景并列的债务图景，才是决定货币政策风险的那一个。家庭信贷市场债务与可支配收入之比在2025年第四季度达到177.2%——高于第三季度的176.3%，并处于上升趋势。加拿大一贯位列发达世界家庭部门负债最重者之中，这一位置使加拿大银行的每一次利率决定，都比同一决定在一个债务较低的经济体中更有力地在家庭现金流中回响。
随着加拿大银行2025年10月降息之后按揭利息成本缓解，家庭偿债比率在2025年末小幅下行——这直接演示了那套使加拿大货币政策异常有效（无论是好事还是坏事）的传导机制。由于该行在2026年4月维持在2.25%，按揭成本稳定但不再进一步下降。如果伊朗战争推动通胀走高并迫使加息，177%的债务收入比将迅速把能源价格的痛苦转化为家庭现金流的痛苦，而这种直接和迅速的程度，少有其他经济体会经历到。
