荷兰经济的两种情景：如果能源冲击不消退会怎样？

荷兰经济的两种情景：如果能源冲击不消退会怎样？

荷兰银行的春季预测为荷兰同时建模了一条不利路径和一条严重路径

荷兰经济的两种情景：如果能源冲击不消退会怎样？

荷兰银行的春季预测为荷兰同时建模了一条不利路径和一条严重路径

发布于2026年7月28日

根据荷兰银行（DNB）于2026年6月12日发表的《2026年春季预测》，国内生产总值预计在2026年增长0.8%——明显低于2025年——而中东的战争被认为已导致油价急剧上涨以及能源供应中断，从而给经济增长踩下了刹车。该行的基准情景代表它的中心、也即最有可能的预测，它建立在这样一个假设之上：当前程度的扰乱将持续到2026年的大部分时间，随后逐步缓解，而不是急剧升级或迅速化解。

复苏仍在预期之中，只是要晚一些

该行预计经济会在2026年之后的几年里回升，部分原因是能源价格下降和不确定性减少——只要地缘政治局势如假设那样趋于稳定，它就把当前的放缓界定为一次暂时的扰乱，而不是一轮更长期结构性衰退的开端。把当前阶段定性为暂时、而非结构性的挫折，与2026年全年大多数欧洲央行所采取的更广泛语调一致，不过荷兰银行自己的情景分析在清楚列出那一乐观假设要被证伪需要发生什么变化这一点上，明显比大多数同行更为直白。

荷兰银行为什么要额外建两套情景

荷兰银行的不利情景与严重情景并不是在预测会发生什么，而是明确地设计用来展示：如果石油与天然气价格在更长时间里保持高位，以及在更极端的情形下进一步上涨，可能会发生什么——这是针对能源市场趋稳这一基准假设可能过于乐观的一种有意对冲。在不利情景下，荷兰银行的建模显示增长可能在一段较长时期内完全停滞，而更为严重的情景则纳入了一旦能源市场大幅恶化到当前水平之外便可能出现彻底收缩的可能性，从而为荷兰的政策制定者提供了一个真正有用的应急规划压力测试框架。

通胀与不确定性直接相连

按该行对其春季预测的自我总结，更高的能源价格、不确定性，以及谨慎的消费者和企业正在抑制增长——这一表述把通胀前景与增长前景绑在一起，当作同一底层原因的两种症状，而不是彼此独立变动的两个变量。这一整合式的表述反映出荷兰银行经济学家一项有意的方法选择：把当前冲击的通胀渠道与增长渠道呈现为单一而连贯的叙事，而不是两项恰好共享同一个根本原因的独立预测作业。

目前为止的温和影响

即便在基准情景之下，荷兰银行也指出对通胀的影响目前仍然温和——这一限定语留下了余地：若中东局势升级到超出当前假设的程度，整幅图景就可能发生实质变化。据审视过该行完整技术文件的经济学家称，“目前”这一说法在这一表述中承担了相当多的工作，因为它表明荷兰银行自己也认为当前温和的通胀结果取决于一些条件，而鉴于所建模局势的底层波动性，那些条件可能相当快地改变。

五个关键数字，一个底层故事

荷兰银行随发布的分析《荷兰经济的五个关键数字》强调，通胀与经济增长都与能源价格的变动相连——这强化了情景式方法作为传达2026年整个展望在多大程度上取决于单一外部变量的最清晰方式。这份面向专业经济学家之外更广泛公众读者的配套出版物，把该行更为技术性的情景建模提炼为一种易读的形式，意在帮助普通的荷兰家庭与小企业理解本年度经济不确定性背后的关键驱动因素。

展望：为不止一种未来做规划

荷兰银行决定在其基准预测之外另行建模不利情景与严重情景，反映出在2026年这样的环境里对预测本身抱有一种不同寻常的机构谦逊。基准路径——0.8%的增长、温和的通胀、自2027年起的逐步复苏——仍是该央行真正的预期。但通过明确列出一次更长或更深的能源冲击会意味着什么，荷兰银行实际上是在要求荷兰的企业与政策制定者为不止一个版本的未来一年做准备，而若干其他欧洲预测机构此后也已在同一时期自己的后续出版物中开始采用这一做法。