OECD警告：日本的债务之山遇上它的人口断崖

OECD警告：日本的债务之山遇上它的人口断崖

公共债务总额为GDP的206%——OECD中最高——日本《2026年经济调查》呼吁财政纪律，即便中东冲突正在放慢增长

OECD警告：日本的债务之山遇上它的人口断崖

公共债务总额为GDP的206%——OECD中最高——日本《2026年经济调查》呼吁财政纪律，即便中东冲突正在放慢增长

发布于2026年6月28日

随着中东压在前景上，增长将趋于缓和

根据2026年5月13日发布的《OECD日本经济调查2026》，在2025年增长1.2%之后，GDP增长预计将在2026年缓和到0.7%、2027年为0.9%，背景是上涨的能源价格以及中东冲突所带来的近期不确定性。通胀预计在2026年为2.0%、2027年为1.9%——处于或接近日本银行的目标，对一个花了数十年与通缩苦斗、而不是努力控制上涨价格的经济体，这是一个值得注意的里程碑。

一个更高价格与工资的新均衡

尽管有全球逆风，日本经济仍展现出韧性，增长预计在国内需求的支撑下继续以温和的速度进行。随着日本向一个更高价格与工资的新均衡过渡，宏观经济政策必须被仔细校准，以在把通胀维持在2%目标附近、确保财政可持续性，以及在一个老龄化社会中培育长期增长之间取得平衡。对一个长期以停滞的工资和价格为特征的经济体，这代表一次真正的结构性转变，而OECD把当前时刻定位为把这一过渡持久锁定、而不是重新滑回通缩习惯的关键窗口。

OECD中最高的债务负担

日本财政挑战的规模引人注目：公共债务总额是OECD中最高的，2024年约为GDP的206%。不断上升的债务偿付成本凸显出通过处理老龄化相关的支出压力、增加税收收入并限制对补充预算的依赖，把公共债务放到一条下行路径上的重要性。老年人占劳动年龄人口的比例到2060年将达到79%，这意味着即便还没有计入绿色与数字转型、国防和经济安全方面的额外支出承诺，老龄化和债务偿付成本也都预计会一直上升到2050年。

货币正常化既带来机会，也带来风险

随之而来的货币政策正常化步骤——政策利率的提高以及日本银行购买国债的减少——同时造就机会与挑战。更高的利率可以改善金融市场的功能和资源配置，提升生产率增长，包括通过促成低生产率企业的退出，而且也能提高银行的盈利能力。不过，破产不成比例的增加可能损害银行的资产负债表，而鉴于债务占GDP比率已经偏高，更高的利率也会按名义值提高政府的债务偿付成本——这一张力要求财政政策恰恰在日本国债的投资者基础需要扩大之际保持审慎。

财政政策：现在扩张，以后收紧

在2025年的税制改革和额外的能源补贴之后，财政立场预计在2026年是扩张性的。在没有补充预算的情况下，财政政策将在2027年收紧。鉴于利率在上升，需要制定一份清晰可信的中期财政整顿计划——并以具体的支出和税收措施为支撑——才能确保中期的财政可持续性。OECD认为这需要从通过养老金、医疗和长期照护改革抑制支出增长开始，并认识到这些领域代表的是日本财政压力的结构性驱动因素，而不是暂时或周期性的因素。

提升生产率以抵消一支缩小的劳动力队伍

在劳动年龄人口缩小的背景下，提升生产率和劳动供给对维持生活水平是必要的。提升生产率取决于重振企业活力、增强创新的溢出效应、吸引更多外国资本，并充分利用数字化。OECD关于采购改革的配套章节突出了一项具体的杠杆：非竞争性政府合同的比重已显著上升到2023财年的62%，不过剔除近期大幅跃升的国防相关项目之后，该数字降到34%，这表明在强化竞争性采购实践上确实仍有空间，而那些实践本可以驱动创新与效率的增益。

继续逐步撤出货币宽松

虽然中东不断演变的冲突所带来的不确定性上升造就了挑战，但鉴于稳健的工资增长和预计在2%目标附近的通胀，逐步撤出货币宽松应当继续。这一建议早于、但与日本银行2026年6月把其政策利率提高到1%——1995年以来的最高水平——的实际决定高度一致，这表明该央行近期的收紧路径正好落在OECD认为对一个正穿行其期待已久的通缩退出之路的经济体而言适当的轨迹之内。