中国经济守住了那条线——但服务业正滑到它之下
制造业PMI：50.3——稳定，生产有所加快
中国经济守住了那条线——但服务业正滑到它之下
中国国家统计局2026年4月的PMI数据显示制造业仍处于扩张，而非制造业跌破中性临界点——还有那些表明伊朗战争正抵达中国车间的投入价格
中国经济守住了那条线——但服务业正滑到它之下
中国国家统计局2026年4月的PMI数据显示制造业仍处于扩张，而非制造业跌破中性临界点——还有那些表明伊朗战争正抵达中国车间的投入价格
发布于2026年5月28日
制造业PMI：50.3——稳定，生产有所加快
根据中国国家统计局于2026年4月30日发布的《2026年4月中国采购经理指数运行情况 [China PMI Performance in April 2026]》，中国的制造业PMI在4月为50.3%——比3月的50.4下降0.1个百分点，基本持平。制造业总体景气仍处于稳定扩张的区间。
生产分项指数小幅上升至51.5（上升0.1点），表明制造业的生产活动在4月温和加快。新订单分项指数降至50.6（下降1.0点），但仍高于50的中性临界点，表明制造业需求继续扩张——只是速度稍慢。原材料库存改善至49.3（上升1.6点），库存下降的速度明显收窄，这表明采购活动正开始重建已被耗尽的库存。
从业人员分项指数小幅上行至48.8（上升0.2点）——仍低于50，表明制造部门的就业净收缩，但下降速度连续第二个月改善。供应商配送时间仍然偏长，为49.5（与3月持平），延续了贯穿2026年前四个月的供应链延迟格局。
价格的故事：购进价格63.7，出厂价格55.1
4月制造业PMI中最重要的数据涉及价格。主要原材料购进价格指数为63.7——与3月的63.9基本持平，而3月那个读数曾是疫情后大宗商品激增以来的最高值。出厂价格指数为55.1——同样与3月的55.4基本持平。
两个读数都远高于50，表明在中国制造业供应链的投入端和产出端价格都在上涨。两者之间的落差——投入端63.7对产出端55.1——意味着中国制造商正在自行吸收其投入成本上升的一部分，而不是完全转嫁给客户。这种利润率受挤压的格局，与日本（TDB调查）和欧洲数据中所记录的内容相符：伊朗战争的能源冲击正在使成本上升得快于销售价格能够跟上的速度，从而在全球制造业中挤压企业利润。
具体到中国，偏高的购进价格指数反映出该国对进口能源和石化原料的严重依赖。中国是世界上最大的原油进口国，而其中相当大一部分石油是经由从波斯湾穿越印度洋的油轮抵达的。霍尔木兹海峡的扰乱直接提高了中国石油进口的航运成本和现货价格，并传导进中国庞大的石化、塑料和化工制造部门的成本之中。
出口订单越过50：一个有意义的信号
4月数据中最值得注意的发展之一涉及出口订单。新出口订单分项指数一年多来第一次越过50，在4月为50.3——高于3月的49.1。这是一次有意义的临界点跨越：它意味着总体上，中国的制造企业报告的是在扩张而不是在收缩的国际订单。
这一改善的背景很重要。在2025年的大部分时间里，中国的出口订单受到多重因素叠加的压制：全球需求疲弱、中美贸易紧张升级，以及伴随伊朗战争最初数月的普遍不确定性。美国的关税环境推动美国进口采购出现显著转移——从中国转向台湾、越南、泰国和其他亚洲供应方——这减少了中国在传统类别上的出口订单管道。
4月出口订单的恢复很可能反映多个因素的叠加：4月8日停火宣布之后地缘政治环境的部分稳定；中国在包括半导体、电动汽车和资本设备等类别上工业出口地位的底层结构性强势；以及2025年4—5月美国关税最初生效时出口订单读数非常疲弱所带来的基数效应。4月高于50的读数代表的是一次持久的复苏，还是相对疲弱比较基数的一次短暂改善，将在未来数月的数据中更为清楚。
按企业规模：中小企业领先，大企业走软
4月的PMI数据揭示出一个按企业规模看不寻常的格局：PMI的改善来自规模较小的企业，而不是规模较大的企业。大型企业PMI下降1.4个百分点至50.2——仍为正，但月度恶化显著。中型企业PMI上升1.5点至50.5。小型企业PMI上升0.8点至50.1——刚刚越过扩张临界点。
这种规模上的分化很可能反映出若干同时存在的动态。中国的大型制造商——尤其是钢铁、铝、化工和汽车等资本密集行业中的企业——更直接地暴露于主导4月成本环境的能源和原料涨价之下。大型企业PMI的急剧下降（-1.4点），与这些部门承受不成比例的投入成本压力相符。
相比之下，规模较小的制造商更多在面向国内消费者的类别中经营，那里的价格和需求动态相对更能与全球能源冲击隔绝。小型企业PMI改善到刚高于50，也反映出针对中小企业的政府支持措施持续发挥的作用——信贷获得、税收减免，以及在当前不确定时期一直维持的有针对性补贴。
非制造业：49.4——自2025年末以来第一次跌到线下
非制造业讲述的是一个更令人担忧的故事。商务活动指数在4月下降0.7个百分点至49.4——这是自2025年下半年以来第一次出现低于50中性临界点的读数。把制造业生产与非制造业商务活动合在一起的综合PMI，勉强保持在水面之上的50.1（下降0.4点），这反映出非制造业的拖累。
在非制造业内部，建筑业急剧下降至48.0（下降1.3点）——牢牢处于收缩之中。中国的建筑部门自2021年以来一直在穿行于房地产部门结构性调整的余波之中，而4月的数据确认，贯穿2025年可见的建筑活动复苏已经失去动能。建筑业的新订单指数降至41.6——这是一个深度为负的读数，表明建筑企业正经历来单工作量的显著收缩。
服务业商务活动指数降至49.6（下降0.6点）。在服务业内部，交通运输、邮政、电信和广播服务仍处于强劲扩张（高于55.0）。相比之下，批发、零售和居民服务全都跌到50之下。这一格局与这样一个服务部门相符：数字基础设施和物流继续强劲增长，而依赖家庭支出信心的面向消费者的服务，则面对更为低迷的状况。
非制造业中的价格分化：投入成本上升，销售价格下降
4月PMI数据中最令人担忧的价格动态来自非制造业。投入品价格指数为51.7——仍高于50，意味着投入成本继续上升。但销售价格指数降至48.1（下降1.8点）——低于50，意味着非制造业企业平均而言在下调其销售价格，尽管它们的投入成本在上升。
这一组合——成本上升、价格下降——代表服务与建筑部门中真实的利润率挤压。它反映出即便上游成本在上升，中国经济的部分领域仍然持续存在的通缩暗流。尤其是面向消费者的服务企业，正在一个家庭价格敏感度仍然很高的市场中竞争，这限制了它们把成本上升转嫁给客户的能力。
建筑业的投入品价格指数上升至54.9（上升2.2点），而其销售价格指数降至49.0——这是在多个国家的该部门中都可见的成本—价格挤压的一个格外尖锐的版本。全球的建筑企业都在经历同一种动态：材料成本被能源和供应链扰乱推高，而对其服务的底层需求却不足以支撑提价。
前瞻视角：尽管当前疲弱，业务活动预期仍在改善
尽管非制造业当前疲弱，前瞻性的业务活动预期指数仍上升至54.7（上升0.5点）。在制造业，生产经营活动预期指数上升至54.5（上升1.1点）。这些前瞻预期的读数——两者都舒适地高于50，而且都在改善——表明中国的企业预期未来数月状况会改善，即便当前的读数显示出压力。
这种乐观很可能反映三个因素：停火宣布之后的部分稳定；对政府政策支持将持续、并在当前疲弱延续时可能加强的预期；以及对中国工业和出口地位的结构性信心——尽管过去一年有贸易和地缘政治的逆风，这种信心大体上一直得以维持。
2026年4月的PMI数据把中国呈现为一个在总体层面维持扩张的经济体——综合PMI 50.1——但那一扩张的构成正在变化。制造业在守住，其驱动力是生产和出口订单。非制造业正滑到扩张临界点之下，受建筑业和消费类服务的拖累。投入价格在整个经济中都偏高，反映出全球能源成本的传导。而中国企业为投入所付与其为产出所收之间的差额正在收窄——这一动态如果持续下去，最终会从企业利润压力转化为用工决定和投资克制。
非制造业：49.4——自2025年末以来第一次跌到线下
非制造业讲述的是一个更令人担忧的故事。商务活动指数在4月下降0.7个百分点至49.4——这是自2025年下半年以来第一次出现低于50中性临界点的读数。把制造业生产与非制造业商务活动合在一起的综合PMI，勉强保持在水面之上的50.1（下降0.4点），这反映出非制造业的拖累。
在非制造业内部，建筑业急剧下降至48.0（下降1.3点）——牢牢处于收缩之中。中国的建筑部门自2021年以来一直在穿行于房地产部门结构性调整的余波之中，而4月的数据确认，贯穿2025年可见的建筑活动复苏已经失去动能。建筑业的新订单指数降至41.6——这是一个深度为负的读数，表明建筑企业正经历来单工作量的显著收缩。
服务业商务活动指数降至49.6（下降0.6点）。在服务业内部，交通运输、邮政、电信和广播服务仍处于强劲扩张（高于55.0）。相比之下，批发、零售和居民服务全都跌到50之下。这一格局与这样一个服务部门相符：数字基础设施和物流继续强劲增长，而依赖家庭支出信心的面向消费者的服务，则面对更为低迷的状况。
非制造业中的价格分化：投入成本上升，销售价格下降
4月PMI数据中最令人担忧的价格动态来自非制造业。投入品价格指数为51.7——仍高于50，意味着投入成本继续上升。但销售价格指数降至48.1（下降1.8点）——低于50，意味着非制造业企业平均而言在下调其销售价格，尽管它们的投入成本在上升。
这一组合——成本上升、价格下降——代表服务与建筑部门中真实的利润率挤压。它反映出即便上游成本在上升，中国经济的部分领域仍然持续存在的通缩暗流。尤其是面向消费者的服务企业，正在一个家庭价格敏感度仍然很高的市场中竞争，这限制了它们把成本上升转嫁给客户的能力。
建筑业的投入品价格指数上升至54.9（上升2.2点），而其销售价格指数降至49.0——这是在多个国家的该部门中都可见的成本—价格挤压的一个格外尖锐的版本。全球的建筑企业都在经历同一种动态：材料成本被能源和供应链扰乱推高，而对其服务的底层需求却不足以支撑提价。
前瞻视角：尽管当前疲弱，业务活动预期仍在改善
尽管非制造业当前疲弱，前瞻性的业务活动预期指数仍上升至54.7（上升0.5点）。在制造业，生产经营活动预期指数上升至54.5（上升1.1点）。这些前瞻预期的读数——两者都舒适地高于50，而且都在改善——表明中国的企业预期未来数月状况会改善，即便当前的读数显示出压力。
这种乐观很可能反映三个因素：停火宣布之后的部分稳定；对政府政策支持将持续、并在当前疲弱延续时可能加强的预期；以及对中国工业和出口地位的结构性信心——尽管过去一年有贸易和地缘政治的逆风，这种信心大体上一直得以维持。
2026年4月的PMI数据把中国呈现为一个在总体层面维持扩张的经济体——综合PMI 50.1——但那一扩张的构成正在变化。制造业在守住，其驱动力是生产和出口订单。非制造业正滑到扩张临界点之下，受建筑业和消费类服务的拖累。投入价格在整个经济中都偏高，反映出全球能源成本的传导。而中国企业为投入所付与其为产出所收之间的差额正在收窄——这一动态如果持续下去，最终会从企业利润压力转化为用工决定和投资克制。
