没有黄金，加拿大的出口多元化故事就站不住
那个讲出真实故事的纪录：64.1%
没有黄金，加拿大的出口多元化故事就站不住
加拿大全球事务部2026年春季的季度贸易报告揭示出，那场离开美国的历史性转向在很大程度上依靠避险金属的流动——而真正的结构性转变仍未完成
没有黄金，加拿大的出口多元化故事就站不住
加拿大全球事务部2026年春季的季度贸易报告揭示出，那场离开美国的历史性转向在很大程度上依靠避险金属的流动——而真正的结构性转变仍未完成
发布于2026年5月28日
那个讲出真实故事的纪录：64.1%
根据加拿大全球事务部首席经济学家办公室于2026年4月8日发表的《Quarterly Economic and Trade Report: Spring 2026》，在2025年第四季度，美国占加拿大商品与服务出口总额的64.1%——这是自该数据序列开始以来观察到的最低季度份额。从1997年第一季度到2024年第四季度，加拿大的对美出口份额从未跌破64.5%（只在疫情期间的2020年第二季度短暂跌破）。2025年第四季度的读数，突破了整整一代贸易数据的地板。
这一份额的轨迹以不寻常的清晰度讲述了2025年贸易扰乱的故事。在2025年第一季度，美国份额仍为71.5%——基本正常。在第二季度，随着关税落地、出口急剧下降，它降至65.5%。在第三季度，一次部分恢复把它带回67.4%。在第四季度，它再次降至64.1%。方向毫不含糊。它代表的是一次持久的结构性转变，还是一次由扰乱驱动的暂时绕道，正是该报告以分析上的诚实所处理的核心问题。
黄金问题：多元化中的44%并不是多元化
该报告最坦率的分析段落涉及加拿大非美出口增益的构成。就2025年全年而言，对非美市场的出口增长11.2%。但那些增益中有接近44%来自黄金——这是由创纪录的高金价和全球避险情绪所驱动的避险金属流动，而不是加拿大企业在新市场中找到了新的商业客户。
如果剔除黄金、白银和铂族金属，加拿大对非美目的地的商品出口在2025年仅上升140亿美元，而对美国的出货则收缩309亿美元。在没有黄金的情况下，加拿大的出口总体上本会下降2.1%。当驱动多元化的那种商品，其价格是由全球恐惧而不是加拿大的竞争力决定时，多元化的算术就崩塌了。
加拿大银行2025年第四季度的企业展望调查强化了这一诊断：面对对美销售转弱的出口商，大多数并没有拓展进非美市场。那些本已在海外活跃的企业提高了对那些市场的关注度——但这代表的是既有关系的强化，而不是新市场的创造。真正的贸易多元化那些结构性工作——找到新客户、建立新供应链、为新的监管环境取得认证——对大多数加拿大出口商来说几乎还没有开始。
英国的激增：一个季度76亿美元
加拿大2025年第四季度数据中最具戏剧性的单一贸易流，是对英国出口激增76亿美元——季度增幅73.2%，这把英国推上该季度加拿大出口目的地的第二位。这个非凡的数字几乎完全可以由黄金出货来解释：伦敦是世界首要的黄金交易中心，而当加拿大的黄金产量被从美国买家那里重新导向时，它就流经伦敦的金银市场。
同样的格局在年度数据中也可见：对英国的商品出口在2025年同比上升67.6%。德国收到了明显更多的加拿大出口（年初至今+34.6%），法国（+14.0%）和中国（+14.0%）也是如此。这些都是商业活动的真实增加——但正如该报告所指出的，黄金的集中意味着它们既反映出工业贸易关系的加深，也同样反映出金融流动和大宗商品定价的动态。
瑞士的数据以相反的方向讲述同一个故事：在由瑞士自加拿大进口黄金所驱动的连续三个季度非常强劲的增长之后，随着流动正常化，瑞士的进口在第四季度下降28.9%。由黄金驱动的贸易数据的波动性，使底层的商业图景难以解读，并造就了关于多元化动能的错误印象，而当黄金市场的动态转变时，那些印象可能会部分反转。
加拿大成为美国第二大进口来源
春季报告中较为令人意外的发现之一，涉及加拿大在美国进口排名中的位置。尽管加拿大对美国的出口在2025年下降7%，加拿大在排名中仍然上升，成为美国第二大商品进口来源——落后于墨西哥，但领先于自2015年以来一直占据第二位的中国。
中国在美国商品进口中剧烈下降29.7%——其驱动力是不断升级的301条款关税和美国进口商的供应链多元化——打开了加拿大得以挪入的排名空缺，即便加拿大自身的出口也在下降。随着美国采购方从中国供应商那里转移，台湾（+73.3%）、瑞士（+67.4%）、泰国（+44.2%）和越南（+42.0%）的美国进口份额全都激增。加拿大则在未被232条款关税覆盖的类别上，受益于其作为CUSMA/USMCA伙伴的地位。
这一排名的改善是真实的，但对它的解读需要小心。加拿大之所以成为第二大，是因为中国比加拿大跌得更多，而不是因为加拿大对美国的出口恢复了。底层的流量——仅第四季度就有1,322亿美元的对美商品出口——仍然巨大，而这一关系仍然深度一体化。但排名的变动说明了，在两年激进的关税政策之下，美国的进口格局被重构得多么剧烈。
FDI：由美国并购驱动的一个创纪录年份
加拿大在2025年吸引了936亿美元的外国直接投资——这是连续第二年达到本十年的最高水平，远高于577亿美元的10年平均值。约56%（527亿美元）来自美国，其主要驱动力是第四季度的并购（175亿美元）。全年非美FDI合计409亿美元，高于286亿美元的10年年均值。
这一FDI纪录之所以值得注意，恰恰因为它发生在加美贸易紧张显著的一年里。它表明美国和国际投资者继续把加拿大视为长期资本承诺的有吸引力的目的地——这与4月经济新闻摘要所记录的那一波企业交易相符，其中包括壳牌以220亿美元收购ARC Resources，以及KingSett以94亿美元收购First Capital REIT。
与加拿大对外直接投资的对比很鲜明。加拿大的对外直接投资在2025年合计762亿美元——明显低于其1,014亿美元的10年平均值。流向美国的资金仅合计276亿美元，为自2013年以来的最低水平，不到10年平均值的一半。加拿大企业对美国的投资速度已不及其历史上的水平，而2025年第一季度出现了200亿美元从加拿大所有的美国业务中撤资——这是在贸易冲突之中加拿大资本从美国市场的一次显著撤出。
2026年的预测：1.1%，在多条战线上受制约
加拿大银行2026年1月的货币政策报告预测加拿大2026年GDP增长1.1%——如果实现，这将是自疫情年份2020年以来最慢的速度。加拿大全球事务部的报告精确地综合了这一预测背后的各种力量。
净出口在2026年将对GDP增长作出负向贡献（-0.1个百分点），因为出口面对持续的美国关税不确定性带来的逆风，而加拿大尚未完成用其他地方的等量出口替代失去的美国需求所需的结构性多元化。在2025年初的囤货激增之后，库存积累预计将放慢，从而对生产形成拖累。随着企业在贸易政策明朗之前推迟资本承诺，企业固定投资仍然疲弱。
正向贡献来自消费（0.7个百分点）和政府支出（大致与消费相当），其中基础设施投资是政府的主要渠道。包括贸易多元化走廊基金和战略回应基金在内的联邦项目，预计将为企业投资提供一些支撑——但相对整体投资缺口，它们的规模是温和的。
IMF 2026年1月的预测把2026年全球GDP增长定在3.3%，其支撑来自AI投资以及持续的财政和货币支持。加拿大的1.1%远低于那一全球平均值，也低于IMF表格中每一个可比的发达经济体。美国的预测为2.4%，欧盟为1.5%，英国为1.3%。加拿大相对同类国家的表现不足，反映出它对一个正对其最大贸易伙伴推行激进关税政策的美国政府的贸易敞口所带来的直接与间接代价。
真正的多元化需要什么
2026年春季的报告没有开出政策处方，但它的数据隐含地界定了真正的贸易多元化需要什么——以及加拿大目前离实现它还有多远。
真正的多元化意味着加拿大的制造商为它们目前主要卖给美国的产品，在欧洲、亚洲和拉丁美洲找到客户。它意味着钢铝生产商按新标准取得认证、物流企业建立新路线、专业服务公司建立新的客户关系，以及农产品出口商穿行于新的监管制度之中。加拿大银行企业展望调查的那一发现——大多数受关税影响的出口商并未拓展进新市场——恰恰指出了当前状态与所需目的地之间的差距。
2025年由黄金驱动的贸易数字提供了一个有用的财务缓冲。非美出口收入在总量上大体抵消了失去的对美收入，这正是加拿大的贸易位置没有像早期担忧所显示的那样灾难性地恶化的原因。但金价和黄金流动不在加拿大的控制之内，而它们也不代表那种持久的、以关系为基础的贸易多元化——那才会真正降低加拿大对美国市场的结构性依赖。
自有记录以来，美国在加拿大出口中的份额在每一个季度都高于64%。2025年第四季度第一次跌破那个地板。那次跌破是一次永久性结构转变的开端，还是一次被黄金吹高的暂时异常，将不由大宗商品价格决定，而由成千上万加拿大出口商的商业决定来决定——而按最新的调查数据，他们大多还没有完成那次结构性的跳跃。
FDI：由美国并购驱动的一个创纪录年份
加拿大在2025年吸引了936亿美元的外国直接投资——这是连续第二年达到本十年的最高水平，远高于577亿美元的10年平均值。约56%（527亿美元）来自美国，其主要驱动力是第四季度的并购（175亿美元）。全年非美FDI合计409亿美元，高于286亿美元的10年年均值。
这一FDI纪录之所以值得注意，恰恰因为它发生在加美贸易紧张显著的一年里。它表明美国和国际投资者继续把加拿大视为长期资本承诺的有吸引力的目的地——这与4月经济新闻摘要所记录的那一波企业交易相符，其中包括壳牌以220亿美元收购ARC Resources，以及KingSett以94亿美元收购First Capital REIT。
与加拿大对外直接投资的对比很鲜明。加拿大的对外直接投资在2025年合计762亿美元——明显低于其1,014亿美元的10年平均值。流向美国的资金仅合计276亿美元，为自2013年以来的最低水平，不到10年平均值的一半。加拿大企业对美国的投资速度已不及其历史上的水平，而2025年第一季度出现了200亿美元从加拿大所有的美国业务中撤资——这是在贸易冲突之中加拿大资本从美国市场的一次显著撤出。
2026年的预测：1.1%，在多条战线上受制约
加拿大银行2026年1月的货币政策报告预测加拿大2026年GDP增长1.1%——如果实现，这将是自疫情年份2020年以来最慢的速度。加拿大全球事务部的报告精确地综合了这一预测背后的各种力量。
净出口在2026年将对GDP增长作出负向贡献（-0.1个百分点），因为出口面对持续的美国关税不确定性带来的逆风，而加拿大尚未完成用其他地方的等量出口替代失去的美国需求所需的结构性多元化。在2025年初的囤货激增之后，库存积累预计将放慢，从而对生产形成拖累。随着企业在贸易政策明朗之前推迟资本承诺，企业固定投资仍然疲弱。
正向贡献来自消费（0.7个百分点）和政府支出（大致与消费相当），其中基础设施投资是政府的主要渠道。包括贸易多元化走廊基金和战略回应基金在内的联邦项目，预计将为企业投资提供一些支撑——但相对整体投资缺口，它们的规模是温和的。
IMF 2026年1月的预测把2026年全球GDP增长定在3.3%，其支撑来自AI投资以及持续的财政和货币支持。加拿大的1.1%远低于那一全球平均值，也低于IMF表格中每一个可比的发达经济体。美国的预测为2.4%，欧盟为1.5%，英国为1.3%。加拿大相对同类国家的表现不足，反映出它对一个正对其最大贸易伙伴推行激进关税政策的美国政府的贸易敞口所带来的直接与间接代价。
真正的多元化需要什么
2026年春季的报告没有开出政策处方，但它的数据隐含地界定了真正的贸易多元化需要什么——以及加拿大目前离实现它还有多远。
真正的多元化意味着加拿大的制造商为它们目前主要卖给美国的产品，在欧洲、亚洲和拉丁美洲找到客户。它意味着钢铝生产商按新标准取得认证、物流企业建立新路线、专业服务公司建立新的客户关系，以及农产品出口商穿行于新的监管制度之中。加拿大银行企业展望调查的那一发现——大多数受关税影响的出口商并未拓展进新市场——恰恰指出了当前状态与所需目的地之间的差距。
2025年由黄金驱动的贸易数字提供了一个有用的财务缓冲。非美出口收入在总量上大体抵消了失去的对美收入，这正是加拿大的贸易位置没有像早期担忧所显示的那样灾难性地恶化的原因。但金价和黄金流动不在加拿大的控制之内，而它们也不代表那种持久的、以关系为基础的贸易多元化——那才会真正降低加拿大对美国市场的结构性依赖。
自有记录以来，美国在加拿大出口中的份额在每一个季度都高于64%。2025年第四季度第一次跌破那个地板。那次跌破是一次永久性结构转变的开端，还是一次被黄金吹高的暂时异常，将不由大宗商品价格决定，而由成千上万加拿大出口商的商业决定来决定——而按最新的调查数据，他们大多还没有完成那次结构性的跳跃。
